大炼化周报：成本端上行支撑，大炼化盈利好转

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：成本端上行支撑，大炼化盈利好转 2023年7月16日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2312.49元/吨，环比上涨71.14元/吨（+3.17%）；国外重点大炼化项目本周价差为1133.77元/吨，环比上涨60.92元/吨（+5.68%），本周布伦特原油周均价为79.12美元/桶，环比上涨4.13%。 【炼油板块】美国劳工部上周�公布的数据显示，月度就业增长为两年半以来最小，工资增长强劲，该数据增强了美联储在本月晚些时候的会议上加息的可能性。同时上周美国商业原油库存增长仍显示原油需求端较为弱势。但是由于沙特和俄罗斯削减原油供应、本周利比亚和尼日利亚原油供应中断等供给端趋紧因素，叠加美元汇率下跌，共同推动国际原油价格震荡上涨。成品油方面，国内外成品油价格整体上行，但海外成品油价差明显扩大。 【化工板块】本周国际原油价格上行，成本端支撑走强，化工品价格整体上行，但不同产品价格涨幅相较成本端有所不同，价差变化存在区别。其中，EVA、纯苯、苯乙烯价格、价差均有上涨，主要系成本端支撑叠加需求端亦存有支撑。聚乙烯、聚丙烯、MMA、PC等产品受需求端偏弱影响，产品价格小幅上涨，但价差有所收窄。 【聚酯板块】本周聚酯成本端走强对产品价格支撑强劲，聚酯板块整体价格重心继续上行。上游PX、PTA及MEG成本端支撑价格走高，其中，PX、PTA盈利表现有所好转。涤纶长丝价格重心上行，下游织机开工率继续回暖，需求端表现转好，但由于前期投产装置放量，产品价格上涨有限。涤纶短纤、聚酯瓶片在成本端支撑下，产品价格重心上移。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年7月14日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（+0.84%）、恒逸石化（+3.26%）、荣盛石化（+3.52%）、恒力石化（+3.80%）、桐昆股份（+6.10%）、新凤鸣（+10.84%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（+3.26%）、荣盛石化（+3.61%）、恒力石化（+4.35%）、东方盛虹（+6.13%）、桐昆股份（+7.39%）、新凤鸣（+11.44%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济 增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年7月14日，布伦特周均原油价格涨幅为12.58%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-0.75%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为12.99%。 国内重点大炼化项目本周价差为2312.49元/吨，环比上涨71.14元/吨（+3.17%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1133.77元/吨，环比上涨60.92元/吨（+5.68%），本周布伦特原油周均价为79.12美元/桶，环比上涨4.13%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2020-01 1,000 140 国内大炼化产品加权价差 Brent油价(右） 120 100 80 60 40 20 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 0 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 140 国外大炼化项目周度价差 Brent油价(右） 120 100 80 60 40 20 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 00 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：油价震荡上涨。截至2023年07月07日当周，油价震荡上涨。美国劳工部上周�公布的数据显示，月度就业增长为两年半以来最小，工资增长强劲，该数据增强了美联储在本月晚些时候的会议上加息的可能性。同时上周美国商业原油库存增长仍显示原油需求端较为弱势。但是由于沙特和俄罗斯削减原油供应、本周利比亚和尼日利亚原油供应中断 等供给端趋紧因素，叠加美元汇率下跌，共同推动国际原油价格震荡上涨。截至本周🖂（2023年07月14日），布伦特、WTI油价分别为79.87、75.42美元/桶。（来自百川盈孚） 国内成品油价格、价差情况： 成品油：成品油价格整体上行。本周国际原油价格上涨，成本端存在一定支撑，国内成品油市场整体走强。供给端，本周山东部分炼厂开始检修，主营炼厂供给有所增加，地炼供给稍有减少。需求端，汽油方面，高温天气人们出行使用空 调频率增加，汽油需求仍向好发展；柴油方面，南方雨季及北方高温对工程开工负荷有所抑制，叠加沿海休渔期，柴油需求依旧相对疲软；航煤方面，暑期出行需求增加，航煤需求支撑仍存。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7404.71（+111.86）、8878.29（+62.29）、6689.29（+74.14）元/吨，折合140.79（+2.78）、168.81（+1.97）、 127.19（+2.00）美元/桶，与原油价差分别为3260.79（-33.71）、4734.36（-83.28）、2545.36（-71.42）元/吨，折合61.68（-0.36）、89.69（-1.17）、48.07（-1.14）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5198.38（+274.68）、4702.86（+196.43）、5041.85（+236.24）元/吨，折合99.21（+5.65）、89.75（+4.12）、96.22（+4.90）美元/桶，与原油价差分别为1054.45（+129.11）、558.94（+50.87）、897.93（+90.68）元/吨，折合19.88（+2.29）、10.42（+0.77）、16.89（+1.55）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5697.51（+261.55）、5764.23（+202.82）、5228.65（+197.14）元/吨，折合108.77（+5.48）、110.05（+4.37）、99.58（+3.97）美元/桶，与原油价差分别为1553.59（+115.98）、1620.31（+57.26）、1084.73（+51.58）元/吨，折合29.66（+2.34）、30.93（+1.23）、20.47（+0.83）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5339.65（+203.68）、6094.28（+199.49）、5837.21（+228.90）元/吨，折合101.48（+4.29）、115.83（+4.27）、110.94（+4.80）美元/桶，与原油价差分别为1195.73（+58.12）、1950.35（+53.93）、1693.29（+83.34）元/吨，折合22.37（+1.15）、36.71（+1.13）、31.82（+1.67）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图12：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 航煤FOB新加坡-原油价差（右） Brent原油 现货价(中间价):航空煤油:FOB新加坡 美国柴油-原油价差（右）Brent原油美国柴油 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-04 2023-07 2023-07 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 250 200 150 100 50 0 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图18：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 美国汽油-原油价差（右）Brent原油美国汽油 20070 18060 16050 140 120 100 80 60 40 20 40 30 20 10 0 (10) 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 0(20) 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图20：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 美国航煤-原油价差（右） Brent原油 美国航煤 250 200 120 100 80 150 60 40 100 20 50 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023