【债券周报】每周高频跟踪：旺季临近，开工率小幅“探涨”

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年08月24日 【债券周报】 旺季临近，开工率小幅“探涨” ——每周高频跟踪20240824 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0809-0823）：债市三大“认识误区”亟待厘清，基金投资政策成焦点》 2024-08-23 《【华创固收】调整后的市场特征和赎回压力怎么看？——债券周报20240818》 2024-08-18 《【华创固收】多重因素冲击，超跌反弹的交易性机会或现——可转债周报20240818》 2024-08-18 《【华创固收】存单周报（0812-0818）：资金扰动缓和，定价或延续震荡》 2024-08-18 《【华创固收】信用债继续跟随调整，把握配置机会——信用周报20240818》 2024-08-18 8月第三周，食品通胀涨势收窄，中游生产节奏边际提速、但幅度依然有限，而投资施工需求仍面临资金问题扰动、恢复基础有待巩固，服务消费伴随暑期尾声也开始降温。通胀方面，食品价格环比延续上涨，但涨幅开始收窄；工业方面，过去两周上游重要材料工业品开工率连续上升，备货旺季支撑生产，但 非电燃煤需求偏弱，工业生产整体改善有限。投资方面，资金到位率边际再度回落，下游项目实际采购量不高、观望情绪更强。地产方面，新房开启月末冲刺，同比回正；二手房成交维持在2019年同期上限运行、韧性仍在，但弹性依然不足。 “金九银十”旺季临近，需求修复空间打开，聚焦高频回升的弹性。8月下旬以来部分高频指标开始出现回暖迹象（如工业生产、水泥出货量等），但这一修复的持续性及后续旺季对弹性的提振，有待验证。一是，“金九银十”之下 二手房市场热度能否自然修复，此外一线城市继续放松调控的概率在上升，跟踪政策进度。二是，8-9月政府债券加快落地、理论上项目资金到位情况将陆续改善，当前资金约束依然存在，后续需重点跟踪。 通胀高频：食品价格涨幅收窄。猪肉价格环比+1.8%，蔬菜价格环比+2.5%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.8%、+2.1%，较前周涨势明显收敛。 进出口高频：集运价格继续走低。本周CCFI指数周度均值环比-2.6%，SCFI指数环比-5.6%。BDI指数环比+3.5%，CDFI指数环比+1.5%。我国集运市场延续调整，而海外干散货大宗品需求整体回暖。 工业高频：生产景气进一步回升 （1）工业生产：生产开工率多有回升。本周，PTA、PVC、聚酯、涤纶等纺织产业链开工环比上行，汽车轮胎（全钢胎）开工继续加速回升，“金九银十”需求旺季或开始提振生产。 （2）螺纹钢：螺纹钢价格保持微跌趋势。螺纹钢价格跌幅明显收窄；247家钢厂高炉开工率环比-1.4pct至77.5%。螺纹钢社会库存环比-4.9%，加速去库。 （3）铜：铜价环比涨幅扩大。长江有色铜均价环比+2.0%，LME铜价环比 +2.3%，涨幅扩大。美联储降息预期强化，国内宏观调控释放积极信号，市场 风险偏好持续上升，边际上支撑铜价。 投资相关：水泥出货仍缺乏支撑，新房销售月末冲刺 1、地产：新房成交面积冲刺反弹。本周（8月16日-8月22日）30城新房成交面积169万平方米，环比+23%，较2023年同比-21%。二手房成交面积小幅 回落。本周成交环比-1.2%、同比+14%，持平2019年以来同期上限，韧性仍 有、但弹性不足。 2、水泥：价格跌幅收窄。8月14日-8月20日当周水泥出库量环比+0.23%，同比-42%。天气晴好利于施工，乡镇项目需求小幅回补，下游项目实际采购整体有限，观望情绪强、拿货积极性不高。同时资金到位情况再度走弱。 消费相关：8月前三周汽车零售同比+8%，小幅改善 1、地铁出行：本周（8月16日-8月22日），29城地铁客运量日均295.9万人次，环比-2.0%，暑期尾声出行热度下降。 2、汽车：据乘联会披露，8月1日-18日期间，乘用车日均零售5.0万辆，同比+8%，环比+16%，平均同比增幅较前一周提高。 3、国际油价：国际油价跌势扩大。截至周🖂，布伦特、WTI原油价格环比上周�分别-0.8%、-2.4%。加沙停火谈判继续、市场观望情绪升温，叠加海外就业岗位新增不及预期，油价跌势扩大。 风险提示：财政政策加码，力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：旺季临近，开工率小幅“探涨”4 （一）通胀相关：食品价格涨幅收窄5 （二）进出口相关：集运价格继续走低5 （三）工业相关：生产景气进一步回升5 （四）投资相关：水泥出货仍缺乏支撑，新房销售月末冲刺7 （🖂）消费：8月前三周汽车零售同比+8%，小幅改善8 二、风险提示10 图表目录 图表18月第四周（8月18日-8月24日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格涨幅收窄（日度）5 图表3蔬菜价格加速上涨（日度）5 图表4本周CCFI、SCFI延续回调5 图表5CDFI、BDI指数涨幅扩大5 图表6动力煤价格继续下跌，非电需求支撑不足6 （元/吨）6 图表7PTA开工率加速上升（%）6 图表8本周螺纹钢价格环比止跌转稳（万吨，周度）6 图表9主要钢材加速去库存6 图表10玻璃期货价格继续回调（%，日度值）7 图表11铜价环比延续上涨（元/吨）7 图表128月第三周新房成交面积环比+21%，同比+23%7 图表138月第三周17城二手房成交维持在同期上限运行8 图表14本周水泥价格保持微跌态势（%）8 图表15西北、中南水泥价格继续上涨，其他下跌为主（%）8 图表168月第四周，出游热度边际下降，同比维持+9%左右（万人次）9 图表178月前三周乘用车零售额同比+8%、环比+16%9 图表18当周国际油价回调幅度较大9 一、每周高频跟踪：旺季临近，开工率小幅“探涨” 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 131.2 1.86 3.57 5.09 -1.55 