EB周报：纯苯港口快速兑现累库

期货研究报告|EB周报2024-08-25 纯苯港口快速兑现累库 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 观望。纯苯方面，纯苯下游综合开工仍低，苯胺及己二酸开工拖累，关注9-10月冰箱排产同比回落速率，酚酮亏损负荷提升幅度亦有限；美韩窗口关闭，韩国发往中国船货，中国到港压力仍存，中国纯苯预期持续累库周期，预期纯苯加工费逐步见顶回 落。苯乙烯方面，国产开工维持低位且浙石化检修计划，进口到港维持低位，预期苯乙烯延续小幅去库周期，下游方面PS及ABS维持偏低负荷。EB-纯苯价差预期仍坚挺。 核心观点 ■市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率80.7%（-1.3%），国产开工压力仍大；国内纯苯下游综合开工率73.9%（-0.5%），下游开工小幅回落，各品种有所分化：CPL开工高位震荡；苯胺开工仍偏低，己二酸开工亦开始回落，关注MDI下游特别是冰箱排产9-10月的同比回落情况；苯酚开工底部反弹，但亏损背景下或提负积极性有限；苯乙烯开工小幅回落，迟迟未兑现利润回升后的提负。 纯苯华东港口库存7.20万吨（+2.90）。纯苯港口开始快速兑现累库周期，后续到港压力驱动，美韩BZ套利窗口关闭背景下，发往中国压力增加，即期中国纯苯进口窗口修复至开关之间，后续纯苯持续累库预期；但韩国纯苯库存压力不高，韩国BZN回落速度仍慢。 中游方面：本周EB基差在EB2410+385元/吨，EB港口库存持续低位，基差坚挺。 本周EB开工率68.8%（-0.0%），迟迟未兑现提负预期，8月底仍有浙石化检修计划。卓创EB生产企业库存16.33万吨（+0.83），卓创EB华东港口库存3.81万吨（-0.01），卓创EB华东港口贸易库存3.02万吨（-0.30），港口库存继续维持低位，下游提货积极性近期有所下降，但EB到港压力仍小，港口库存累库速率仍偏慢。 苯乙烯美湾-中国地区价差159美元/吨（+30），苯乙烯鹿特丹-中国地区价差234美元/吨（-50)），德国巴斯夫未停机，欧洲溢价延续快速回落。 三大下游方面：本周PS开工率55.7%（-1.1%），PS样本企业成品库存9.09万吨（-0.11）；本周ABS开工率65.4%（-1.6%），ABS样本企业成品库存18.60万吨 （+0.10）；本周EPS开工率55.8%（+2.3%），EPS样本企业成品库存2.79万吨 （+0.07）。下游综合开工仍偏低，EPS开工季节性回升；ABS利润修复后迟迟未兑现 提负，库存压力下负荷仍偏低；PS维持亏损且库存有压力状态，关注9-10月的空调排产同比下降速率。 参考资讯来源：卓创资讯、隆众资讯。 策略 观望。纯苯方面，纯苯下游综合开工仍低，苯胺及己二酸开工拖累，关注9-10月冰箱排产同比回落速率，酚酮亏损负荷提升幅度亦有限；美韩窗口关闭，韩国发往中国船货，中国到港压力仍存，中国纯苯预期持续累库周期，预期纯苯加工费逐步见顶回 落。苯乙烯方面，国产开工维持低位且浙石化检修计划，进口到港维持低位，预期苯乙烯延续小幅去库周期，下游方面PS及ABS维持偏低负荷。EB-纯苯价差预期仍坚挺。 ■风险 上游原油价格大幅波动，纯苯下游降负持续性，PS及ABS低负荷持续性 目录 策略摘要1 核心观点1 中国&海外苯乙烯开工展望5 苯乙烯国内基本面情况6 苯乙烯进口利润及国际价差7 纯苯国内基本面情况7 苯乙烯下游情况10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨6 图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨6 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨6 图6:苯乙烯开工率|单位：%6 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨6 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨7 图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨7 图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨7 图13:纯苯开工率|单位：%8 图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨8 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨8 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨8 图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨8 图18:纯苯下游加权开工率|单位：%9 图19:酚酮开工率|单位：%9 图20:己内酰胺开工率|单位：%9 图21:己二酸开工率|单位：%9 图22:苯胺开工率|单位：%9 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%10 图24:ABS开工率|单位：%10 图25:EPS开工率|单位：%10 图26:PS开工率|单位：%10 图27:UPR开工率|单位：%10 图28:丁苯开工率|单位：%10 图29:ABS样本企业库存|单位：万吨11 图30:ABS生产利润|单位：元/吨11 图31:PS样本企业库存|单位：万吨11 图32:PS生产利润|单位：元/吨11 图33:EPS样本企业库存|单位：万吨11 图34:EPS生产利润|单位：元/吨11 中国&海外苯乙烯开工展望 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国苯乙烯开工率自有纯苯的苯乙烯开工率外购纯苯的苯乙烯开工率（右轴） 90%100% 95% 85%90% 85% 80%80% 75% 75%70% 65% 70%60% 55% 65%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 90% 85% 海外苯乙烯开工率欧美苯乙烯开工率东南亚苯乙烯开工率（右轴） 中东苯乙烯开工率（右轴）东北亚苯乙烯开工率（右轴） 95% 80% 85% 75% 70% 75% 65% 65% 60% 55% 55% 50%45% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯国内基本面情况 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 900 700 500 300 100 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 2024年 2023年 2022年 500 0 -500 -1,000 -1,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图6:苯乙烯开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024 2023 2022 3085 2580 2075 1570 1065 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 22 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 1,000 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 800 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:纯苯开工率|单位：%图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 8530 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图18:纯苯下游加权开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 82 77 72 67 62 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:酚酮开工率|单位：%图20:己内酰胺开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 100110 90100 8090 7080 6070 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:己二酸开工率|单位：%图22:苯胺开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 85100 7590 6580 5570 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游情况 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%图24:ABS开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年