EB周报：纯苯港口持续兑现去库，苯乙烯生产亏损加剧

期货研究报告|EB周报2024-06-16 纯苯港口持续兑现去库，苯乙烯生产亏损加剧 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 EB逢低做多套保。纯苯方面，己内酰胺开工表现亮眼推升纯苯需求，纯苯港口库存低位继续去库，纯苯加工费仍建议逢低做多；而7-8月预计逐步去库放缓至进入小幅累 库周期，一方面是7-8月国内纯苯检修少，二是进口量的回升，表现在纯苯纸货8月贴水现货较大。苯乙烯方面，目前下游开工背景下，6-7月EB表现供需平衡，但苯乙烯生产利润压至历史低位，一方面是纯苯强势，另一方面是对下游降负的担忧；北美EB装置逐步重启，欧美对中国地区价差走弱，后期关注EB进口船货的回升速率。 核心观点 ■市场分析 芳烃上游的油品方面：韩国GS歧化重启带动甲苯转产二甲苯&纯苯，但韩国STDP价差已快速走高，或影响后续转产持续性。 上游方面：本周国内纯苯开工率72.5%（+1.9%），开工有所回升，关注后续复工进度，检修量级逐步缩减；国内纯苯下游综合开工率77.8%（+0.3%），己内酰胺持续高负荷推升纯苯需求。 纯苯华东港口库存3.75万吨（-2.00），纯苯下游高负荷背景下，提货量级上升，纯苯去库周期持续兑现。纯苯的欧美对中国地区价差偏弱，中国纯苯即期进口窗口打开，预计7-8月进口量进一步回升。 中游方面：本周EB基差在EB2407+180元/吨，基差表现尚可 本周EB开工率72.6%（+1.4%），目前检修不多，关注6月下旬浙石化一条线检修兑现进度。卓创EB生产企业库存18.79万吨（-0.83），生产企业库存仍偏高。卓创EB华东港口库存6.63万吨（-0.13），卓创EB华东港口贸易库存5.57万吨（-0.24），港口库存再度下滑。 苯乙烯美湾-中国地区价差99美元/吨（-5)），苯乙烯鹿特丹-中国地区价差19美元/吨（-66)），欧美对中国地区价差仍偏弱，中国EB即期进口窗口间歇打开，中国到港预计逐步上升。 三大下游方面：本周PS开工率62.4%（+1.6%），PS样本企业成品库存8.01万吨 （+0.46）；本周ABS开工率69.4%（+0.3%），ABS样本企业成品库存17.30万吨 （+0.40）；本周EPS开工率46.9%（-3.2%），EPS样本企业成品库存2.59万吨（- 0.25）。EPS开工有所回落，关注PS及ABS亏损下的负荷表现。 策略 EB逢低做多套保。纯苯方面，己内酰胺开工表现亮眼推升纯苯需求，纯苯港口库存低位继续去库，纯苯加工费仍建议逢低做多；而7-8月预计逐步去库放缓至进入小幅累 库周期，一方面是7-8月国内纯苯检修少，二是进口量的回升，表现在纯苯纸货8月贴水现货较大。苯乙烯方面，目前下游开工背景下，6-7月EB表现供需平衡，但苯乙烯生产利润压至历史低位，一方面是纯苯强势，另一方面是对下游降负的担忧；北美EB装置逐步重启，欧美对中国地区价差走弱，后期关注EB进口船货的回升速率。 ■风险 上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游高开工的持续性 目录 策略摘要1 核心观点1 中国&海外苯乙烯开工展望5 苯乙烯国内基本面情况6 苯乙烯进口利润及国际价差7 纯苯国内基本面情况7 苯乙烯下游情况10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨6 图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨6 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨6 图6:苯乙烯开工率|单位：%6 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨6 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨7 图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨7 图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨7 图13:纯苯开工率|单位：%8 图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨8 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨8 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨8 图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨8 图18:纯苯下游加权开工率|单位：%9 图19:酚酮开工率|单位：%9 图20:己内酰胺开工率|单位：%9 图21:己二酸开工率|单位：%9 图22:苯胺开工率|单位：%9 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%10 图24:ABS开工率|单位：%10 图25:EPS开工率|单位：%10 图26:PS开工率|单位：%10 图27:UPR开工率|单位：%10 图28:丁苯开工率|单位：%10 图29:ABS样本企业库存|单位：万吨11 图30:ABS生产利润|单位：元/吨11 图31:PS样本企业库存|单位：万吨11 图32:PS生产利润|单位：元/吨11 图33:EPS样本企业库存|单位：万吨11 图34:EPS生产利润|单位：元/吨11 中国&海外苯乙烯开工展望 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国苯乙烯开工率自有纯苯的苯乙烯开工率外购纯苯的苯乙烯开工率（右轴） 90%100% 95% 85%90% 85% 80%80% 75% 75%70% 65% 70%60% 55% 65%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 90% 85% 海外苯乙烯开工率欧美苯乙烯开工率东南亚苯乙烯开工率（右轴） 中东苯乙烯开工率（右轴）东北亚苯乙烯开工率（右轴） 95% 80% 85% 75% 70% 75% 65% 65% 60% 55% 55% 50%45% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯国内基本面情况 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 1,000 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 500 0 -500 -1,000 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图6:苯乙烯开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024 2023 2022 3085 2580 2075 1570 1065 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 22 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 1,000 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 800 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:纯苯开工率|单位：%图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 8530 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图18:纯苯下游加权开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 82 77 72 67 62 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:酚酮开工率|单位：%图20:己内酰胺开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 100110 90100 8090 7080 6070 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:己二酸开工率|单位：%图22:苯胺开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 85100 7590 6580 5570 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游情况 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%图24:ABS开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 85110 75100 90 65 80 55 70 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月