行业研究——周报：大炼化周报：原料成本小幅下降，聚酯盈利有所改善

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：原料成本小幅下降，聚酯盈利有所改善 2024年4月14日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至4月12日当周，国内重点大炼化项目价差为2360.04元/吨，环比变化-38.15元/吨（-1.59%）；国外重点大炼化项目价差为1149.96元/吨，环比变化-25.72元/吨（-2.19%）。截至4月12日当周，布伦特原油周均价为90.18美元/桶，环比变化-2.98%。 【炼油板块】本周伊朗对以色列驻叙利亚大使馆袭击事件的报复誓言加剧了中东地区紧张局势，叠加美国能源企业连续第三周削减石油和天然气钻机数，市场对供应趋紧的预期继续加强，但美国3月通胀超预期导致美联储降息预期推迟的影响盖过交易商担心伊朗可能对以色列进行报复的影响，限制国际油价涨幅，本周油价整体震荡上行。成品油方面，本周国内成品油价格小幅上行，东南亚汽油价格小幅回落，北美成品油价格普涨，欧洲汽油价格上行，航煤及柴油价格回落。 【化工板块】本周成本端对产品价格存有一定支撑，部分化工品需求面改善，整体产品价格重心上移。纯苯方面，本周国内纯苯开工率环比小幅上涨，行业供给略有增加。需求端，下游苯乙烯行业开工负荷环比上涨，已二酸、己内酰胺连续发出检修计划，开工负荷明显下降，整体供需相对稳定，成本端对价格稍有支撑，产品价格重心小幅上行。MMA方面，近期MMA装置变化引发供给紧张，而由于工厂持续上调报价，下游被迫高价跟进，产品价格宽幅上移。聚乙烯、EVA、聚碳酸酯产品价格整体持稳，聚丙烯、丙烯腈产品价格上行。 【聚酯板块】本周聚酯原料价格小幅下滑，聚酯产品单吨盈利小幅改善。原料方面，PX受国内装置检修影响，国内市场供应有一定缩量，而下游PTA行业开工整体下滑，对于原料的需求无明显提升，产品价格重心有所下行。MEG和PTA产品价格小幅下跌。涤纶长丝方面，本周成本端受油价上涨存有一定支撑；供给端，涤纶长丝整体行业开工率维持高位，长丝各装置运行较为平稳，但因周内长丝出货情况一般，供应端压力增大；需求端，部分下游用户在假期期间就已完成补货，继续采买意愿不足，长丝产销较为清淡，整体价格重心小幅上行，单吨利润有所改善。短纤及瓶片产品价格小幅下滑。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年4月12日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-2.11%）、恒力石化（+3.33%）、东方盛虹（-1.71%）、恒逸石化（-1.44%）、桐昆股份（-3.71%）、新凤鸣（-2.40%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+3.16%）、恒力石化 （+19.31%）、东方盛虹（-3.46%）、恒逸石化（+0.74%）、桐昆股份（-4.78%）、新凤鸣（-2.27%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大 变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年4月12日，布伦特周均原油价格涨幅为33.62%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为6.30%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为22.06%。 截至4月12日当周，国内重点大炼化项目价差为2360.04元/吨，环比变化-38.15元/吨（-1.59%）；国外重点大炼化 项目价差为1149.96元/吨，环比变化-25.72元/吨（-2.19%）。截至4月12日当周，布伦特原油周均价为90.18美元 /桶，环比变化-2.98%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2024年4月12日当周，油价震荡上涨。本周伊朗对以色列驻叙利亚大使馆袭击事件的报复誓言加剧了中东地区紧张局势，叠加美国能源企业连续第三周削减石油和天然气钻机数，市场对供应趋紧的预期继续加强，但美国3月通胀超预期导致美联储降息预期推迟的影响盖过交易商担心伊朗可能对以色列进行报复的影响，限制国际油价涨幅， 本周油价整体震荡上行。 成品油：成品油价格小幅上行，汽油价差小幅上行，柴油、航煤价差小幅下行。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7889.71（+54.57）、9312.86（+118.00）、7157.14（+53.29）元/吨，折合151.69（+1.03）、179.06 （+2.24）、137.61（+1.00）美元/桶，与原油价差分别为3218.81（-11.85）、4641.96（+51.58）、2486.24（-13.13）元/吨，折合61.52（-0.24）、88.88（+0.97）、47.43（-0.27）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5615.78（+129.46）、5313.06（-12.92）、5521.21（+134.77） 元/吨，折合108.42（+2.48）、102.57（-0.27）、106.59（+2.59）美元/桶，与原油价差分别为944.88（+63.04）、642.16（-79.34）、850.31（+68.35）元/吨，折合18.34（+1.32）、12.50（-1.43）、16.52（+1.42）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5883.43（+16.81）、6020.78（+34.93）、5910.11（+119.49）元/吨，折合113.58（+0.31）、116.24（+0.66）、114.11（+2.30）美元/桶，与原油价差分别为1212.53（-49.61）、1349.88（-31.49）、1239.21（+53.07）元/吨，折合23.41（-0.96）、26.06（-0.61）、23.94（+1.04）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5902.59（-126.79）、6707.70（+73.02）、6179.13（-76.42）元 /吨，折合113.49（-2.46）、128.97（+1.38）、118.80（-1.49）美元/桶，与原油价差分别为1231.68（-193.21）、2036.80（+6.60）、1508.23（-142.84）元/吨，折合23.31（-3.72）、38.79（+0.12）、28.63（-2.76）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图12：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图18：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图20：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图22：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图24：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图26：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：产品价格稳中有涨，价格小幅下行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9550.00（0.00）、8348.14（+58.57）、8450.00（0.00）元/吨，与原油价差分别为4879.10（-66.42）、3677.24（-7.85）、3779.10（-66.42）元/吨。 EVA：产品价格持稳，价差小幅下行。本周EVA均价11680.00（0.00）元/吨，EVA-原油价差7009.10（-66.42）元/ 吨。 纯苯：供应端，本周国内纯苯开工率环比小幅上涨，行业供给略有增加。需求端，下游苯乙烯行业开工负荷环比上涨，已二酸、己内酰胺连续发出检修计划，开工负荷明显下降。成本端，国际油价震荡上行，对产品价格存有一定支撑。本周纯苯均价8800.00（+150.00）元/吨，纯苯-原油价差4129.10（+83.58）元/吨。 苯乙烯：供应端，周内一套8万吨产能停车，国产开工维持低位，工厂现货出货减量。需求端，近期虽苯乙烯个别下游工厂有停车与减负，但整体刚需稳定，终端行业订单较前期转好，但部分下游厂家仍多受盈利方面限制，开工继续提升受限。本周苯乙烯均价9650.00（+107.14）元/吨，苯乙烯-原油价差4979.10（+40.72）元/吨。 图27：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图28：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图30：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图31：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、苯乙烯价格及价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 聚丙烯：产品价格稳中有涨。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6363.74（+77.01）、9000.00（0.00）、7835.71（+35.71）元/吨，与原油价差分别为1692.84（+1