有色金属锡周报：美联储态度转鸽，锡价强势反弹

有色金属锡周报 美联储态度转鸽，锡价强势反弹 作者：何济生联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 何济生 从业资格：F3014875 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月26日 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 品种 主要观点 本周观点 上周观点 锡本周美联储如期加息25bp，同时美联储声明中不在包括“继续加息”可能是合适的这样的措辞美元指数回落，提振锡价，但仍需银行风险问题。基本面方面，国内冶炼厂加工费维持低位运 行，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，库存延续去库，但去库速度放缓。下游方面，据我们了解，终端订单情况依旧不佳，需求未有明显复苏。综上所述，受宏观影响短期锡价有所上行，但银行业风险依旧存在隐患，同时弱现实仍未明显改善，锡价上方压力较大，主力关注20-21万 偏强震荡，关注20-21万元/吨一线压力 震荡为主，主力关注18万元/吨 月报观点 元/吨一线压力。 一、行情回顾 1.1行情回顾 沪锡价格走势 伦锡价格走势 美联储如期加息25bp，同时美联储声明中不在包括“继续加息”可能是合适的这样的措辞，态度转鸽，美元指数回落，锡价强势反弹。截至3月24日，沪锡主力收盘199600元/吨，较上周上涨12650元/吨，周涨幅6.77%。伦锡3月收24885美元/吨，较上周上涨2185美元/吨，周涨幅9.63%。 二、精炼锡供应端 •中国锡矿产量（单位：吨）•中国原矿价格（单位：元/吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 月产量累计同比增长% 40 30 20 10 0 -10 -20 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 -30 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 40%锡精矿(云南)-平均价60%锡精矿(广西)-平均价 60%锡精矿(湖南)-平均价60%锡精矿(江西)-平均价 炼厂加工费维持低位运行 2019-07-02 2019-09-02 2019-11-02 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 •加工费（单位：元/吨） 云南40%广西60%湖南60%江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2016-11-252017-11-252018-11-252019-11-252020-11-252021-11-252022-11-25 据SMM统计，12月国内锡矿共生产7605.33吨，环比增长0.65%，累计生产锡矿8.02万吨，同比增加5.19%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 本周锡精矿价格随锡价反弹，截止3月24日，云南地区40%锡精矿价格183000元/吨，较上周上涨12750元/吨。炼厂加工费维持维持低位运行，云南40%锡精矿加工费13750元 /吨，广西60%、湖南60%、江西60%锡精矿加工费9750元 /吨。 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1、2月锡矿进口量维持低位，预计3月维持低位 锡矿进口量（单位：吨） 锡矿累计进口量累计同比（右轴）20192020202120222023 1、2月份锡矿进口量减少，与我们预期一致。据SMM统计，我国锡矿1、2月累计进口量49972吨，较去年同期减少49.89%，其中缅甸地区累计进口24130.6吨，较去年同期减少53.27%；刚果（金）地区进口量增长明显，1、2月份累计进口5546.5吨，较去年同期增长94.34%。我国锡矿进口目前仍以缅甸地区为主，同时刚果（金）地区锡矿存在放射性及无冲突金属问题，仍需担心其进口持续性问题，预计3月锡矿进口依旧维持低位。 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 受原料偏紧影响，主产地冶炼厂开工率进一步下滑 国内精炼锡产量（单位：吨） 云南、江西地区开工率（%） 2017201820192020202120222023 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 2023 国内企业开工率（%） 据SMM统计，2月国内精炼锡产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，2月精锡企业开工率54.67%，环比增加3.82%，同比增加1.2%。产量及开工率环同比增加主要原因去年同期为 春节假期，基数相对较低。 受原料供应偏紧影响，主产地冶炼厂开工率进一步下滑。截止3月24日，云南、江西合计开工率53.7%，环比减少0.59%，江西地区减少1.62%。 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 201820192020202120222023 1、2月份进口精锡符合预期，预计3月进口较2月环比小幅增长 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 1月马来西亚出口精锡1990.29吨，环比减少956.02吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据2月出口3.2千吨，环比增加1.66千吨，同比减少52.94%。 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 1、2月国内精炼锡累计进口量2581吨，虽由于2022年印尼年初出口政策改革影响，同比大幅增长约300%，但较2022年下半年进口量已出现明显环比减少。3月进口窗口持 续打开，预计3月进口量较2月环比增长。 三、精炼锡消费端 11 2月焊锡开工率回升，但仍未恢复节前水平 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 焊锡企业月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，焊锡企业2月开工率80.1%，月环比上升26.6%，2月开工率出现明显回升，当仍未恢复至节前水平。其中大型企业开工率86.6%，环比上升26.5%，中型企业开工率65.8%，环比上升28.1%，小型企业开工率49.3,%，环比上升22.3%。受光伏焊带需求向好影响，中大型焊锡企业开工率回升明显，小型企业相对偏弱。同时根据我们走访了解，需求端整体恢复情况较差，订单同比减少3-4成，需求端仍未见明显改善。 集成电路月度产量（万块） 镀锡板月产量(万吨） 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 201820192020202120222023 全球半导体销售额（单位：十亿美元） 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 PVC月产量(万吨） 20182019202020212022 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 全球半导体销售1月同比减少18.5% 四、库存及升贴水 •伦锡3月及升贴水（单位：美元/吨）•国内现货价格及升贴水（单位：元/吨） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 LME锡3月LME锡3月升贴水（右轴） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 SMM锡价格升贴水 20000 15000 10000 5000 0 2021-09-17 2021-11-17 2022-01-17 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-17 2022-09-17 2022-11-17 2023-01-17 2023-03-17 -5000 2018-02-192019-02-192020-02-192021-02-192022-02-192023-02-19 •进口盈亏及沪伦比（单位：元/吨） 进口盈亏沪伦比值（右轴） 2019-07-17 2019-09-17 2019-11-17 2020-01-17 2020-03-17 2020-05-17 2020-07-17 2020-09-17 2020-11-17 2021-01-17 2021-03-17 2021-05-17 2021-07-17 伦锡3月升贴水回升，维持低位运行，截止3月24日，伦锡现 需求恢复缓慢，现货成交偏软，基差低位运行 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 -35000 2022-06-072022-08-072022-10-072022-12-072023-02-07 10货对3月升水115美元/吨，较上周增加225美元/吨。 9需求恢复缓慢，现货成交疲软，刚需采购为主，基差维持平水附近，截止3月