研究周报-黑色系列

期货研究 2023年11月12日 商品研 究国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：宏观预期支撑，偏强震荡2 螺纹钢：宏观利好提振，震荡偏强11 热轧卷板：宏观利好提振，震荡偏强11 硅铁：宏观情绪提振，顶部压力仍存21 国锰硅：成本重心上移，顶部压力仍存21 泰焦煤焦炭：焦炭一轮提涨开启，震荡偏强29 君动力煤：供暖季需求开启，企稳反弹35 安玻璃：短期不追高中期震荡市39 期货研究所 期货研究 2023年11月12日 二〇二三年度 铁矿石：宏观预期支撑，偏强震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com泰君报告导读： 安 期走势回顾 货本周铁矿石主力2401合约价格再度走高，收于961.5元/吨，成交234.08万手，持仓94.17万手， 研 究持仓增加2.54万手。 所供应 近期澳巴发运量和国内北方到港量均维持在相对高位，供应端整体的宽松稳定态势不变。需求 本周下游生产随季节性下降，随着冬季的到来，后期北方钢厂或面临更大被动减产压力，未来铁矿现实需求端驱动将逐步走弱。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为11308.55环比增加15.14，日均疏港量302.59增6.47。分量方面， 澳矿4814.75减12.28，巴西矿4479.81减98.3，贸易矿6718.30增72.50，球团382.28增0.29，精 粉911.05增31.23，块矿1469.42增18.12，粗粉8518.80减34.50。（单位：万吨）总结及投资建议： 本周黑色板块中炉料运行偏强，铁矿主力合约价格再创阶段性新高。供应方面，近期澳巴发运量和国内北方到港量均维持在相对高位，供应端整体的宽松稳定态势不变；需求方面，本周下游生产随季节性下降，随着冬季的到来，后期北方钢厂或面临更大被动减产压力，未来铁矿现实需求端驱动将逐步走弱。综合来看，现实需求端随季节性环比走弱，但港口累库节奏较慢且宏观情绪偏强，矿价或维持高位震荡态势。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议10 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力2401合约价格再度走高，收于961.5元/吨，成交234.08万手，持仓94.17万手， 持仓增加2.54万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨 铁矿石主力合约收价 10110100 9080706004030 0–6 0–9 0–103–303–6 03–9 主力合约螺矿比 9 8 7 6 4 3 0–60–90–103–303–603–9 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格延续强势，青岛港64.5%卡粉上涨21元/吨至1060元/吨，62.5%BRBF上涨 16元/吨至988元/吨，61.5%PB粉上涨16元/吨至978元/吨，61%金布巴粉上涨17元/吨至945元/吨， 56.5%超特粉上涨16元/吨至845元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上涨9元/吨至1134元/吨，邯邢66%铁精粉上涨43元/吨至1111元/ 吨，莱芜65%铁精粉上涨43元/吨至1029元/吨。 本周普氏62%指数收于129.80美金/干吨，较前一周上涨2.70美金/干吨。 表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元吨 1700 金布巴 超特 1700 100 100 1300 1300 1100 1100 900 900 700 700 青岛港：卡粉 元吨国产铁精粉66：唐山化 00300 00300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周进口矿价格上涨幅度相近，价差变化不大，但国产与进口主流矿价差小幅收窄。 表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元吨卡粉––超特 300 0 0010 100 00 元吨– 90 80 70 60 040 30 010 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元吨 480430 块–粉 元吨 300 铁精粉（唐山）– 380 0 33080 00 30 10 180130 100 8030 0 –0 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2309合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水110.2元/吨，较前一周收窄19.5元/吨。 铁矿石2401-2405价差为53.5元/吨，较前一周变动-3.5元/吨；铁矿石2405-2409价差为63.0元 /吨，较前一周变动+1.0元/吨。 表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 价差（主力合约–普氏指数）： 期货收价铁矿石 元吨 10 110 100 90 80 70 60 040 30 0–70–1003–103–403–703–10 元吨 0 –0 –40 –60 –80 –100 –10 –140 –160 –180 –00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至11月3日，澳大利亚周发货量1557.5万吨，巴西周发货量752.6万吨，合计2283.1万吨，环 比减少50.8万吨，中国北方到港量1272.3万吨，环比增加18.7万吨。国产矿产能利用率： 截至11月3日，全国266座矿山产能利用率为67.34%，环比减少0.20%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为21.69美金，环比上涨1.47美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为9.89 美金，环比上涨1.67美金。 近期澳巴发运量和国内北方到港量均维持在相对高位，供应端整体的宽松稳定态势不变。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 800 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 600 400 1600 1400 00100 0001000 1800800 1600600 1400400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16家矿山企业（66座矿山）（周） 7 70 6 60 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至11月10日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为89.23%，环比下降1.00%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为873.42万吨，环比下降37.16万吨，其中螺纹钢和热卷贡献了主要环比减量。 本周下游生产随季节性下降，随着冬季的到来，后期北方钢厂或面临更大被动减产压力，未来铁矿现实需求端驱动将逐步走弱。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 47家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 100 47家钢铁企业：高炉开率：中国（周） 9 90 8 80 7 70 6 万吨进口矿结粉矿总日：64家本钢厂（周） 6 60 8 6 4 0 48 46 60 44 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为11308.55环比增加15.14，日均疏港量302.59增6.47。分量方面， 澳矿4814.75减12.28，巴西矿4479.81减98.3，贸易矿6718.30增72.50，球团382.28增0.29，精 粉911.05增31.23，块矿1469.42增18.12，粗粉8518.80减34.50。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 13000 1000 11000 10000 0–90–103–03–403–603–9 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿均用数：64家本钢厂（周） 30 8 6 4 018 16 14 1 万吨进口矿结粉矿总库存：64家本钢厂（周） 1400 1300 100 1100 1000 900 800 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 本周现货与面利润延续分化走势，现货利润继续向上修复，面利润受原料偏强影响继续恶化。 面利润方面，截至11月10日，螺纹钢2401合约面利润为-317.37元/吨，较前一周下降41.53 元/吨；热卷2401合约面利润为-261.37元/吨，较前一周下降29.53元/吨。 现货利润方面，截至11月10日，螺纹钢现货利润为-70.28元/吨，较前一周上升32.17元/吨；热卷现货利润为-190.28元/吨，较前一周上升32.17元/吨。 - - / (2401) -11 - / (2401) 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 -100 -100 -200 -200 -300 -300 -400 23 -423 -523 -623 -723 -823 -923 1023 -400 1123 -423 -523 -623 -723 -823 -923 1023 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元吨螺纹现货利润 1400 100 1000 800 600 400 000 –00 –400 –600 元吨热卷现货利润 1400 100 1000 800 600 400 000 –00 –400 –600 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力2401合约价格再度走高，收于961.5元/吨，短期上方压力位参考980元/吨，下方 支撑位参考780元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 本周黑色板块中炉料运行偏强，铁矿主力合约价格再创阶段性新高。供应方面，近期澳巴发运量和国内北方到港量均维持在相对高位，供应端整体的宽松稳定态势不变；需求方面，本周下游生产随季节性下降，随着冬季的到来，后期北方钢厂或面临更大被动减产压力，未来铁矿现实需求端驱动将逐步走弱。综合来看，现实需求端随季节性环比走弱，但港口累库节奏较慢且宏观情绪偏强，矿价或维持高位震荡态势。 期货研究 2023年11月12日 二〇二三年度 螺纹钢：宏观利好提振