大炼化周报：需求端有所改善，烯烃盈利逐渐好转

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100032 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：需求端有所改善，烯烃盈利逐渐好转 2024年8月25日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至8月23日当周，国内重点大炼化项目价差为2424.79元/吨，环比变化+37.79元/吨（+1.58%）；国外重点大炼化项目价差为998.44元/吨，环比变化+9.48元/吨 （+0.96%）。截至8月23日当周，布伦特原油周均价为77.50美元 /桶，环比变化-4.51%。 【炼油板块】周前期，加沙地区进行停火谈判，且以色列已接受一项加沙地带停火协议的过渡提议，地缘风险溢价回吐；中国7月规上工业炼油厂原油加工量减少，加之随着美国驾驶季节结束和航煤需求放缓，市场担忧需求前景疲软，原油价格回落。周后期，由于美联储降息预期增加，加之交易商空头回补，国际油价止跌上涨。截至本周🖂（2024年8月23日），布伦特、WTI油价分别为78.22、74.96美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格均小幅下跌。 【化工板块】本周成本端支撑偏弱，化工品价格涨跌不一。具体来看，烯烃方面，本周聚乙烯装置检修数量较上周大幅增加，需求缓慢回升， 成交氛围有所好转，市场价格震荡运行；聚丙烯产品价格小幅下行。EVA由于本周部分生产装置继续停车检修，产品价格小幅上涨。纯苯价格小幅上涨，苯乙烯价格小幅下跌。丙烯腈由于行业开工负荷上行，叠加下游市场持续疲软，产品价格持续下行；MMA由于供给支撑增强，价格震荡上行。 【聚酯板块】本周聚酯板块产品价格重心小幅下移。上游方面，周内PX市场供应有所缩减，但由于海外货源补充市场，整体供应端对价格难有支撑，下游需求变动有限，产品价格小幅下行；PTA价格小幅下滑，MEG价格小幅上涨。涤纶长丝方面，本周成本端支撑表现不佳，然而多数厂商存在一定的挺价情绪，报价维持相对稳定，下游开工率虽然有所提升，但新增订单下达有限，仍以刚需采买为主。由于上游成本端小幅下行，叠加多数厂商存在挺价情绪，涤纶长丝盈利小幅上涨，但行业有所累库。短纤及瓶片价格小幅下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年8月23日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-1.14%）、恒力石化（-0.82%）、东方盛虹（-1.38%）、恒逸石化（+0.49%）、桐昆股份（-1.55%）、新凤鸣（-1.48%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-8.62%）、恒力石化 （-7.45%）、东方盛虹（-8.89%）、恒逸石化（-12.45%）、桐昆股份（-15.02%）、新凤鸣（-21.54%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现 象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年8月23日，布伦特周均原油价格涨幅为14.83%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为4.59%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为6.07%。 截至8月23日当周，国内重点大炼化项目价差为2424.79元/吨，环比变化+37.79元/吨（+1.58%）；国外重点大炼 化项目价差为998.44元/吨，环比变化+9.48元/吨（+0.96%）。截至8月23日当周，布伦特原油周均价为77.50美元/桶，环比变化-4.51%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2024年8月23日当周，国际原油价格震荡下行。周前期，加沙地区进行停火谈判，且以色列已接受一项加沙地带停火协议的过渡提议，地缘风险溢价回吐；中国7月规上工业炼油厂原油加工量减少，加之随着美国驾驶季节结束和航煤需求放缓，市场担忧需求前景疲软，原油价格回落。周后期，由于美联储降息预期增加，加之交易商空头回 补，国际油价止跌上涨。截至本周🖂（2024年8月23日），布伦特、WTI油价分别为78.22、74.96美元/桶。 成品油：成品油价格均小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7497.43（-46.29）、8921.14（-53.00）、6737.14（-62.86）元/吨，折合143.35（-0.69）、170.57（-0.78）、128.81（-1.03）美元/桶，与原油价差 分别为3460.91（+149.85）、4884.62（+143.13）、2700.62（+133.27）元/吨，折合65.86（+2.96）、93.08（+2.87）、 51.32（+2.63）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油价格、批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油价格、批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4716.21（-210.79）、4344.69（-157.63）、4667.17（-186.44）元/吨，折合90.57（-3.90）、83.43（-2.89）、89.63（-3.43）美元/桶，与原油价差分别为679.69（-14.66）、308.17 （+38.50）、630.64（+9.69）元/吨，折合13.33（+0.02）、6.19（+1.02）、12.39（+0.48）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4969.59（-250.87）、4931.11（-293.20）、4663.81（-227.12）元/吨，折合95.41（-4.68）、94.67（-5.50）、89.46（-4.31）美元/桶，与原油价差分别为933.07（-54.73）、894.59 （-97.07）、627.29（-30.98）元/吨，折合17.91（-1.03）、17.17（-1.84）、11.96（-0.66）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4994.46（-179.66）、5417.73（-359.63）、5284.49（-226.48）元/吨，折合95.52（-3.28）、103.61（-6.70）、101.07（-4.16）美元/桶，与原油价差分别为957.94（+16.47）、1381.21 （-163.49）、1247.96（-30.35）元/吨，折合18.02（+0.38）、26.12（-3.05）、23.57（-0.51）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：市场价格震荡运行。供给端，本周装置检修数量较上周大幅增加；需求端，本周需求缓慢回升，成交氛围有所好转，市场价格震荡运行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为10192.86（+78.57）、8040.86（-110.00）、8350.00 （-100.00）元/吨，与原油价差分别为6156.33（+274.70）、4004.33（+86.13）、4313.48（+96.13）元/吨。 EVA：产品价格小幅上行。供给端，本周部分生产装置继续停车检修；需求端，下游观望情绪依旧浓厚，需求端无明显变化，产品价格小幅上行。本周EVA均价10314.29（+100.00）元/吨，EVA-原油价差6277.76（+296.13）元/吨。 纯苯：产品价格小幅上涨。本周纯苯均价8500.00（+42.86）元/吨，纯苯-原油价差4463.48（+238.99）元/吨。 苯乙烯：产品价格小幅下跌。本周苯乙烯均价9507.14（-50.00）元/吨，苯乙烯-原油价差5470.62（+146.13）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图38：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达