镍不锈钢周报：全球精炼镍显性库存微增，镍价弱势震荡

期货研究报告|镍不锈钢周报2023-03-19 全球精炼镍显性库存微增，镍价弱势震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 本周镍价弱势震荡，沪镍主力合约价格最低探至171350元/吨，现货市场成交清淡，下游观望情绪浓厚，后半周金川镍与俄镍现货升水小幅回升，镍豆升水持续下滑。SMM数据，本周金川镍升水上涨750元/吨至7650元/吨，俄镍升水上涨150元/吨至2650元/ 吨，镍豆升水下降1200元/吨至1100元/吨；LME镍0-3价差下降23美元/吨至-217美 元/吨。本周沪镍库存减少1359吨至2986吨，LME镍库存增加594吨至44658吨，上 海保税区镍库存减少200吨至4900吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少118吨至10431 吨，全球精炼镍显性库存增加476吨至55089吨，全球精炼镍显性库存微增，绝对值仍处于历史低位。 ■镍观点： 当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍和镍中间品皆存在较大的增量，精炼镍供需过剩幅度或将明显扩大，镍中线供需偏空。随着精炼镍产能增量逐渐明晰，交割品因素影响在持续衰减，镍价将逐渐回归理性供需，价格或将持续下挫。但由于精炼镍显性库存和期货仓单仍处于较低水平，资金情绪力量的影响不容忽视，且当前纯镍价格较硫酸镍溢价快速收窄，镍价以逢高抛空为主，17万以下不宜过度追空。 ■镍策略： 中性。 ■风险： 低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种： 本周不锈钢期货价格弱势震荡，SS主力合约价格最低触及15580元/吨，现货价格亦明显下调，基差回落至偏低水平，现货市场成交清淡，下游观望情绪浓厚。不过当前价格下，国内镍铁厂和不锈钢厂皆处于亏损状态，印尼非自有矿镍铁厂亦利润较差。本周五无锡市场304不锈钢冷轧基差下降520元/吨至330元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基 差下降470元/吨至330元/吨。Mysteel数据，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存增 加0.41万吨至77.98万吨，对应幅度为+0.52%，其中热轧库存增加0.54万吨至28.21万吨，冷轧库存减少0.14万吨至49.77万吨，300系不锈钢社会库存小幅增加。SMM数据，本周高镍生铁�厂含税均价较上一周下降50元/镍点至1200元/镍点，内蒙古高碳 铬铁价格较上一周持平为9150元/50基吨。 ■不锈钢观点： 当下不锈钢处于高库存、低利润、弱现实、偏强预期的格局之中，现实供需较弱，库存处于高位，对价格形成压制，但当前价格下国内镍铁厂与不锈钢厂皆处于亏损状态，中线消费回暖仍存期待，价格继续下行空间相对有限，后期等待库存压力缓解后以逢低买入的思路对待。但在库存得以明显消化之前，价格上涨动力不足，短期或维持弱势震荡。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 外围情绪冲击、消费不及预期。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2023/3/17 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 180450 -2300 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 185450 -1700 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 0 2130 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 7650 750 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 2650 150 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 1100 -1200 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -217 -23 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 2563 1348 吨 精炼镍库存 沪镍库存 2986 -1359 吨 精炼镍库存 保税区库存 4900 -200 吨 精炼镍库存 LME镍库存 44658 594 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 1200 -50 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 15850 -300 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 15700 -500 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 16000 -350 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 16000 -400 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 330 -520 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 330 -470 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 88552 -421 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 779788 4067 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 282097 5432 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 497691 -1365 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 600 500 400 300 200 100 0 -100 2016/05/232018/05/232020/05/232022/05/23 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019/06/202020/12/202022/06/20 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) LME镍豆库存 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME镍总库存LME镍板库存 2009/07/162014/07/162019/07/16 2003/07/162010/07/162017/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 镍板现货镍豆现货保税区库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 15中国电解镍总库存 10 5 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 310000 260000 210000 160000 110000 60000 2017/06/302019/06/302021/06/30 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点 160 140 120 100 80 60 40 20 0 镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF) 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 8-12%高镍生铁 2016/11/112019/11/112022/11/112015/04/072018/04/072021/04/07 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：% 140000 120000 100000 80