建材建筑周观点：跨海大桥的契机

封面观点： （一）跨海大桥的契机：已建成标杆项目包括深中通道、东海大桥、杭州湾跨海大桥、青岛胶州湾跨海大桥、港珠澳大桥等。作为新基建模式重要补充，多个区域正加速拥抱跨海大桥：①大湾区正在修建的跨海通道有5条，包括黄茅海通道、狮子洋通道、深江铁路珠江口隧道、澳门轻轨横琴线、莲花山跨江通道，其中黄茅海通道最快今年底可以通车，其余跨海通道预计在2025-2027年陆续建成；②长三角，沪甬跨海通道总里程约70km，项目总投资约1000亿元，以及沪舟甬跨海大通道连接着上海洋山港（世界第一大集装箱港）和宁波舟山港（世界第一大货运港） ；③ 渤海湾跨海通道总里程约120km，打通山东烟台到辽宁（相距仅100多km，但陆路交通须绕行山海关），大连围绕山东、河北、天津、辽宁4个省市打环渤海经济圈。跨海大桥，缩短运距+区域互联，建议关注大型国家级重点基建项目，关注【中国交建】【海螺水泥】。 （二）新时代西部大开发方向梳理：8月23日，中共中央政治局会议审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。①西藏方向，关注西藏基建、西南水电，基建弹性突出，西藏1-7月全区固定资产投资同比+24%，民爆板块建议关注【高争民爆】【易普力】，水泥板块【西藏天路】，地基处理工程公司【中岩大地】，减水剂板块【苏博特】，基建EPC环节【中国电建】【中国能建】；②新疆方向，“疆煤崛起”，新疆作为本轮煤炭行业的重要保供基地，煤电、煤化工项目为疆煤提供消化渠道，建议关注民爆板块【雪峰科技】【易普力】【广东宏大】【江南化工】【凯龙股份】，煤化工EPC方【中国化学】，基建EPC环节【新疆交建】，水泥板块【青松建化】；③运河方向，运河是一种新型基建形式、赋能“一带一路”，详细请参考报告《“一带一路”系列（5）：平陆运河的启示：向海图强，重塑格局》，关注【北部湾港】【中国交建】【华润建材科技】；④西部地区其他建材龙头关注【西部建设】。 （三）民爆：收购整合加速,供给逻辑厚积薄发。新疆、西藏地区民爆高景气，头部企业收购扩充产能后，有意愿以及能力将闲置产能转移至高景气的新疆、西藏区域。通过并购，头部民爆航母加速形成、规模优势有望继续扩大。建议关注【易普力】【高争民爆】【雪峰科技】【广东宏大】【江南化工】【凯龙股份】【国泰集团】。 （四）建议关注类银行资产 ， 低估值+高股息的 【 中国建筑 】 ，2023年分红率20.82%，对应8月16日收盘价，股息率 TTM 为4.81%。PB(LF)为0.56x，PE( TTM )为4.3x。2024上半年建筑业务新签合同额同增13.7%。 （五）多个一线城市即将收储商品房，后端存量装修受益，建议关注【兔宝宝】【北新建材】【伟星新材】【三棵树】。 （六）水泥行业继续“反内卷”。多地协会倡议共同抵制“内卷式”竞争，短期效益在于价格修复+企业止损，长期效益在于双碳要求下的资源品经济效益提升。A股重点关注【海螺水泥】【华新水泥】【塔牌集团】，港股重点关注【华润建材科技】。 （七）建议关注海外降息受益品种【中材国际】、高股息【隧道股份】。 （八）药包材行业景气持续。①中硼硅模制瓶行业需求持续旺盛，龙头【山东药玻】产品持续放量，“40亿支一级耐水药用玻璃瓶项目”稳步推进；②成本弹性逻辑继续演绎，我们测算，假设其他成本不变，纯碱价格每下降100元，公司模制瓶毛利率可提升约0.46pct。建议关注【山东药玻】（对应2024年归母净利仅15X）。 （九）核电：2024年核电核准11台、核准数量创历史新高。8月19日，国务院常务会议公告2024年国内核准5组核电机组、共11台，2个关注点：①核准机组数量创历史新高（2019-2023年单年分别核准机组4、4、5、10、10台），体现当前宏观环境下，核电再次作为稳增长、拉动内需的重要方向，②国内首次核准民用四代机组（中核徐圩高温气冷堆机组）。核电建造方向推荐【中国核建】，详细请参考报告20240620《中国核建（首次覆盖报告）：国内核电建造龙头，充分受益行业资本开支加速》。中国核建2023年核电工程业务收入239.26亿元、同比+43%，同步高增。个股角度，关注核电工程业务占比逐步提升，公司整体毛利率改善空间大。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险。 1本周市场表现（0819-0823） 板块整体：本周建材指数表现（-3.23%），其中，玻纤（0.35%），管材（-2.67%），水泥制造（-3.60%），消费建材（-4.24%），玻璃制造（-4.35%），耐火材料（-4.51%），同期上证综指（0.60%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 2本周建材价格变化 2.1水泥（0819-0823） 本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。价格回落区域主要有江苏、福建、河南、广东、四川和云南，幅度10-30元/吨；暂无上涨区域。8月下旬，国内水泥市场需求表现依旧较为疲软，全国重点地区水泥企业平均出货率环比下滑1个百分点，其中华北、华中和华南地区因雨水天气干扰，需求下滑明显，环比回落2-3个百分点；华东地区天气虽有好转，但需求也仅微幅提升不足1个百分点；东北和西北地区则保持稳定。价格方面，由于市场需求恢复不达预期，以及库存持续高位运行，南方地区水泥价格继续回落；北方地区为了维护价格稳定，继续执行错峰生产，并推涨价格以涨促稳。 库存表现：本周全国水泥库容比为66.81%，环比-0.07pct，同比-8.94pct。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 2.2浮法玻璃+光伏玻璃（0819-0823） 周内浮法玻璃价格弱势走低，环比成交转弱，库存再次增加。周内中下游按需采购，成交转弱，市场需求疲软不振，市场信心转弱，价格随之走低。分区域看，华北、华中、华东、华南、西北周内价格有所下跌，主流降幅在2-5元/重量箱不等，其他区域部分小幅零星调整。 