镍不锈钢周报：精炼镍需求难有起色，显性库存继续增加

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-08-25 精炼镍需求难有起色，显性库存继续增加 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 8月24日当周，主力合约2409开于127400元/吨，收于130720元/吨，相比前一周上涨 2.19%。本周沪镍主力合约低开后反复振荡上涨，最高131700元/吨，近几周镍价整体以区间振荡为主。目前镍价下方有成本支撑，难以大幅下跌，上方因供应过剩，估值很难向上大幅修复。近期仍以区间振荡为主，价格涨跌更多受宏观消息及市场情绪影响，不确定因素很多，需谨慎操作。 宏观方面，市场对美联储降息预期有所增强，带动有色等商品上涨。俄乌、中东有进一步升级可能，不确定因素增多。现货方面，精炼镍现货市场由于资源偏多，各个品牌升贴水维持低位震荡，本周成交一般，国内库存，LME库存均有累库。7月镍铁进口重回80万吨，镍铁价格略有回落。硫酸镍方面，三元前驱体询单略有增加，但整体采买情绪不佳，硫酸镍价格平稳运行。。 本周纯镍现货价格下跌250元/吨，SMM数据，8月24日当周金川镍升水下降0元/吨至1100元/吨，俄镍升水持平为-150元/吨，镍豆升水持平为-1800元/吨；LME镍0-3价差上涨22.72美元/吨至-220.13美元/吨。本周沪镍库存增加517吨至21321吨，LME镍 库存增加2556吨至116616吨，上海保税区镍库存减少500吨至4200吨，中国（含保 税区）精炼镍库存增加514吨至33062吨，全球精炼镍显性库存增加3070吨至149678 吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。 ■镍观点： 目前镍基本面未有较大改变，价格涨跌更多受宏观消息及市场情绪影响，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 镍策略： 中性。 ■风险： 关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动、印尼政策变动、国内经济政策，外围市场影响及俄乌中东局势 304不锈钢品种： 8月24日当周，主力合约2410开于13635元/吨，收于13730元/吨，相比前一周上涨 75元/吨，上涨0.55%。本周不锈钢主力合约最高上冲至13835元/吨，最低下跌至13585 元/吨，本周不锈钢低开后振荡上涨，整体以偏弱势反弹为主。主要因市场成交不佳，镍 铁回流增加，镍铁价格有所疲软，铬铁招标价格也有怕下跌，不锈钢成本支撑有所减弱。 宏观方面，市场对美联储降息预期有所增强，带动有色等商品上涨。不锈钢目前处于弱平衡状态，短期价格涨跌更多受宏观消息及市场情绪影响。现货成交情况难以明显改善，而库存消化缓慢将继续给市场带来压力。需要密切关注供需关系的变化、原材料价格的波动以及宏观经济环境，以便及时调整策略。据Mysteel讯，300系不锈钢库存略减。成本端，镍铁、铬铁价格略有下跌，成本支撑减弱。预计下周不锈钢继续振荡运行。 8月24日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差下降65元/吨至155元/吨，佛山市场304不 锈钢冷轧基差下降65元/吨至255元/吨。Mysteel数据，8月24日当周无锡和佛山300 系不锈钢社会库存减少0.42万吨至63.35万吨，对应幅度为-0.66%，其中热轧库存增加 0.17万吨至19.42万吨，冷轧库存减少0.59万吨至43.93万吨，300系不锈钢社会库存小幅下降。SMM数据，8月24日当周高镍生铁�厂含税均价较前一周下降7.5元/镍点至1000元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周持平为8650元/基吨。 ■不锈钢观点： 预计下周不锈钢继续振荡运行，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼政策变化，国内经济政策及外部环境。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/8/23 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 129200 400 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 130450 100 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 230 230 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 1100 -300 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -150 0 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -1800 0 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -220.13 22.72 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 18147 36 吨 精炼镍库存 沪镍库存 21321 517 吨 精炼镍库存 保税区库存 4200 -500 吨 精炼镍库存 LME镍库存 116616 2556 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 1000 -7.5 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13375 75 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13375 75 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 13800 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 13700 0 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 155 -65 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 255 -65 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 124078 -15143 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 633535 -4196 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 194210 1672 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 439325 -5868 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 40000 精炼镍进口盈亏 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-062020-122022-062023-12 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/172024/04/17 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 LME镍总库存LME镍板库存 LME镍豆库存 0 2003/07/16 2010/07/162017/07/16 2024/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 镍板现货镍豆现货保税区库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国电解镍总库存 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 310000 260000 210000 160000 110000 60000 2017/06/302019/06/302021/06/302023/06/30 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图11:中国红土镍矿港口