EB周报：纯苯港口累库速率不及预期

期货研究报告|EB周报2024-08-11 纯苯港口累库速率不及预期 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 EB谨慎做多套保。纯苯方面，国产维持高开工状态，下游开工确实处于淡季，后续进口到港仍有压力背景下，中国纯苯仍是累库周期。然而港口累库速率不及预期，有到港节奏的因素，也有下游提货的因素，关注中下旬的快速累库能否兑现；而韩国纯苯库存不高的背景下，亚洲纯苯加工费亦偏坚挺，但美韩窗口关闭或有拖累，总体仍是8月纯苯累库等待加工费回落后再参与加工费反弹的机会。苯乙烯方面，进口量级有 限，下游提货尚可，港口库存绝对水平持续偏低，慎防下旬纸货重复7月下旬流动性偏紧的问题，或进一步支撑EB加工利润上抬，等待EB工厂库存进一步补充港口缺 口；下游方面，PS及ABS开工仍偏低，但ABS生产利润已明显修复，等待检修结束后的提负可能，EPS开工有所回升。EB-纯苯价差仍偏坚挺。 核心观点 ■市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率81.7%（+1.6%），国产开工压力进一步上抬；国内纯苯下游综合开工率73.3%（-0.3%），下游开工进一步回落，虽然CPL、己二酸开工重新回升，但苯胺检修持续，苯酚亦进入检修，等待下旬下游开工回升。 纯苯华东港口库存3.50万吨（-0.48），纯苯港口累库速率不及预期，一方面是周内到港脉冲式回落，但中下旬到港压力仍大，另一方面是下游有一定提货意愿。中国进口窗口处于关闭状态，韩国库存不高，挺高亚洲价格，亚洲纯苯加工费超预期反弹，特别是美韩BZ套利窗口关闭背景下。 中游方面：本周EB基差在EB2409+325元/吨，基差小幅回落，未进一步走强。但港口库存绝对水平仍偏低，仍慎防下旬基差走强可能。 本周EB开工率68.0%（-0.1%），等待月底开工进一步上提。卓创EB生产企业库存 16.38万吨（+0.97），卓创EB华东港口库存3.77万吨（-1.36），卓创EB华东港口贸易库存3.22万吨（-1.21），港口库存再度下降，仍关注港口库存绝对水平偏低下，下旬纸货流动性是否有进一步走强可能。 苯乙烯美湾-中国地区价差142美元/吨（+10），苯乙烯鹿特丹-中国地区价差392美元/吨（-215)），7月底德国巴斯夫苯乙烯55万吨/年装置停机，大幅推升欧洲价格吸引套利船货，本周欧洲溢价大幅回落。 三大下游方面：本周PS开工率57.5%（-0.3%），PS样本企业成品库存8.80万吨 （+0.03）；本周ABS开工率65.9%（+1.1%），ABS样本企业成品库存17.70万吨 （+0.50）；本周EPS开工率51.3%（+5.7%），EPS样本企业成品库存2.64万吨（-0.21）。PS及ABS开工仍偏低，等待开工进一步提升；EPS开工明显回升。 策略 EB谨慎做多套保。纯苯方面，国产维持高开工状态，下游开工确实处于淡季，后续进口到港仍有压力背景下，中国纯苯仍是累库周期。然而港口累库速率不及预期，有到港节奏的因素，也有下游提货的因素，关注中下旬的快速累库能否兑现；而韩国纯苯库存不高的背景下，亚洲纯苯加工费亦偏坚挺，但美韩窗口关闭或有拖累，总体仍是8月纯苯累库等待加工费回落后再参与加工费反弹的机会。苯乙烯方面，进口量级有 限，下游提货尚可，港口库存绝对水平持续偏低，慎防下旬纸货重复7月下旬流动性偏紧的问题，或进一步支撑EB加工利润上抬，等待EB工厂库存进一步补充港口缺 口；下游方面，PS及ABS开工仍偏低，但ABS生产利润已明显修复，等待检修结束后的提负可能，EPS开工有所回升。EB-纯苯价差仍偏坚挺。 ■风险 上游原油价格大幅波动，纯苯下游降负持续性，PS及ABS低负荷持续性 目录 策略摘要1 核心观点1 中国&海外苯乙烯开工展望5 苯乙烯国内基本面情况6 苯乙烯进口利润及国际价差7 纯苯国内基本面情况7 苯乙烯下游情况10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨6 图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨6 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨6 图6:苯乙烯开工率|单位：%6 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨6 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨7 图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨7 图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨7 图13:纯苯开工率|单位：%8 图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨8 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨8 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨8 图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨8 图18:纯苯下游加权开工率|单位：%9 图19:酚酮开工率|单位：%9 图20:己内酰胺开工率|单位：%9 图21:己二酸开工率|单位：%9 图22:苯胺开工率|单位：%9 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%10 图24:ABS开工率|单位：%10 图25:EPS开工率|单位：%10 图26:PS开工率|单位：%10 图27:UPR开工率|单位：%10 图28:丁苯开工率|单位：%10 图29:ABS样本企业库存|单位：万吨11 图30:ABS生产利润|单位：元/吨11 图31:PS样本企业库存|单位：万吨11 图32:PS生产利润|单位：元/吨11 图33:EPS样本企业库存|单位：万吨11 图34:EPS生产利润|单位：元/吨11 中国&海外苯乙烯开工展望 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国苯乙烯开工率自有纯苯的苯乙烯开工率外购纯苯的苯乙烯开工率（右轴） 90%100% 95% 85%90% 85% 80%80% 75% 75%70% 65% 70%60% 55% 65%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 90% 85% 海外苯乙烯开工率欧美苯乙烯开工率东南亚苯乙烯开工率（右轴） 中东苯乙烯开工率（右轴）东北亚苯乙烯开工率（右轴） 95% 80% 85% 75% 70% 75% 65% 65% 60% 55% 55% 50%45% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯国内基本面情况 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 900 700 500 300 100 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 2024年 2023年 2022年 500 0 -500 -1,000 -1,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图6:苯乙烯开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024 2023 2022 3085 2580 2075 1570 1065 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 22 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 1,000 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 800 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:纯苯开工率|单位：%图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 8530 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图18:纯苯下游加权开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 82 77 72 67 62 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:酚酮开工率|单位：%图20:己内酰胺开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 100110 90100 8090 7080 6070 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:己二酸开工率|单位：%图22:苯胺开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年