后期看，目前市场供需矛盾仍严峻，多数浮法厂库存有压，需求难有明显好转下，预计成交价格重心或仍有进一步下移。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1421.94元/吨，较上周均价（1454.41元/吨）下跌32.47元/吨，跌幅2.23%，环比跌幅扩大。 库存方面，截至8月22日，重点监测省份生产企业库存总量为6087万重量箱，较上周四库存增加77万重量箱，增幅1.28%，库存天数约30.78天，较上周四增加0.68天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量1268.34万重量箱，消费量1191.34万重量箱，产销率93.93%。 分区域看，河北周内中下游消化自身库存为主，浮法厂出货疲软，库存快速增加，目前沙河厂家库存约440万重量箱，处于近月高位，贸易商谨慎持仓，库存有所下降；周内华东浮法玻璃库存表现情况不一，多数厂库存小幅增长，个别前期放水冷修产线产销好转，库存削减较快，整体库存虽小幅缩减，但部分大厂库存压力仍存，短期产销持续性难度较大；本周华中多数厂产销表现一般，少数厂在局部供应量缩减和外发优势影响下，出货尚可，因此整体库存变化不大；本周初华南浮法玻璃原片价格普降，加之中上旬补货相对到位后，受阴雨影响下游提货速度放缓，企业库存缓增。卓创资讯认为，当前企业库存仍处于偏高位，而中下游受订单不足、资金压力以及对后市偏空预期影响，提货积极性偏低，预计短期企业去库压力仍大。 产能保持高位。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计295条，在产245条，日熔量共计168815吨，较上周减少300吨，周内产线冷修1条，重庆市凯源玻璃有限公司300T/D浮法线于8月20日放水。 图15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱） 图16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价） 表1：2022年1月至今玻璃冷修生产线 截至8月16日，重质纯碱全国中间价为1936元/吨，环比持平，同比去年下降235元/吨，对应下降比例为10.82%。当前玻璃纯碱价格差53.68元/重量箱，同比-29.13%。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：石油焦市场价（元/吨） 本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，部分价格继续下滑。周内随着部分终端项目陆续推进，局部交投稍见好转。部分玻璃厂家产销在平衡左右，个别小幅去库。而鉴于组件厂家排产仍偏低，部分侧重消化成品库存。因此多数随采随用，较低利润水平下，压价心理明显。供应端来看，虽近期部分装置冷修，部分降低拉引量，但多数产线生产稳定，加之玻璃厂家库存偏高，综合来看，供过于求延续。现阶段多数玻璃厂家订单跟进不饱和，库存呈现缓慢增加趋势。 成本来看，纯碱价格连续下滑，生产成本稍降，而成品价格亦呈现下降趋势，生产利润空间压缩明显。短期来看，市场持续稳中偏弱运行状态，场内观望情绪增加。 价格方面，截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13-13.5元/平方米，环比下降1.85%，较上周降幅扩大0.03个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格22-23元/平方米，环比下降2.17%，较上周降幅扩大1.09个百分点。 图20：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米） 产能方面，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计510条，日熔量合计106900吨/日，环比减少0.28%，较上周降幅收窄0.64个百分点，同比增加18.94%，较上周增幅收窄0.33个百分点。 表2：2022年1月至今光伏玻璃点火生产线 表3：2022年1月至今光伏玻璃冷修复产生产线 表4：2022年1月至今光伏玻璃冷修生产线 2.3玻纤（0819-0823） 本周国内无碱粗纱市场行情延续稳定走势，周内多数池窑厂报盘暂稳，成交情况不一。截至8月22日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3600-3700元/吨不等，全国均价3677.50元/吨，主流含税送到，环比上一周均价（3677.50元/吨）持平，同比上涨0.45%，上周同比降幅为0.48% 现阶段国内电子布（7628）主流市场报均价3.9-4.1元/米不等（林州光远4.15元/米、重庆国际4.05元/米），2024年7月底（4.1元/米），6月底（4.03元/米），5月底（3.7元/米），4月底（3.6元/米），3月底（3.3-3.4元/米），2月底（3.2-3.4元/米），2024年1月底（3.2-3.4元/米），2023年12月底（3.6-3.7元/米），2023年11月底（3.6-3.7元/米），2023年10月底（3.7-3.9元/米），2023年9月底（3.7-3.9元/米），2023年8月底（3.2-3.8元/米），2023年7月底（3.2-3.3元/米），2023年6月底（3.2-3.3元/米），2023年5月底（3.5-3.6元/米），2023年4月底（3.6元/米），2023年3月底（3.8元/米），2023年2月底（4.1元/米），2023年1月底（4.4元/米）。 图21：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨） 图22：电子布7628主流报价（元/米） 2024年7月份我国玻璃纤维纱及制品出口量为19.71万吨，同比+21.42%；出口金额2.62亿美元，同比+9.70%。 表5：中国玻璃纤维纱及制品出口统计 2.4碳