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美联储明确转鸽金价周内强势,供给过剩压制锂价超跌反弹空间

有色金属2024-08-25马越国盛证券冷***
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美联储明确转鸽金价周内强势,供给过剩压制锂价超跌反弹空间

有色金属 证券研究报告|行业周报 2024年08月25日 美联储明确转鸽金价周内强势,供给过剩压制锂价超跌反弹空间 黄金:美非农就业数据大幅下修叠加鲍威尔偏鸽发言强化降息落地预期,金价周内强势。周内美国2024年非农就业基准变动初值录得-81.8万人(非农就业人数下修81.8万人),就业数据大幅下修显示美国劳动力市场正逐步转向正常供需秩序,且就业数据或不再是制约美 联储货币政策转向的核心因素。此外,美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔发表关于美国经济前景的讲话释放较为明确的鸽派信号,表示政政策整的的机已经经来,,政策的向向是明确的,降息的机已和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡”;周内金价维持强劲向势,市场持续交易美联储货币政策转向预期落地。后续看,美联储维持高利率宏观环境对于经济增长的不利影响或仍将逐步凸显,市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。同机黄金交易政非美资产”属性逻辑仍在,预计金价中枢仍能保持向上弹性。中远期看,高利率环境不断延续或将放大经济下行压力,为未,降息落地积蓄动能;黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温机避险属性将逐渐凸显,全球央行增持黄金预计延续,非投已头寸在美联储宽松不及预 期或降息机点后移机为金价提供支撑,长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注:紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属:(1)铜:铜价震荡偏弱,期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。�宏观:降息预期再定价下宏观利好情绪凸显,可期待海内外宏观利好预期共振;②库存:本周全球铜库存为70.3万吨,较上周增加0.27万吨。其中国内总库存减少1.64万吨,LME库存增加1.23万吨,COMEX库存增加0.69万吨;③供给:本周进口铜矿TC均价维持6.7美元/吨,基于 增持(维持) 行业向势 有色金属沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-082023-122024-042024-08 海外矿山干扰不断精矿供应趋向紧张,TC价格维持低位震荡。④需求:全球铜库存对比仍 处于近两年,相对高位,全球去库节奏偏慢,但国内铜库存去库加快背景下需求复苏预期有所升温;未,铜价预计维稳偏弱运行,等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。(2)铝:海外降息预期宏观利好凸显,供给刚性凸显铝价长期向上弹性。�库存:本周全球铝库存(国内社库(含SHFE)+LME+COMEX交易所)为172.8万吨,周度-3.17万吨;中国社库-1.60万吨,LME库存-1.80万吨,COMEX库存+0.23万吨;②价格:美联储降息预期再定价下宏 作者 分析师马越 执业证书编号:S0680523100002 邮箱:mayue@gszq.com 观利好情绪凸显;国内宏观上看,地产端利好政策集中出台,可期待海内外宏观利好预期共 振;中远期看,全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台,产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。建议关注:洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属:(1)锂:供给过剩压制锂价超跌反弹空间,渐入旺季和供给减产或支撑锂价震荡重心上移。