国债期货周报：央行提示风险，关注短期调整压力

核心观点

• 市场分析

  • 负债端：关注供给侧预期的转变，包括西部大开发政策优化、警惕债市“踩踏”风险；7月CPI上涨0.5%，PPI下降0.8%；M1负增长加深至-6.6%，显示有效需求不足；央行调降OMO、SLF利率及LPR，MLF续做并调降利率，释放1970亿元资金，潘功胜表示将谋划新增量政策。
  • 资产端：经济活动总量约束转向结构优化，二季度GDP增长4.7%；1-7月固定资产投资+3.6%，7月工业增加值+5.1%，社会消费品零售+2.7%；6月工业企业利润同比增长3.6%；7月出口增长7.0%，进口增长7.2%；7月净归还PSL 925亿元，社融存量增速维持在+8.2%的历史新低，信贷扩张谨慎；1-7月房地产开发投资下降10.2%，到位资金下降21.3%，7月一线城市二手住宅销售价格下降8.8%。

• 策略建议

  • 单边：短期谨慎偏空，建议关注2412合约。
  • 套利：关注收益率曲线平坦化机会（+1×T-2×TS）。
  • 套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

• 风险提示

  • 经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期。