业绩同比高增，矿产金成本进一步优化

事件：8月20日，公司发布24年半年报。2024H1公司实现营收65.05亿元，同比+42.27%；实现归母净利润10.75亿元，同比+46.35%；实现扣非归母净利11.27亿元，同比+58.41%。其中公司2024Q2实现营收37.32亿元，同比+56.77%，环比+34.57%；归母净利润5.72亿元，同比+30.53%，环比+13.70%。 产销数据平稳运行，矿产金成本进一步优化 量：公司24H1年矿产金产销量分别为4.16/4.41吨，24Q2产销量分别为2.18/2.13吨；24H1矿产银产销量82.24/74.13吨，24Q2产销量分别为61.36/44.49吨；24H1铅精粉产销量5063.33吨/4435.16吨；24H1锌精粉产销量5618.67吨/6624.03吨。公司24年全年8吨矿产金的生产目标目前已实现52%。 价：24Q2 COMEX黄金均价为2350.60美元/盎司，同比+18.23%，环比+13.02%，24Q2COMEX白银均价为28.93美元/盎司，同比+18.86%，环比+23.21%。国内来看，据上海黄金交易所，24Q2黄金(Au9999)均价为552.59元/克，同比+23.43%，环比+12.96%；24Q2白银（Ag99.99）均价为7.71元/克，同比+38.18%，环比+28.13%。公司业绩充分享受了贵金属价格上行带来的弹性。 成本：2024H1公司销售成本分别为矿产金146.53元/克，矿产银2.70元/克。24H1矿产金成本相比23全年176.42元/克有大幅的下降，矿产金毛利率达到71.89%。 Osino项目收购进展顺利 公司已经完成了中国境外投资备案相关审批程序，以及已经获得了纳米比亚反垄断竞争委员会（NCC）的批准。截至目前，本次收购的所有审批程序都已经完成，双方已将2024年8月29日定为《交割协议》的完成日期。 该项目完全达产后年产金约5吨。 投资建议：考虑金价上涨及公司矿产金成本下降，我们将24-26年归母净利润由19.51/30.37/32.57亿元上修为20.89/33.94/36.49亿元，对应PE为23.5/14.5/13.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：黄金价格波动风险；项目进度不及预期风险；宏观经济波动风险。 财务数据和估值