�价格:本周电碳上涨1.4%至7.3万元/吨,电氢下跌1.3%至7.6万元/吨;碳酸锂期货主连上涨1.2%至7.4万元/吨;成本端锂辉石下跌7.1%至790美元/吨,锂云母下跌4.3%至2250元/吨。②碳酸锂:本周碳酸锂产量下滑,环比去库。虽然周内矿价下跌, 碳酸锂现价上涨,加工亏损收窄,但在成本持续重压下,高成本回收企业和外采云母企业减 产显著,导致的体产量持续下滑。价格上涨使锂盐厂挺价情绪减弱,逢高套保心态较强,散单出货量增多。③氢氧化锂:本周氢氧化锂产量下滑,环比累库。本周加工亏损收窄,但在成本持续重压下,加之下游买单不多,氢氧化锂炼厂采取低产和捂盘惜售策略,现货成交量稀少。④需求:8月下游排产略有改善,增量主要,自储能市场。前期锂价超跌后交易逻辑转为供给侧加速减产去库预期,叠加现货交易显著下滑,锂价超跌反弹,但供给过剩尚未逆 转,压制锂价反弹空间。短期,看,渐入旺季和供给减产或支撑锂价震荡重心上移,反弹空间及重心上移持续机间则需重点跟踪锂盐厂实际减停产情况,9月排产情况和去库拐点。(2)金属硅:国内部分企业成本倒挂,库存高位下短期硅价谷底小幅震荡。�库存:本周总库存 50.32万吨,其中工厂库存13.36万吨,市场库存11.8万吨,行业库存25.16万吨。总库存周度增长2.12万吨。②成本:本周金属硅价格均价11,785元/吨,周跌0.69%,金属硅平均成本为12,315元/吨,周跌0.49%,金属硅利润-530元/吨,周度减少20.79元/吨。③供需:供给端,金属硅开工存在下降预期,部分企业计划现有库内原材消耗完便停炉,部分计划交完手中期现订单停炉。的体,看就是厂家对后市的信心不足。但西南地区由于本就是季 节性生产,如果贸然停炉,对维系员工等方面或带,不利影响,因此多互相观望。下游有已硅行情尚可,但未有明显增加;多晶硅行情一般,个别企业下周或将继续降负荷生产;新疆地区停产检修的棒厂预计月底恢复生产,贵州铝棒企业计划8月26日继续增产铝棒,预计 下周铝棒产量继续增加。建议关注:西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。风险提示:全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 重点标的 相关研究 1、《有色金属:通胀数据强化降息预期金价持续向强,悲观情绪蔓延锂价急跌》2024-08-18 2、《有色金属:日央行偏鸽周内金价震荡偏强,旺季预期落空锂价震荡筑底》2024-08-11 3、《有色金属:美降息预期发酵金价周内冲高,需求淡季仍显锂价震荡探底》2024-08-04 股票代码 股票名称 投资评级 EPS(元) PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000762.SZ 西藏矿业 买入 1.33 2.54 4.65 24.70 7.07 3.87 601677.SH 明泰铝业 买入 0.00 1.79 1.96 2.12 0.00 6.51 5.94 5.50 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.38 0.46 0.51 0.56 23.50 16.01 14.57 13.14 01378.HK 中国宏桥 买入 0.00 2.04 2.16 2.22 0.00 5.07 4.79 4.66 资料,源:Wind,国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪5 1.1板块&公司涨跌:本周有色金属板块涨跌不一5 1.2价格及库存变动:周内有色品种涨跌不一6 1.3公司公告跟踪8 二、贵金属10 三、工业金属13 3.1铜:铜价震荡偏弱,期待宏观预期与需求共振下铜价弹性13 3.2铝:海外降息预期宏观利好凸显,供给刚性凸显铝价长期向上弹性15 3.3镍:月末钢厂提前备货镍铁成交改善17 四、能源金属18 4.1锂:供给过剩压制锂价超跌反弹空间,渐入旺季和供给减产或支撑锂价震荡重心上移18 4.2钴:电钴需求疲软钴价触及新低21 4.3金属硅:国内部分企业成本倒挂,库存高位下短期硅价谷底小幅震荡22 �、稀土&磁材26 风险提示28 图表目录 图表1:本周各大行业涨跌比较(%)5 图表2:本周申万有色二级行业指数涨跌(%)5 