【债券周报】每周高频跟踪：“金九”旺季，涨价先行

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年09月07日 【债券周报】 “金九”旺季，涨价先行 ——每周高频跟踪20240907 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0823-0904）：央行买卖国债落地，关注存量房贷转按揭出台可能》 2024-09-04 《【华创固收】半年报扰动或有限，关注纯债替代方向——9月可转债月报》 2024-09-03 《【华创固收】赎回仍需观察，可从短端着手逐步配置——9月信用债策略月报》 2024-09-03 《【华创固收】政策扰动增加，交易审慎、配置积极——9月债券月报》 2024-09-02 《【华创固收】存单周报（0826-0901）：9月存单定价怎么看？》 2024-09-01 9月第一周，部分工业品开启传统季节性“复价”，需求较8月下旬暂无显著修复，旺季效应暂不明显。通胀方面，食品价格回落幅度扩大；工业方面，生产开工率环比回暖，钢铁产量增加、但需求跟进表现不及预期，市场情绪仍显 谨慎。投资方面，水泥开始传统旺季的“复价潮”，但南方台风、高温影响仍在，实际出货量改善仍有限。地产方面，9月第一周（含8月30、31日成交）新房成交环比下滑、冲刺表现不及同期，二手房成交亦继续走弱。 当前价格提涨、开工回暖的持续性还需关注，9月聚焦储备政策的进展。8月PMI新订单分项环比继续下降，显示短期需求增长动能或依然偏缓。“金九”传统旺季下厂商开始主动涨价且上游开工也有回暖，但更多或由预期推动，需 求端实际仍未看到明显增量，因此工业涨价和生产端修复的强度与持续性有待观察。另外，9月中旬即将公布的8月经济数据需要关注，若三季度经济增长强度不及预期、全年达标“5%”难度上升，则不排除四季度或追加储备政策、财政加码等，债市宽信用扰动或较8月放大。 通胀高频：食品跌幅扩大。猪肉价格环比-0.9%，蔬菜价格环比-0.5%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.3%、-0.4%，降幅扩大。 进出口高频：集运需求转弱。本周CCFI指数周度均值环比-3.1%，SCFI指数 -8.0%，跌势扩大；BDI指数环比+8.2%，CDFI指数环比+0.9%，台风影响下市 场对运力收缩、运价看涨情绪强，推动干散货运价上涨。 工业高频：开工环比改善，价格仍然偏弱 （1）工业生产：9月第一周，上游多数工业品开工率回暖。本周，纺织产业链工业品（PX、PTA、聚酯）开工率均有明显回升，汽车轮胎（半钢胎、全钢胎）开工率稳中有升，但沥青开工环比降幅-3.1pct维持在25.5%的偏低水平。 （2）螺纹钢：需求强度支撑不足，螺纹钢价格回调，环比-1.4%。247家钢厂高炉开工率环比+1.3ct至77.7%。主要钢材品种库存环比-3.6%，其中螺纹钢库存环比-7.6%，去库较前周放缓、但整体仍偏快。钢厂复产、产量增加明显，但需求跟进表现不及预期。 （3）铜：海外经济预期转弱，铜价环比下跌。长江有色铜、LME铜价环比-2.1%、-2.7%，海外、国内经济数据指向经济动能放缓，加剧铜需求担忧。 投资相关：“金九”首周地产成交走弱 1、地产：9月第一周新房成交环比-10.5%。8月30日-9月5日，30城新房成交环比-10.5%，同比-9%、降幅收窄，主要受到8月末冲刺效应的带动。二手 房成交动能进一步转弱。二手房成交面积合计156万平方米，环比-7.8%，单 周同比+11%，成交热度继续降温。 2、水泥：进入传统旺季，水泥价格开始“复涨”。进入9月之后，多地水泥企业上调出厂价格，迎来价格“复涨潮”，但高温、台风天气之下需求增量依然有限，建筑业PMI新订单回暖暗示后续需求或有增长，关注后续落地情况。 消费相关：“两新”加力下，8月乘用车零售同比降幅收窄 1、地铁出行：本周（8月30日-9月5日），29城地铁客运量日均336.3万人次，环比+14.2%，同比+21%，同比增幅扩大，主要受开学季提振。 2、汽车：8月1日-31日期间，乘用车日均零售6.2万辆，同比-1%，环比+11%， 7月同比降幅为-3%，“两新”政策之下，换新需求部分释放、带动同比改善。 3、国际油价：国际油价跌幅走扩。截至周🖂，布伦特、WTI原油价格较上周 �分别-9.8%、-8.0%。OPEC+宣布增产、美国6月石油消费放缓创2020年以 来季节性最低，加剧市场供强需弱的担忧，导致油价明显下挫。 风险提示：政策加码力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：“金九”旺季，涨价先行4 （一）通胀相关：食品跌幅扩大5 （二）进出口相关：集运需求转弱5 （三）工业相关：开工环比改善，价格仍然偏弱5 （四）投资相关：“金九”首周地产成交走弱7 （🖂）消费：“两新”加力下，8月乘用车零售同比降幅收窄8 二、风险提示10 图表目录 图表19月第一周（9月1日-9月7日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格跌幅扩大（日度）5 图表3蔬菜价格连跌两周（日度）5 图表4出口集运价加速下行5 图表5干散货运价指数涨势扩大5 图表6动力煤价格涨幅收窄（元/吨）6 图表7PTA开工率环比加速上升（%）6 图表8本周螺纹钢价格下跌（万吨，周度）6 图表9钢材去库幅度收窄、但依然偏快6 图表10玻璃期货价格环比下跌（%，日度值）7 图表11风险偏好转弱，铜价环比下跌（元/吨）7 图表129月第一周（8月30日-9月5日）新房成交继续走低，环比-10.5%7 图表139月第一周，17城二手房成交边际降幅扩大8 图表14水泥价格进入传统旺季的“复价”阶段（%）8 图表15各地水泥价格多开始提涨（%）8 图表169月第一周开学季影响下地铁出行热度升温（万人次）9 图表178月汽车零售同比-1%，同比降幅收窄9 图表18本周国际油价跌幅扩大9 一、每周高频跟踪：“金九”旺季，涨价先行 