宏观周观点：从中越铁路合作看基建出海

总量研究 2024年08月25日 从中越铁路合作看基建出海 ——宏观周观点（202408019-20240823） 宏观周报 证券分析师 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人高旗胜 gqs@longone.com.cn 投资要点 核心观点：中越联合声明，在基建领域明确双方铁路建设合作，中国为越南提供标准轨铁路项目等提供支持。中国基建出海又有新的进展，基建出海有助于提升中国与东南亚国家的互联互通水平，有助于带动东盟国家铁路等基础设施产业发展，也对中国出口东南亚、培育外贸新动能有积极意义，同时也显示出中国基建强大的国际竞争力。此前，中国参与建设的柬埔寨德崇扶南运河项目已正式开工，雅万高铁、中老铁路已正常运行。未来，中国基建的国际影响力估计会更大，出海的项目可能会更多，项目建设、工程机械、交通装备等相关产业有望受益。本周A股方面，继续缩量调整，银行板块获资金涌入，逆势上涨，但两市个股整体普跌。 中越声明加强铁路合作。8月20日中国和越南发表《中华人民共和国和越南社会主义共和国关于进一步加强全面战略合作伙伴关系、推进中越命运共同体建设的联合声明》。其中提到，中国同意为越南制订谅山-河内、芒街-下龙-海防标准轨铁路项目规划和老街-河内- 海防标准轨铁路项目可研报告提供支持。中越铁路连接已有百年历史，但两国铁道轨距不同。中国为越南提供标准轨铁路项目规划，未来建成后有助于提升两国的连通效率。越南在中越铁路合作上表现积极，不仅有过去与日本合作不顺的因素影响，也与其对中国铁路技术的认可密不可分，中国承建的越南河内轻轨项目为中国轨道交通建设积累了较好声誉。今年6月，越南总理范明政会见了中国铁路通信信号集团董事长，表示希望中国能够在设计、施工、技术转让方面支持越南。 中越经贸投资热度有望提升。中越在基础设施领域的密切合作，将促进双方陆路交通互联互通，有望推动双边贸易规模进一步增长。中国已连续多年保持越南第一大贸易伙 伴，越南也是中国在东盟的第一大贸易伙伴。同时，中国是越南农产品出口最大的市场，7月越南对中国出口果蔬规模占全部果蔬出口的64.2%。今年6月，越南政府批准了 《2021-2030年外国投资合作战略》，主要目标之一是吸引先进技术和高附加值项目。越南长期以来以劳动密集型产业为对外市场优势，科技含量和工业附加值较低。中越基础设施方面合作预计会进一步提升传统产品和新技术产品方面互通水平。 雅万高铁和中老铁路的开通运营，对中国基建出海东南亚具有较强的示范作用。雅万高铁是中国高铁全系统、全要素、全生产链出海的第一单，全线采用中国技术和标准。作 为一个技术集成的复杂系统，雅万高铁不仅有助于带动印尼铁路相关产业的发展，也对中国出口印尼具有较强拉动力。2022全年，中国对印尼出口铁道车辆、轨道装置等产品同比增3.8倍，出口电机电气相关产品同比增26.6%。中老铁路是首条以中方为主投资建设、共同运营并与中国铁路网直接连通的跨国电气化铁路。除客运外，中老铁路跨境货物列车向北可直通成都、西安等物流集散中心，且与中欧班列相衔接，向南可达泰国曼谷，昆明至万象的物流成本较之前下降40%-50%。 中国承建柬埔寨运河项目正式开工。据新华社消息，柬埔寨8月5日开始建设德崇扶南运河项目，由中国交建子公司中国路桥参与承建，建设期为4年，以BOT形式交付。运河建 成后，将有利于提高柬埔寨海运的物流效率，减少对跨境通道的依赖，推动其国内产品的出口，同时未来配套物流中心的建设也将带来更多的基建及城镇化的需求。2022至2023年，从柬埔寨固定资产投资资金来源看，非本国资金中的79%和84%来自于中国。据2023年9月16日发布的中柬政府联合公报，未来将加强农用工业、交通基础设施、电力、能源、制造业等领域合作。 基建出海有望拉动相关产业受益。