研究周报-黑色系列

期货研究 商 品2024年08月25日 研 究国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：前期利空消化，低位博弈加剧2螺纹钢：供应持续下降，低位反复11 热轧卷板：低位反复11 硅铁：板块共振，多空博弈持续22 国锰硅：钢招落地，偏弱震荡22 泰 君焦煤焦炭：七轮提降预期开启，宽幅震荡31 安动力煤：需求疲弱态势未改，震荡偏弱37 期玻璃：中期震荡市41 货纯碱：市场虽弱但追空需谨慎41 研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 二〇 二2024年8月25日 四年度 铁矿石：前期利空消化，低位博弈加剧 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期走势回顾 货 研本周铁矿石主力合约I2501价格有所回升，收于719.5元/吨，成交248.4万手，持仓49.1万手， 究持仓减少0.5万手。 所供应 最近澳巴发运量与国产矿产能利用率环比回升，供给端整体仍延续稳定宽松态势。需求 钢厂开工延续下滑态势，铁矿现实需求驱动依然偏弱。库存 全国45个港口进口铁矿库存为15032.52，环比减少2.58，日均疏港量302.63，减少19.19。分量方面，澳矿6586.15减155.81，巴西矿5436.44增185.89，贸易矿9766.76增9.11，球团550.91减3.51，精粉1255.87减61.49，块矿1786.8减0.86，粗粉11438.94增63.28。（单位：万吨） 总结及投资建议： 铁矿前期价格的大幅回调已将此前市场的悲观预期消化得较为充分，近期市场预期开始出现反复，价格也呈现一定回升态势。供应方面，最近澳巴发运量与国产矿产能利用率环比回升，供给端整体仍延续稳定宽松态势；需求方面，钢厂开工延续下滑态势，铁矿现实需求驱动依然偏弱。综合来看，黑色板块估值回调过后，市场对于下游成材供需情况的新平衡逐渐形成新的共识，虽然铁水产量依然下滑，但五大材产量呈触底回升态势，或预示着后面旺季临近的市场预期。然后现实需求的驱动力体现得并不足够充分，矿价难有显著突破的驱动，建议短期仍以震荡反复对待。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力合约I2501价格有所回升，收于719.5元/吨，成交248.4万手，持仓49.1万手， 持仓减少0.5万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨铁矿石主力合约收价 10 110 100 90 80 70 60 7 6. 6 . 4. 主力合约螺矿比 3 0 4 40 3. 30 03–3 03–6 03–9 03–1 04–3 04–6 3 03–3 03–6 03–9 03–1 04–3 04–6 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口现货价格有所回升，青岛港64.5%卡粉上升27元/吨至871元/吨，62.5%BRBF上升22元/ 吨至736元/吨，61.5%PB粉上升21元/吨至720元/吨，61%金布巴粉上升20元/吨至663元/吨，56.5% 超特粉上升20元/吨至603元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上升3元/吨至970元/吨，邯邢66%铁精粉下降43元/吨至896元/吨， 莱芜65%铁精粉下降43元/吨至814元/吨。 本周普氏62%指数收于96.0美金/干吨，较前一周上升4.10美金/干吨。表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元/吨青岛港：卡粉BRBFPB元/吨国产铁精粉66：唐山化 1700 金布巴超特 1700 100 100 1300 1300 1100 1100 900 900 700 700 00 00 300 300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本轮反弹行情中，高品矿涨幅相对较大，高-中品矿（卡粉-PB）价差略微走阔。表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元/吨卡粉–PBPB–超特 180 160 140 10 100 80 60 元/吨BRBF–PB 4 40 3 30 01 10 0 4 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元/吨PB块–PB粉 300 0 00 10 元/吨铁精粉（唐山）–PB 300 0 00 10 100100 00 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2501合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水66.2元/吨，较前一周缩小2.8元/吨。 铁矿石2409-2501价差为17.5元/吨，较前一周变动+2.5元/吨；铁矿石2501-2505价差为10.5元 /吨，较前一周变动+2.0元/吨。