镍不锈钢周报：全球精炼镍显性库存自低位小幅回升

期货研究报告|镍不锈钢周报2022-09-25 全球精炼镍显性库存自低位小幅回升 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03037416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 本周镍价先扬后抑，供需面并无太大变化，主要受外围情绪和资金影响，低库存状态下镍价弹性较大。本周精炼镍现货市场成交冷清，下游畏高情绪较浓，现货升水持续回落，目前已处于较低水平。SMM数据，本周沪镍库存-307吨至3120吨，LME镍库存+876吨至52566吨，上海保税区镍库存-20至5480吨，中国（含保税区）精 炼镍库存-176吨至10874吨，全球精炼镍显性库存+700吨至63440吨，本周全球精炼镍显性库存结束四连去库，�现小幅回升，目前处于历史低位。 ■镍观点： 镍中线供需偏空，但全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存状态下镍价上涨弹性较大，当前远期利空与低库存现状的矛盾僵持，镍价受资金情绪影响偏强震荡。不过近期镍价上涨后，其较产业链其他环节已经�现高估，纯镍对镍铁、不锈钢、硫酸镍比值皆重返高位，建议暂时谨慎观望。 ■镍策略： 中性。 ■镍关注要点： 精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。 304不锈钢品种： Mysteel数据显示，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存+1.68万吨至35万吨，对 应幅度为+5.05%，其中冷轧库存+1.55万吨至16.76万吨，热轧库存+0.14万吨至 18.24万吨，本周300系不锈钢社会库存小幅回升。本周不锈钢期货价格维持高位震荡，现货价格持稳为主，后半周随着期货价格回落，基差小幅回升，现货市场成交清淡，下游追高意愿不足。 ■不锈钢观点： 前期不锈钢价格持续近半年时间的下挫已部分兑现供应端利空预期，短期不锈钢价格主要驱动因素在于消费端和印尼政策带来的不确定性，随着传统消费旺季来临，后市不锈钢消费可能会有一定幅度的改善，短期价格偏强震荡。不过因不锈钢产能充裕，供应增长潜力较大，随着钢厂利润好转，预计后期不锈钢产量将逐步回升，中线仍有 较多新增产能计划投产，不锈钢价格中线预期仍不乐观。且短期不锈钢基差持续走 弱、仓单逐渐回升，建议暂时观望。 ■不锈钢策略： 中性。 ■不锈钢关注要点： 宏观政策、印尼镍产品�口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：无8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2022/9/23 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 195050 5850 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 196650 4550 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 0 0 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 3250 -2550 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 1650 -1250 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 1800 -200 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -80 -60 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 1502 -852 吨 精炼镍库存 沪镍库存 3120 -307 吨 精炼镍库存 保税区库存 5480 -20 吨 精炼镍库存 LME镍库存 52566 876 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 1317.5 7.5 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 16550 -50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 16650 -150 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 17050 150 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 17100 100 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 310 0 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 7245 -60 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 350003 16839 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 167616 15488 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 182387 1351 吨 数据来源：华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴)金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 600 500 400 300 200 100 0 -100 2016/05/232018/05/232020/05/232022/05/23 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 2019/06/202020/06/202021/06/202022/06/20 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME镍总库存LME镍板库存LME镍豆库存 2009/07/162014/07/162019/07/16 2003/07/162010/07/162017/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国镍现货库存丨单位：万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 镍板现货镍豆现货 中国电解镍总库存 16 14 12 10 8 6 4 2 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 上海保税区镍库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 310000 260000 210000 160000 110000 60000 2017/06/302019/06/302021/06/302015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点 镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF)8-12%高镍生铁 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2016/10/202018/10/202020/10/20 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2015/03/112017/09/112020/03/112022/09/1 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：无 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 电解镍较高镍生铁升贴水 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 福建RKEF利润率江苏RKEF利润率 山东RKEF利润率内蒙古RKEF利润率 2011/11/112016/01/112020/03/112017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：