信用债市场回顾：一级情绪处于较高水平

一级情绪处于较高水平证券研究报告 2024年11月24日 信用债市场回顾（2024-11-24） 评级跟踪 本周（11.18-11.22）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。城发环境股份有限公司评级由AA+上调为AAA。 本周（11.18-11.22）共4只产业债、5只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共4家。金华市金投集团有限公司存续债隐含评级由AA上调至AA+，瑞 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林分析师 SAC执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 涂靖靖分析师 SAC执业证书编号：S1110524100002 tujingjing@tfzq.com 茂通供应链管理股份有限公司存续债隐含评级由A+下调至A，盐城市亭湖区 公有资产投资经营有限公司和临沂临港国有资产运营集团有限公司存续债隐含评级由AA-上调至AA(2)。 一级市场 本周（11.18-11.22）非金信用债净融资额为903.62亿元，相比上周下降 348.71亿元，其中城投债合计净融资额77亿元，产业债合计净融资额 826.61亿元；金融债净融资额-227.8亿元，相比上周上升506.2亿元，其中银行二级资本债净融资额为-275亿元，永续债净融资额为13亿元。二级资本债相比上周下降85亿元，永续债相比上周上升303亿元。 一级市场情绪与期限 截至本周（11.18-11.22），11月所有信用债有投标倍数的主体中，1倍以上投标量占比为85%，城投债、产业债11月1倍以上投标量占比为89%、79%。11月，金融债发行期限为2.68年，非金融债发行期限为3.30年。 二级市场：成交量较上期下降 银行间和交易所信用债合计成交75943.76亿，总交易量相比上周下降。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1265.55亿元、3464.36亿元、 137.6亿元，交易所公司债和企业债分别成交2788.68亿元和153.36亿元。 交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周下降。公司债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数。总的来看公司债净价上涨370只，净价下降415只；企业债净价上涨123只， 净价下跌194只。 风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 近期报告 1《固定收益：本周新房回升、二手房回落，仍强于去年同期-国内商品房销售周度跟踪20241123》2024-11-23 2《固定收益：转债市场风格延续震荡，转债估值下行-可转债市场每周复盘（2024.11.23）》2024-11-23 3《固定收益：供给担忧缓解、地缘风险加剧，利率整体下行-债市观察20241123》2024-11-23 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.信用评级调整回顾4 2.一级市场净融资4 2.1.城投债5 2.2.产业债6 2.3.超长债发行主体8 3.一级市场情绪8 4.一级市场期限9 5.二级市场：成交量较上期下降11 6.附录13 图表目录 图1：信用债周度净融资（亿元）5 图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元）5 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元）5 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元）6 图5：城投债分行政级别净融资额（亿元）6 图6：产业债分行业本年截至本周末净融资额变动（亿元）6 图7：产业债分行业净融资额环比变动（亿元）7 图8：产业债分企业性质净融资额（亿元）7 图9：全部信用债1倍以上投标量占比（月度）8 图10：城投债1倍以上投标量占比（月度）9 图11：产业债1倍以上投标量占比（月度）9 图12：城投债1倍以上、1倍投标量占比（周度）9 图13：产业债1倍以上、1倍投标量占比（周度）9 图14：金融/非金融债月度发行期限（按发行额加权）（年）10 图15：城投/产业债月度发行期限（按发行额加权）（年）10 图16：城投分区域加权期限数据表（年）10 图17：产业债加权期限数据表（年）10 图18：银行间信用债成交额11 图19：交易所信用债成交额11 图20：银行间质押式回购利率13 图21：交易所质押式回购利率13 图22：商业银行普通债券收益率13 图23：商业银行普通债券信用利差13 图24：商业银行二级资本债到期收益率13 图25：商业银行二级资本债信用利差13 图26：商业银行永续债收益率14 图27：商业银行永续债信用利差14 图28：证券公司债收益率14 图29：证券公司债信用利差14 表1：上周发行人跟踪评级调整汇总4 表2：本周债项隐含评级调整汇总4 表3：上周产业债超长债发行主体情况8 表4：本周城投债超长债发行主体情况8 表5：本周成交活跃的交易所信用债11 表6：中短期票据收益率分位数14 表7：中短期票据信用利差分位数14 表8：中短期票据等级利差分位数15 表9：中短期票据期限利差分位数15 表10：城投债收益率分位数15 表11：城投债信用利差分位数15 表12：城投债等级利差分位数16 表13：城投债期限利差分位数16 表14：商业银行普通债收益率分位数16 表15：商业银行普通债信用利差分位数16 表16：商业银行普通债等级利差分位数17 表17：商业银行普通债期限利差分位数17 1.信用评级调整回顾 本周（11.18-11.22）共有1家发行人及其债券发生跟踪评级调整。城发环境股份有限公司评级由AA+上调为AAA。 