雅万高铁和中老铁路的开通运营，对中国基建出海东南亚具有较强的示范作用，有助于促成更多东南亚国家与中国开展铁路等基础设施建设 合作，如中国还参与投资、修建泰国高铁项目，中缅铁路也已动工建设。商务部8月份表示，今年1-7月，中国企业在共建“一带一路”国家非金融类直接投资179.4亿美元，同比7.7%；在共建“一带一路”国家承包工程完成营业额698.8亿美元，同比5.2%；新签合同额1101亿美元，同比22.3%。7月，中国出口越南、印尼等东盟7国的电机电气相关产品累计同比18.1%。我们认为，在基建出海的过程中，工程机械、交通装备等相关产业有望受益。 本周A股继续缩量调整。上证指数本周下跌0.87%，创业板指下跌2.80%，科创50下跌2.76%。银行板块当周逆势上涨2.86%，两市个股多数普遍下跌。根据Wind热门概念指数分类，本周涨幅居前的是央企银行（+3.62%）、保险精选（+3.58%）、汇金持股 （+3.13%）、银行精选（+2.37%）、跨境支付（+1.86%）、华为鸿蒙（+1.67%）。行业方面，国产游戏《黑神话：悟空》8月20日上线，引发市场热点，国产游戏崛起，一方面有利于文化输出，另外对相关电子消费品的升级购置需求或有一定提振。8月19日，国常会决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目，总投资2400多亿元，利好核电相关板块。8月23日，政治局会议审批《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，聚焦大保护、大开放、高质量发展，或利好绿色低碳、新能源、西部大基建等相关板块。 风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险。 正文目录 1.中越声明加强铁路合作，经贸投资热度有望提升5 2.中国高铁在东南亚具有较强的示范作用5 3.中国承建柬埔寨运河项目正式开工6 4.基建出海有望拉动相关产业受益6 5.国内高频数据表现7 6.本周A股继续缩量调整8 7.利率、汇率和市场表现8 8.重要事件9 9.下周关注11 10.风险提示11 图表目录 图1中越双边贸易规模及增速，%5 图2越南果蔬对华出口比例，%5 图3中国出口东盟7国电机电气产品增速，%7 图4中国出口印尼铁道和电机电气相关产品增速，%7 图5高频表现7 图6申万一级行业周涨跌幅（2024/8/19-2024/8/23）8 1.中越声明加强铁路合作，经贸投资热度有望提升 中国为越南提供标准轨铁路项目规划。据新华社报道，8月20日中国和越南发表《中华人民共和国和越南社会主义共和国关于进一步加强全面战略合作伙伴关系、推进中越命运共同体建设的联合声明》。其中提到，双方同意落实好共建“一带一路”倡议和“两廊一圈”框架对接合作规划，加快推进两国铁路、高速公路、口岸基础设施“硬联通”。中国同意为越南制订谅山－河内、芒街－下龙－海防标准轨铁路项目规划和老街－河内－海防标准轨铁路项目可研报告提供支持。双方鼓励和支持有实力、有信誉、具备先进技术的企业赴对方国家投资，重点加强高科技农业、基础设施、清洁能源、数字经济等领域合作。发挥好RCEP、中国东盟自贸区作用，扩大两国优势产品向对方国家出口。 中国的技术优势或吸引越南加强铁路合作。1910年，中国昆明与越南海防港之间的滇越铁路建成通车，中越之间的铁路连接已有百年历史，但两国铁道轨距不同。《联合声明》将三条标准轨铁路项目提上日程，未来建成后有助于提升两国的连通效率。越南在中越铁 路合作上表现积极，不仅有过去与日本合作不顺的因素影响，也与其对中国铁路技术的认可密不可分。越南河内轻轨2号线是越南首条城市轻轨项目，由中铁六局承建，于2021年 11月通车，总投资8.68亿美元，全长13.5公里。目前累计载客近2000万人次，极大缓解 了沿线交通拥堵和环境污染问题，该项目为中国轨道交通建设积累了较好声誉。