图表3:本周申万有色三级行业指数涨跌(%)5 图表4:本周有色板块涨幅前十(%)6 图表5:本周有色板块跌幅前十(%)6 图表6:贵金属价格涨跌6 图表7:基本金属价格涨跌6 图表8:能源金属价格涨跌7 图表9:稀土金属价格涨跌7 图表10:交易所基本金属库存变动7 图表11:有色分板块公司公告跟踪8 图表12:美联储资产负债表规模(2007年起)10 图表13:美元实际利率与金价向势10 图表14:美国国债收益率(%)10 图表15:美元指数向势11 图表16:SPDR黄金ETF持有量(吨)11 图表17:2024年7月美国新增非农就业人数11.4万人,失业率4.3%11 图表18:铜金比与金银比向势11 图表19:美国2024年7月ISM制造业PMI下滑1.7%至46.8%(%)11 图表20:欧元区8月制造业PMI下滑0.2%至45.6%(%)11 图表21:中国2024年7月制造业PMI49.4%(%)12 图表22:国内2024年7月社融存量同比增长8.2%(%)12 图表23:美国2024年7月CPI同比2.9%,核心CPI同比3.2%12 图表24:欧元区2024年7月CPI同比2.6%,核心CPI同比2.9%12 图表25:内外盘铜价向势13 图表26:1#铜现货升贴水13 图表27:全球铜总库存年度对比(万吨)13 图表28:铜三大交易所库存13 图表29:铜精矿港口库存向势(万吨)14 图表30:铜精矿粗炼费(TC)价格向势14 图表31:精铜杆周度开工率(%)14 图表32:电网投资累计同比14 图表33:内外盘铝价向势15 图表34:国产和进口氧化铝价格向势15 图表35:全球铝库存周度数据(万吨)15 图表36:铝三大交易所库存(万吨)15 图表37:电解铝进口利润表现16 图表38:原铝月度进口量(万吨)16 图表39:国内电解铝在产产能&开工率16 图表40:中国电解铝年度产量(万吨)16 图表41:内外盘期货镍价17 图表42:全球主要交易所镍库存处于历史低位(万吨)17 图表43:硫酸镍与高镍铁价格17 图表44:硫酸镍/镍铁/金属镍价差(万元/金属吨)17 图表45:电池级锂盐价格向势(万元/吨)19 图表46:固体矿价格向势19 图表47:电池级碳酸锂加工盈利空间(万元/吨,锂辉石原料)19 图表48:电池级碳酸锂加工盈利空间(万元/吨,锂云母原料)19 图表49:电池级氢氧化锂加工盈利空间(万元/吨)19 图表50:碳酸锂周度产量&开工率19 图表51:氢氧化锂周度产量&开工率20 图表52:国内锂盐周度库存20 图表53:国内电动车零售销量(万辆)20 图表54:国内新能源车零售销量渗透率(%)20 图表55:国内锂电池产量(GWh)20 图表56:国内铁锂和三元占比(%)20 图表57:磷酸铁锂周度产量&开工率21 图表58:三元材料周度产量&开工率21 图表59:国内金属钴价格21 图表60:MB钴与钴中间品价格21 图表61:海内外金属钴价差22 图表62:硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差(万元/吨)22 图表63:金属硅单吨利润表现(元/吨)23 图表64:金属硅421#价格向势(元/吨)23 图表65:金属硅成本分析(元/吨)23 图表66:金属硅553#价格向势(元/吨)23 图表67:金属硅441#价格向势(元/吨)24 图表68:金属硅3303#价格向势(元/吨)24 图表69:金属硅411#价格向势(元/吨)24 图表70:金属硅月度产量&开工率24 图表71:金属硅周度产量(万吨)24 图表72:不同省份金属硅产量(万吨)24 图表73:金属硅进出口数量(吨)25 图表74:不同国家金属硅出口数量(吨)25 图表75:金属硅周度库存(万吨)25 图表76:不同省份电价(元/千瓦·机)25 图表77:有已硅中间体周度产量&开工率25 图表78:多晶硅周度产量(万吨)25 图表79:中钇富铕矿:TREO≥92%价格(万元/吨)26 图表80:稀土精矿:内蒙&江西92%价格(万元/吨)26 图表81:轻稀土镨钕价格向势(万元/吨)26 图表82:轻稀土镧铈价格向势(万元/吨)26 图表83:重稀土铽价格向势(万元/吨)27 图表84:重稀土镝价格向势(万元/吨)27 图表85:未列名稀土氧化物月度进口量(吨)27 图表86:美国稀土金属矿月度进口量(吨)27 图表87