鱼跃医疗2024H1业绩点评：品牌力造就护城河，新品有望持续放量

核心观点与关键数据

• 维持增持评级：2024H1公司实现收入43.08亿元（-13.5%），扣非归母净利润9.64亿元（-23.19%），收入符合预期，业绩略低于预期。维持2024-2026年EPS预测2.05/2.41/2.80元，目标价43.33元（对应2024年PE21X）。
• 血糖、急救板块增长较快：
  • 糖尿病板块收入5.6亿（+55%），CGM快速增长，BGM市占率持续攀升。
  • 康复板块收入7.3亿元（+3%），中医类产品增长较快。
  • 急救板块收入1.08亿元（+35%），M600贡献增量，毛利率达35.8%。
• 部分板块受基数影响下滑：
  • 呼吸制氧板块收入14.42亿元（-29%），制氧机下滑但呼吸机及雾化器增速较好。
  • 感控板块收入3.11亿元（-27%），多个新赛道公司积极开发。
  • 家用电子检测板块收入9.35亿元（-12%），红外测温仪下滑，电子血压计受益老龄化增速较好。
• 毛利率相对平稳：2024Q2公司毛利率50.2%（-0.3pp），销售费用率同比提升幅度稍大，主要与2023年销售投入较少及2024H1促销活动有关。
• 新品与出海贡献增量：CT4/CT5、便携式制氧机、M600等新品推出，境外收入4.79亿元（+30%）。

研究结论

• 业绩稳健增长可期：随基数效应消除，业绩有望恢复稳健增长。
• 新品与出海潜力充足：新品推出与放量，海外市场拓展空间广阔。
• 风险提示：新品商业化进度不及预期，海外业务拓展不及预期。