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 130.5 -0.32 -0.21 5.09 -1.55 食品价格跌幅扩大 菜篮子产品批发价格 133.2 -0.36 -0.25 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 27.3 -0.85 -0.61 1.32 8.60 猪肉价格跌幅扩大 平均批发价:28种重点监测蔬菜 6.0 -0.49 -0.43 3.56 21.70 蔬菜价格继续下跌 平均批发价:7种重点监测水果 7.3 1.66 -1.71 0.18 2.00 水果价格转涨 PPI相关 CRB现货指数 535.2 -0.13 0.18 -3.08 -3.63 工业现货价格下跌 南华工业品指数 3,614.8 -4.96 1.87 -11.51 -2.13 南华期货转跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,912.5 -3.14 -2.22 118.20 134.77 集运价格跌幅扩大 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 2,726.6 -7.99 -4.33 185.20 208.73 上海港出口集运价格跌幅扩大 波罗的海干散货指数(BDI) 1,925.6 8.23 1.88 38.19 49.26 BDI指数涨幅扩大 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,244.9 0.94 1.83 17.04 23.88 进口干散货价格延续上涨 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,279.4 -1.36 2.67 -14.60 -12.77 螺纹钢价格转跌 中国:高炉开工率(247家) 77.7 1.26 -1.06 -6.59 -4.84 钢厂开工率环比上升 开工率:聚酯切片:国内 81.7 0.32 -0.13 -1.11 -2.06 聚酯开工率环比上升 开工率:涤纶长丝:江浙地区 87.9 -0.65 0.27 3.36 2.30 涤纶开工率继续下跌 开工率:汽车轮胎:半钢胎 79.0 0.04 -0.03 6.88 6.98 汽车轮胎开工率微升 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 839.6 0.14 0.65 -9.24 1.96 动力煤价上涨 PTA开工率：全国 84.3 1.36 0.09 3.24 0.75 PTA开工率上行 南华玻璃指数 1,538.4 -9.49 -1.83 -36.10 -20.29 玻璃期货价格跌幅扩大 长江有色市场:平均价:铜:1# 72,890.0 -2.13 0.84 5.36 5.58 铜周度均价转跌 投资相关 水泥价格指数:全国 115.3 1.36 -1.19 8.85 5.15 水泥价格转为上涨 地方债发行（亿） 306.81 -93.56 143.39 -71.25 -1.40 9月第一周地方债发行缩量 100大中城市成交土地占地面积 1,378.6 0.58 47.75 10.95 -21.40 土地成交持稳 30大中城市商品房成交面积 153.3 -10.48 1.17 -44.59 5.71 月初新房销售环比回落 17城二手住宅成交面积 156.3 -7.76 -1.63 10.16 9.10 二手房成交进一步走弱 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 100,833.0 - - -9.00 10.04 8月全月零售同比-1% 29城地铁客运量 336.3 14.22 -0.48 -0.84 6.05 开学季带动，地铁出行升温 布伦特油价（周�值） 71.1 -9.82 -0.28 -20.57 -7.32 风险偏好回落，原油价格下挫 WTI油价（周�值） 67.7 -7.99 -1.71 -21.41 -7.25 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表19月第一周（9月1日-9月7日）高频数据一览表 （一）通胀相关：食品跌幅扩大 9月第一周猪肉价格环比-0.9%，跌幅继续走扩。本周（9月1日-9月7日）农业部 公布的全国猪肉平均批发价为27.3元/公斤，环比-0.85%。蔬菜价格环比-0.5%、降幅扩 大，而水果环比+1.7%，再度转涨。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.3%、-0.4%，降幅略有扩大。 图表2猪肉价格跌幅扩大（日度）图表3蔬菜价格连跌两周（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运需求转弱 出口集运价格跌幅扩大。本周CCFI指数周度均值环比-3.1%，SCFI指数-8.0%，跌势继续扩大。本周出口集装箱运输市场继续调整行情，多数航线运价走低：欧洲航线运输需求缺乏增长动能，北美航线需求也有放缓迹象，基本面缺乏支撑，拖累综合指数下 跌。 干散货运价涨幅走扩。本周BDI指数环比+8.2%，CDFI指数环比+0.9%。受台风因素影响，市场对运力收缩、运价看涨情绪升温，推动干散货运价指数上行。 图表4出口集运价加速下行图表5干散货运价指数涨势扩大 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券注：图为日度值 （三）工业相关：开工环比改善，价格仍然偏弱 本周煤价延续微涨。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价839.6元/吨，环比+0.14%，延 续微涨趋势。需求方面，南方沿海台风临近，叠加入秋后天气降温，沿海电煤负荷回落、终端库存高位，导致补库需求疲软，下游以长协兑换及刚需采购为主。价格方面，降雨 天气影响，部分露天煤矿生产、外运