今年6月，越南总理范明政会见了中国铁路通信信号集团董事长，并表示希望中国能够在设计、施工、技术转让方面支持越南。 中越经贸投资热度有望提升。中越在基础设施领域的密切合作，将促进双方陆路交通互联互通，有望推动双边贸易规模进一步增长。商务部数据显示，中国已连续多年保持越南第一大贸易伙伴，越南也是中国在东盟的第一大贸易伙伴。截至今年7月，中越双边贸 易规模1451亿美元，同比20.9%；中国出口越南7月累计同比22.3%，连续7个月保持双 位数增长。中国是越南农产品出口最大的市场。截至7月，越南对中国出口果蔬规模占全 部果蔬出口的64.2%，其中榴莲、荔枝、火龙果等产品近9成出口中国。今年6月，越南政府批准了《2021-2030年外国投资合作战略》，主要目标之一是吸引先进技术和高附加值项目。越南长期以来以劳动密集型产业为对外市场优势，科技含量和工业附加值较低。中越基础设施方面合作预计会进一步提升传统产品和新技术产品方面互通水平。 图1中越双边贸易规模及增速，%图2越南果蔬对华出口比例，% 2500 2000 1500 1000 500 0 8070 6065 4060 20 55 0 50 -20 2014-01 2014-08 2015-03 2015-10 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-03 2022-10 2023-05 2023-12 2024-07 -4045 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 40 中越双边贸易规模亿美元 中越双边贸易增速%（右轴） 对中国出口果蔬占全部果蔬出口比例% 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 2.中国高铁在东南亚具有较强的示范作用 雅万高铁（印尼雅加达至万隆）是中国高铁全系统、全要素、全生产链出海的第一单，全线采用中国技术和中国标准，同时也是东南亚的首条高速铁路。雅万高铁于2018年6月 开工，2023年10月正式商业化运营，总投资55亿美元。据新华社报道，雅万高铁沿线为 环太平洋火山地震带活跃中心，地质条件极为复杂，中国修建方运用智慧建造技术建成58座桥梁，全线桥梁长度占比61.5%。雅万高铁将印尼首都雅加达和旅游名城万隆的通勤时间从3个多小时缩短到46分钟，为两城和高铁沿线带来强劲的经济辐射能力。印尼中国高速铁路有限公司负责人表示，雅万高铁项目累计采购当地钢铁、水泥等原材料和通用设备 51.2亿美元，累计为印尼带来5.1万人次就业。作为一个技术集成的复杂系统，雅万高铁不仅有助于带动印尼铁路相关产业的发展，也对中国出口印尼具有较强拉动力。2022全年，中国对印尼出口铁道车辆、轨道装置等产品同比增3.8倍，出口电机电气相关产品同比增26.6%。 中老铁路（云南昆明至老挝万象）是第一条以中方为主投资建设、共同运营并与中国铁路网直接连通的跨国电气化铁路。中老铁路总投资约70亿美元，于2021年12月全线通车运营，除客运外，中老铁路跨境货物列车向北可直通成都、重庆、西安等物流集散中心，且与中欧班列相衔接，向南可到达泰国曼谷。国资委数据显示，昆明至万象的物流成本较之前下降40%-50%，有效促进了沿线产业发展和经贸往来。昆明海关数据显示，2023年，中老铁路进出口货运量421.8万吨，同比94.9%。 3.中国承建柬埔寨运河项目正式开工 中国公司参与柬埔寨德崇扶南运河项目建设。据新华社消息，柬埔寨8月5日开始建设德崇扶南运河项目，运河将把柬埔寨首都金边与西哈努克省的深水港连接起来，是柬埔寨第一个连接湄公河系统与海上航线的交通项目。大运河全长180公里，双航道宽100米， 深5.4米，能够容纳3000载重吨的货船，总投资17亿