无主体评级调整超过一级。 表1：上周发行人跟踪评级调整汇总 最新主 上次主 发行人类型 体评级 /展望 体评级 /展望 企业性质行业地区城投评级机构关联债券 24城发D1、 城发环境股份有评级上调限公司 资料来源：Wind，天风证券研究所 AAA/ 稳定 AA+/ 稳定 地方国有企业 商业和专河南省否中诚信业服务 24城发环境 SCP001、24 城发环境 SCP002 本周（11.18-11.22）共4只产业债、5只城投债隐含评级发生变动，涉及主体共4家。金华市金投集团有限公司存续债隐含评级由AA上调至AA+，瑞茂通供应链管理股份有限公司存续债隐含评级由A+下调至A，盐城市亭湖区公有资产投资经营有限公司和临沂 临港国有资产运营集团有限公司存续债隐含评级由AA-上调至AA(2)。 表2：本周债项隐含评级调整汇总 含评级 含评级 型 产业债 23市金投 金华市金投集团有限公司 评级上调 AA+ AA 商贸零售(2021) 产业债 24市金投 金华市金投集团有限公司 评级上调 AA+ AA 商贸零售(2021) 产业债 24瑞茂01 瑞茂通供应链管理股份有限公司 评级下调 A A+ 交通运输(2021) 产业债 24瑞茂02 瑞茂通供应链管理股份有限公司 评级下调 A A+ 交通运输(2021) 城投债 22亭公01 盐城市亭湖区公有资产投资经营有限公司 评级上调 AA(2) AA- 江苏省 城投债 22亭公02 盐城市亭湖区公有资产投资经营有限公司 评级上调 AA(2) AA- 江苏省 城投债 23亭公01 盐城市亭湖区公有资产投资经营有限公司 评级上调 AA(2) AA- 江苏省 城投债 23临资01 临沂临港国有资产运营集团有限公司 评级上调 AA(2) AA- 山东省 城投债 23临资02 临沂临港国有资产运营集团有限公司 评级上调 AA(2) AA- 山东省 债券类型债券简称债务主体类型本周隐 上周隐 省份/行业类 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.一级市场净融资 本周（11.18-11.22）非金信用债净融资额为903.62亿元，相比上周下降348.71亿元；金融债净融资额-227.8亿元，相比上周上升506.2亿元，其中银行二级资本债净融资额为-275亿元，永续债净融资额为13亿元。二级资本债相比上周下降85亿元，永续债相比上 周上升303亿元。 图1：信用债周度净融资（亿元）图2：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 2.1.城投债 本周（11.18-11.22）城投债合计净融资额77亿元，2024年初截至11月22日净融资额合计994.03亿元，2022年同期为13451.59亿元，2023年同期为13810.84亿元，2024年同比下滑92.80%。分区域来看，本周前3名净融资的地区分别为四川省、广东省、新疆，后3名分别为江苏省、湖南省、陕西省。 图3：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：城投债分区域净融资额环比变动（亿元） 地区 2024.7 2024.8 2024.9 2024.10 10.28~11.3 11.4~11.10 11.11~11.17 11.18~11.24 近4周变化趋势 四川省 (7.3) 26.6 (32.9) 1.3 (18.67) 46.91 74.11 88.58 广东省 27.1 13.4 (101.9) 121.8 91.60 (65.90) (0.20) 72.00 新疆维吾尔自治区 46.6 (27.2) (11.8) 17.5 (17.47) (20.12) 14.90 39.50 云南省 50.0 19.3 (9.5) 9.4 (12.34) 6.35 4.81 38.52 湖北省 73.4 (44.0) (82.3) (7.4) 33.04 7.84 56.17 34.70 福建省 (7.2) 119.2 (4.6) 62.4 43.82 13.10 (20.75) 30.72 安徽省 (37.2) 64.0 (107.6) 43.2 34.82 11.78 8.27 23.82 山西省 (1.2) 7.9 11.1 (24.7) (20.00) 2.00 24.90 22.20 河南省 49.4 8.2 (38.2) 114.8 24.59 15.53 30.79 17.30 广西壮族自治区 (31.8) 55.7 49.8 (20.8) (25.36) (6.86) 32.99 14.91 天津 (31.2) (126.6) (162.9) (38.4) (15.00) (19.00) 21.93 13.07 海南省 (1.2) 0.0 9.0 0.0 0.00 0.00 0.00 10.00 吉林省 70.0 (14.9) (12.1) (4.1) 18.28 (17.50) 20.00 10.00 河北省 81.8 27.0 (70.9) 15.7 (0.90) (10.00) 18.00 1.70 上海 13.4 50.5 (51.0) 5.0 (9.00) (11.00) 0.00 1.00 浙江省 (17.2) (9.2) (126.0) 184.4 85.16 52.77 53.33 0.03 甘肃省 (6.5) (21.0) (22.0) 0.0 0.00 4.00 (5.00) 0.00 黑龙江省 0.0 (7.5) (10.3) (1.0) 0.00 (6.75) 0.00 0.00 辽宁省 (10.8) 14.1 (14.5) 5.0 0.00 0.00 0.00 0.00 内蒙古自治区 5.0 (10.0) (10.0) 10.0 10.00 (5.00) (5.00) 0.00 宁夏回族自治区 (14.1) (3.1) (5.6) 0.0 0.00 5.00 4.00 0.00 青海省 5.0 0.0 (11.4) (2.9) (3.50) 0.00 10.00 0.00 西藏自治区 (5.0) 20.0 0.0 (1.3) 0.00 0.00 0.00 0.00 重庆 90.2 (27.2) (74.4) (82.