镍不锈钢周报：全球精炼镍显性库存小幅增加

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-04-28 全球精炼镍显性库存小幅增加 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 4月26日当周，镍价维持强势，沪镍2406合约开于143400元/吨，收于145870元/吨， 较此前一周收盘上涨3.09%，周内最低价为139130元/吨，最高触及148270元/吨。本周镍价受宏观与镍矿扰动影响偏强运行，近期英美对俄再度进行制裁，同时印尼官方并未有RKAB审批实质加快的消息披露，引发镍价格发生一定波动。当前外采原料成本依然偏高，硫酸镍价格坚挺。 周内镍价高位运行，镍下游接受度有限，采购情绪仍然维持较低水平，周内现货市场成交氛围较差。近期在俄镍受英美制裁的事件影响下，外盘明显强于内盘，�口利润再次扩大，周内或有部分国产镍板运输至保税区准备后续�口。在需求端，合金特钢行业的下游在第二季度预计将进入产业旺季，这可能会对镍板的需求提供一定的支撑。此外，只要终端产品的利润仍然存在，下游行业在原料的刚性需求下可能会提高对镍价的接受程度。 目前中国电解镍产量维持高位，精炼镍现货供应仍较为充足，库存持续累积，预计纯镍供应持续高位。SMM数据，4月26日当周金川镍升水下降600元/吨至1400元/吨，俄 镍升水下降200元/吨至-550元/吨，镍豆升水上涨250元/吨至-3250元/吨；LME镍0-3 价差上涨2.67美元/吨至-162.11美元/吨。本周沪镍库存增加328吨至23528吨，LME 镍库存增加4026吨至77784吨，上海保税区镍库存减少100吨至4660吨，中国（含保 税区）精炼镍库存增加415吨至38009吨，全球精炼镍显性库存增加4441吨至115793 吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。 ■镍观点： 中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，消费端未见明显改善，过剩格局持续。精炼镍国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期宏观情绪偏强，外围因素扰动频繁，叠加成本端硫酸镍价格高企，短期镍价或震荡运行。不过市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，消息面扰动也基本完全消化，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线以维持逢高卖�套保思路。 镍策略： 中性。 ■风险： 精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动。 304不锈钢品种： 4月26日当周不锈钢期货价格震荡运行，不锈钢主力合约2409开于14460元/吨，收于 14395元/吨，较此前一周收盘下跌0.07%。 周内不锈钢现货价格整体偏强运行，基差持续下调。SMM讯，周内供给方面钢厂仍维持打折分货及少量批复，整体略显偏紧，但价格上涨后下游接受度较低，采取观望心态暂无备货意愿，市场活跃多以贸易商间投机买货为主，当前基本面钢厂并未放量，本周社会库存小幅去库，预计假期前后集中到货，需求方面终端及贸易商备货需求基本饱和。 4月26日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨5元/吨至-70元/吨，佛山市场304不 锈钢冷轧基差上涨55元/吨至-70元/吨。Mysteel数据，4月26日当周无锡和佛山300 系不锈钢社会库存减少1.1万吨至66.14万吨，对应幅度为-1.64%，其中热轧库存减少 0.49万吨至21.58万吨，冷轧库存减少0.61万吨至44.56万吨，300系不锈钢社会库存小幅下降。SMM数据，4月26日当周高镍生铁�厂含税均价较春节前最后一周上涨12.5元/镍点至960元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周持平为8650元/50基吨。 ■不锈钢观点： 304不锈钢当前库存压力偏大，当前供需均偏弱，预期供需同增。3月份中国43家钢厂 （新口径）300系不锈钢产量167.9万吨，同比增加15%，月环比增加27%。目前终端消费依旧表现弱势，需求滞后导致去库延缓，周内库存去化明显。当前不锈钢厂、镍铁厂利润得到一定修复，成本端对不锈钢价格仍有一定的支撑力度，叠加当前宏观预期向好，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是后期镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或偏弱运行。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼政策变化。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：2 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/4/26 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 142350 2950 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 144300 2550 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 690 100 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 1400 -600 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -550 -200 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -3250 250 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -162.11 2.67 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 18502 -297 吨 精炼镍库存 沪镍库存 23528 328 吨 精炼镍库存 保税区库存 4660 -100 吨 精炼镍库存 LME镍库存 77784 4026 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 960 12.5 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13550 100 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13550 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 14100 50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 14100 0 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 -70 5 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 -70 55 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 161978 2261 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 661441 -11020 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 215844 -4892 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 445597 -6128 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2016/05/232018/05/232020/05/232022/05/23 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-062020-122022-062023-12 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/172024/04/ 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME镍豆库存 LME镍总库存LME镍板库存 2009/07/162014/07/162019/07/16 2003/07/162010/07/162017/07/16 数据来源：华泰期货研究