一周复盘及观点
本周走势复盘：国债期货震荡上涨
本周（08.19-08.25），国债期货震荡上涨。具体表现为：
- 周一：整体偏强运行，午后涨幅扩大，TL表现最强，受保险预定利率下行动力及LPR下调预期影响。
- 周二：8月LPR维持不变，资金面均衡略转紧，短债略偏弱，长端震荡略偏强，曲线走平，成交清淡，机构观望。
- 周三：全天偏弱运行，曲线走平，交易商协会徐忠称央行未设长期国债利率区间，市场做多情绪升温。
- 周四：央行连续净回笼资金，资金面均衡略紧，期债补涨，曲线走陡。
- 周五：资金面继续转紧，但降准降息预期上升，期债继续拉升，曲线整体走陡。
截至8月23日收盘，主力合约结算价分别为：2年期102.156，5年期104.530，10年期105.955，30年期111.750，较上周末分别变动+0.076、+0.175、+0.300、+1.040元。
下周观点：资金边际收敛，债市走强空间有限
市场做多情绪整体升温，主要受货币政策宽松预期及监管政策边际放松影响。但连续两个月降息罕见，若降息不落地，资金利率难有下行空间，债市继续走强、曲线继续走陡的空间有限。资金面出现收敛迹象，大行负债端压力及政府债发行压力存在，8月央行逆回购对冲MLF，资金面脆弱。短债和资金利率已倒挂，利差分位数处于历史低位，除非政策利率下调，否则博弈短债下行、曲线中短端走陡赔率较低。监管政策对债市扰动依然存在，只要未转松，债市大幅走强无基础。
利率债周度观察
一级市场
本周共发行利率债88只，总发行量6003.10亿元，净融资额2643.10亿元，较上周分别减少1751.12亿元和2064.91亿元；地方政府债发行65只，总发行量1956.70亿元，净融资额496.70亿元，较上周分别减少172.12亿元和1106.21亿元；同业存单发行539只，总发行量7384.00亿元，净融资额332.90亿元，较上周分别减少1791.12亿元和2725.21亿元。
二级市场
国债收益率下行。截至8月23日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.59%、1.85%、2.16%和2.35%，较上周末分别变动-7.59、-4.23、-3.69和-4.30个bp。10Y-1Y利差走阔0.26bp至65.77bp，10Y-5Y利差走阔0.54bp至30.10bp，30Y-10Y利差收窄0.61bp至18.93bp。1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.69%、1.96%和2.23%，较上周末分别变动+1.00、-1.96和-1.49bp。
国债期货
价格及成交、持仓
国债期货震荡上涨。截至8月23日收盘，主力合约结算价分别为：2年期102.156，5年期104.530，10年期105.955，30年期111.750，较上周末分别变动+0.076、+0.175、+0.300、+1.040元。2年、5年、10年和30年期日均成交量分别为47215、76302、92981和59462手，较上周分别变动+2704、-12683、-29302和-26194手；日均持仓量分别为56716、136870、226230和107394手，较上周分别变动-3951、-372、+8470和-4437手。
基差、IRR
建议关注T2409、TL2409、T2412等合约上的正套机会。近几日基差以压缩为主，但空间有限，若出现超预期风险事件，基差将震荡走阔。监管政策存在不确定性，建议关注空头套保策略，担忧资金面收敛可选TS2412，担忧监管政策升级可选T2412和TL2412，债市大跌可选TL2412。
跨期、跨品种价差
截至8月23日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货09-12合约跨期价差分别为-0.004、+0.035、-0.005和+0.710元，较上周末分别变动-0.054、+0.000、-0.065和+0.170元。
资金面周度观察
本周央行逆回购净回笼3471亿元。下周公开市场将有11978亿元逆回购到期。资金利率方面，截至8月23日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.81%、1.85%、1.80%和1.83%，较上周末分别变动+11.47、+1.18、+10.10和+1.40bp。银行间质押式回购日均成交量为6.30万亿元，较上周增加851.2亿元，隔夜占比为87.30%，略高于前一周。
海外周度观察
美元指数震荡走弱，10Y美债收益率下行。截至8月23日收盘，美元指数较上周末跌1.68%至100.6824，10Y美债收益率报3.81%，较上周末下行8BP，中美10Y国债利差倒挂165.4BP。美联储主席鲍威尔在Jackson Hole年会讲话偏鸽，预计9月降息25BP可能性较大。
通胀高频数据周度观察
本周工业品价格普跌，南华工业品指数、金属和能化指数分别变动-8.51、+108.78和-30.75点。农产品价格普涨，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别变动+0.37、+0.09和-0.03元/公斤。
投资建议
追多风险较高、赔率较低，不建议追多。建议关注资金面及市场情绪变化，准备布局4TS-T价差收窄策略。多TL空3T策略仍有机会。关注T2409、TL2409、T2412等合约上的正套机会。若担忧政策端不确定性，建议关注空头套保策略。
风险提示
人民币汇率超预期贬值，金融体系缩表对债市的冲击。
