业绩简评
2024年上半年，公司实现营业收入16.6亿元，同比下降0.8%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长9.5%。其中，第二季度实现营收10.0亿元，同比增长15.5%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长170.1%。
经营分析
海外收入大幅增长，盈利能力保持稳定
- 海外销售收入：上半年实现8.9亿元，同比增长36.8%，毛利率为26.7%，同比下降约0.4个百分点。
- 毛利率：上半年公司整体毛利率为20.0%，同比提升约1个百分点，二季度毛利率为19.9%，环比下降0.3个百分点，同比增长3.8个百分点。
陆风毛利率基本稳定，两海业务盈利承压
- 陆风业务：实现收入15.0亿元，同比增长17.2%，毛利率为19.9%，同比下降0.3个百分点。
- 海风及海工业务：实现收入1.1亿元，同比下降65.5%，毛利率为3.26%，同比下降8.14个百分点。主要原因在于上半年国内海风项目开工不及预期，公司项目完成较少，部分低价项目对盈利形成扰动影响。预计随着下半年国内重要海风项目陆续开工，两海业务盈利能力有望实现修复。
订单情况
- 订单总额：截至6月底，公司在执行及待执行订单共计42.4亿元，环比年初增加约4.0亿元。其中，陆风订单增长约3.0亿元，海风订单增长约0.1亿元。
- 区域分布：国内订单增长约6.2亿元，海外订单下降约2.3亿元。公司对泰胜蓝岛基地进行了制造工艺及低碳环保技术改造，预计年内完成；此外，公司在德国设立了欧洲销售中心，有助于加速订单获取，预计后续海外新增订单有望回暖。
盈利预测与评级
根据公司半年报及行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至5.1、7.5、9.4亿元，对应PE分别为11、8、6倍，维持“买入”评级。
财务数据概览
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入 (百万元) | 3,127 | 4,813 | 5,505 | 7,455 | 9,204 |
| 营业收入增长率 | -18.84% | 53.93% | 14.37% | 35.43% | 23.46% |
| 归母净利润 (百万元) | 275 | 292 | 511 | 750 | 939 |
| 归母净利润增长率 | 6.33% | 6.37% | 74.79% | 46.75% | 25.22% |
| 每股收益 (元) | 0.294 | 0.313 | 0.547 | 0.802 | 1.005 |
总结
公司上半年业绩稳健增长，尤其是海外收入大幅上升，盈利能力保持稳定。陆风业务表现良好，而海风及海工业务受到国内项目开工延迟的影响，盈利能力承压。公司订单储备充足，特别是在国内市场增长明显，海外订单略有下降。公司通过技术改造和市场布局优化，有望进一步提升盈利能力。基于此，公司维持“买入”评级。