食品价格涨幅收窄 菜篮子产品批发价格 134.0 2.13 4.10 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 27.7 1.82 4.73 7.90 1.91 猪肉价格涨幅收窄 平均批发价:28种重点监测蔬菜 6.1 2.52 8.27 20.25 9.58 蔬菜价格涨势收敛 平均批发价:7种重点监测水果 7.4 -0.86 1.09 2.44 -0.93 水果价格下跌 PPI相关 CRB现货指数 534.9 0.31 0.16 -3.74 -3.58 工业现货价格上涨 南华工业品指数 3,733.6 -0.27 -0.88 -2.34 8.14 南华期货继续下跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 2,019.3 -2.61 -3.04 137.41 142.29 集运价格下跌 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 3,097.6 -5.60 0.84 214.12 268.59 上海港出口集运价格下跌 波罗的海干散货指数(BDI) 1,746.4 3.51 0.27 47.97 85.09 BDI指数涨幅扩大 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,211.2 1.54 1.28 22.91 29.99 进口干散货价格上涨 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,238.0 -0.09 -3.67 -12.95 -7.38 螺纹钢价格跌幅收窄 中国:高炉开工率(247家) 77.5 -1.37 -1.37 -4.23 -1.07 钢厂开工率环比回落 开工率:聚酯切片:国内 81.5 1.10 0.63 -2.40 -8.39 聚酯开工率环比升幅扩大 开工率:涤纶长丝:江浙地区 88.3 0.02 0.00 2.25 1.12 涤纶开工率加快上升 开工率:汽车轮胎:半钢胎 79.0 0.00 -0.08 7.00 8.09 汽车轮胎开工率持平 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 833.0 -0.67 -0.97 2.02 -0.95 动力煤价继续下跌 PTA开工率：全国 82.9 1.10 3.39 0.25 1.28 PTA开工率继续上升 南华玻璃指数 1,731.3 -2.09 -5.25 -19.23 1.37 玻璃期货价格下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 73,854.0 1.98 1.13 5.03 12.36 铜周度均价涨幅扩大 投资相关 水泥价格指数:全国 115.1 -0.31 -0.52 5.54 4.23 水泥价格下跌 地方债发行（亿） 1,956.70 -8.09 -14.32 -16.18 -14.27 地方债发行缩量 100大中城市成交土地占地面积 1,343.5 44.84 -26.41 5.74 -21.40 土地成交放量 30大中城市商品房成交面积 169.2 21.36 -6.49 -26.20 -16.48 新房销售月末冲刺反弹 17城二手住宅成交面积 172.9 -1.19 3.02 13.51 40.91 二手房成交平稳回落 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 55,201.0 - - -26.77 10.04 8月前三周零售同比+8% 29城地铁客运量 295.9 -2.00 1.46 9.83 10.22 开学季临近，地铁出行降温 布伦特油价（周�值） 79.0 -0.83 0.03 -7.60 4.64 国际原油价格跌幅扩大 WTI油价（周�值） 74.8 -2.37 -0.25 -7.25 6.28 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表18月第四周（8月18日-8月24日）高频数据一览表 （一）通胀相关：食品价格涨幅收窄 8月第四周猪肉价格环比+1.8%左右。本周（8月18日-8月23日）农业部公布的全 国猪肉平均批发价为27.7元/公斤，继续上涨、但涨幅收窄。蔬菜价格环比+2.5%，水果 环比-0.9%左右，食品价格涨势有所收窄。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.8%、+2.1%。 图表2猪肉价格涨幅收窄（日度）图表3蔬菜价格加速上涨（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格继续走低 出口集运价格跌幅扩大。本周CCFI指数周度均值环比-2.6%，SCFI指数-5.6%，跌幅走扩。本周出口集装箱运输市场延续调整行情，运输需求缺乏进一步增长动能，多数航线运价下跌，拖累综合指数走低。 干散货运价延续涨势，且涨幅扩大。本周BDI指数环比+3.5%，CDFI指数环比+1.5%，表现好于前周。本周海岬型船市场表现依旧较好，太平洋市场铁矿石货盘稳定释放，大西洋市场下半周巴西铁矿石运输需求增加，运价稳步上涨，带动BDI涨势扩大。 图表4本周CCFI、SCFI延续回调图表5CDFI、BDI指数涨幅扩大 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券注：图为日度值 （三）工业相关：生产景气进一步回升 煤价连续四周下跌。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价833元/吨，环比-0.7%，连续四周下跌。需求方面，多地高温天气缓解，沿海电煤负荷呈现回落趋势，叠加水电等清 洁能源发电挤压火电消耗，电力终端消库进程缓慢，煤炭需求增量受限，下游普遍以长协采购为主。价格方面，受降雨天气影响，产地煤矿产量及铁路发运状态不佳，但长协 煤、进口煤及时补充，煤