关注冶炼厂实际减产力度，锌价偏强运行

策略摘要

锌市场TC维持低位，矿端延续紧缺，且冶炼厂减产消息持续提振市场情绪，基本面上供应问题对锌价仍有支撑，仍需关注传统消费旺季来临之际下游实际需求的表现，建议逢低买入套保的思路对待。

投资逻辑

市场分析

• 价格表现：截至8月23日当周，伦锌价格较上周变动+5.34%至2918.0美元/吨，沪锌主力较周初变动+3.25%至24000元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-52.46美元/吨变动至-43.98美元/吨。
• 供应方面：
  • SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为1450元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为-40美元/干吨。
  • 国产矿交投谨慎，进口矿货量较少，加工费持续低位，冶炼厂接货情绪不高。
  • 国内矿端紧缺局势或难以缓解，四季度部分矿山存在季节性减停产行为。
  • CZSPT季度会议召开，冶炼厂或出现联合减产行为，关注后续实际减产力度。
• 消费方面：
  • “金九银十”传统消费旺季逐步到来，关注后续消费变动情况。
  • 镀锌企业开工率较上周上涨1.55%至55.03%，主因高温天气缓解，项目开工及运输逐渐恢复正常。
  • 铁塔及出口订单较为稳定，预计镀锌开工率持稳。
  • 压铸锌合金开工率较上周下降0.72%至54.25%，终端采购谨慎，下游订单需求清淡，即将进入淡旺季交替期，关注后续订单情况。
  • 氧化锌企业开工率较上周下降0.95%至56.63%，订单疲软和原材料价格上涨，部分企业开工小幅下滑。
• 库存：
  • SMM七地锌锭库存总量为13.10万吨，较8月15日减少0.31万吨，较8月19日减少0.17万吨，下游维持刚需采购，整体库存继续下滑。
  • LME锌库存较上周减少0.46万吨至25.61万吨。

策略

• 单边：谨慎偏多。
• 套利：中性。

风险

1. 海外矿山及冶炼复产。
2. 国内消费复苏不及预期。
3. 流动性变化超预期。