表3：期现价差及面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元/吨价差（主力合约–港口PB现货）： 10期货收价铁矿石 110 100 90 80 70 60 0 40 30 03–303–603–903–104–304–6 元/吨 0 –0 –100 –10 –00 –0 元/吨价差（主力合约–普氏指数）： 10期货收价铁矿石 110 100 90 80 70 60 0 40 30 03–403–703–1004–104–404–7 元/吨 0 –0 –40 –60 –80 –100 –10 –140 –160 –180 –00 5 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至8月16日，澳大利亚周发货量1657.1万吨，巴西周发货量717.1万吨，合计2374.2万吨， 环比上升91.9万吨，中国北方到港量1262.4万吨，环比上升64万吨。国产矿产能利用率： 截至8月23日，全国266座矿山产能利用率为62.23%，环比上升2.58%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为25.99美金，环比上升0.85美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为11.02 美金，环比上升0.64美金。 最近澳巴发运量与国产矿产能利用率环比回升，供给端整体仍延续稳定宽松态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 3000 800 600 400 00 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 1600 1400 100 0001800 800 1600 600 1400 400 1000 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16矿山业（66座矿山）（周） 7 70 美元/吨铁矿石国运价图巴朗–青岛 60铁矿石国运价西澳–青岛30 0 40 60 30 601 0 1010 01–1 01–3 01– 01–7 01–9 01–11 0–1 0–3 0– 0–7 0–9 0–11 03–1 03–3 03– 03–7 03–9 03–11 04–1 04–3 04– 04–7 00 6 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至8月23日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为84.3%，环比下降1.62%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为778.94万吨，整体产量止跌回升，但其中增量均由热轧和冷轧贡献。 钢厂开工延续下滑态势，铁矿现实需求驱动依然偏弱。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 47钢铁业：高炉产能利用率：中国（周） 100 47钢铁业：高炉开工率：中国（周） 9 90 8 80 7 70 6 60 万吨进口矿烧结粉矿总日耗：64样本钢厂（周） 6 60 8 6 4 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为15032.52，环比减少2.58，日均疏港量302.63，减少19.19。分量方面，澳矿6586.15减155.81，巴西矿5436.44增185.89，贸易矿9766.76增9.11，球团550.91减3.51，精粉1255.87减61.49，块矿1786.8减0.86，粗粉11438.94增63.28。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 万吨日均疏港量 340 30 300 13000 1000 11000 80 60 40 7 10000 0 03–6 03–903–1104–104–3 04–6 04–8 03–6 03–9 03–11 04–1 04–3 04–6 04–8 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿平均可用天数：64样本钢厂（周） 30 8 6 4 0 18 16 14 1 万吨进口矿烧结粉矿总库存：64样本钢厂（周） 1700 1600 100 1400 1300 100 1100 1000 900 800 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 近期螺卷价格的相对强弱表现有所背离，这也带来了两品种间利润相对分化的表现。 面利润方面，截至8月23日，螺纹钢2410合约面利润为-145.56元/吨，较上周上升15.19元 /吨；热卷2410合约面利润-225.18元/吨，较上周下降5.09元/吨。 现货利润方面，截至8月23日，螺纹钢现货利润为-85.22元/吨，较上一周上升100.22元/吨；热卷现货利润为-195.22元/吨，较上一周上升30.22元/吨。 图21：螺纹主力合约面利润图22：热卷主力合约面利润 元/吨螺面利润（410） 100 元/吨卷面利润（410） 00 10 0 100 00 –00 –100 –0 –100 –10 4–34–44–4–64–74–8 –10 4–34–44–4–64–74–8 8 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元/吨热卷现货利润 400 300 00 100 0 –100 –00 –300 –400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力合约I2501价格有所回升，收于719.5元/吨，短期上方压力位参考855元/吨，下方支撑位参考630元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源