【债券周报】每周高频跟踪：“稳增长”博弈临近

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年07月20日 【债券周报】 “稳增长”博弈临近 ——每周高频跟踪20240720 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】业绩预告以及偏弱的赚钱效应如何看待？——可转债周报20240715》 2024-07-16 《【华创固收】存单周报（0708-0714）：新利率走廊影响存单定价了么？》 2024-07-14 《【华创固收】聚焦央行：框架改革、资金面及汇率——债券周报20240714》 2024-07-14 《【华创固收】生产迈入淡季——每周高频跟踪 20240713》 2024-07-13 《【华创固收】品种表现虽有分化，但趋势尚未逆转——信用周报20240713》 2024-07-13 7月第三周，高频表现依然平淡，主要工业品产量边际收缩，支撑价格回涨，而需求侧改善不多。通胀方面，食品价格继续上涨，且猪肉价格涨幅扩大；工业方面，除PTA、高炉外，其他重要工业品开工率多有下行；投资方面，钢铁 产量下降，螺纹钢库存加速去化，同时水泥连涨两周，限产与成本影响为主、需求偏弱的格局未改，玻璃继续走弱也验证汽车生产、竣工端需求平淡。地产方面，新房成交面积跌幅收窄、同比继续低位徘徊，二手房成交基本持平前周，同比维持偏高。 往后看，三季度稳增长加力的必要性上升，月末政治局会议召开前后，预计市场对政策的博弈或再升温。二季度经济增速降至5%以下，下半年基数回升、读数相对承压，7月19日国常会强调“扎实做好下半年工作，坚定不移实现 全年经济社会发展目标”、“统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新”，暗示“保5%”目标下，下半年政策还需发力，大宗消费、基建（尤其是中央主导的电力投资）或是重要方向，聚焦月底政治局会议的部署。 通胀高频：食品价格继续上涨，猪肉涨幅扩大。猪肉价格环比+1.3%，蔬菜价格环比+1.8%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.1%、 +1.3%，食品价格延续强势。 进出口高频：集运价格走势分化。本周CCFI指数周度均值环+3.3%，SCFI指数环比-3.6%。BDI指数环比-0.8%，CDFI指数环比-1.8%。 工业高频：供给收缩，下游去库提速 （1）工业生产：生产开工率继续下行。本周PTA开工率环比升1.5pct至80.5%，生产景气继续上行；高炉开工率小幅回升。其他工业品开工率则继续下降。 （2）螺纹钢：螺纹钢（HRB40020mm）现货价格环比-0.08%，跌幅收窄。247 家钢厂高炉开工率环比继续+0.17pct至82.7%；螺纹钢社会库存环比-1.0%，去库斜率继续扩大。近期螺纹钢产量、需求双双回落，供给收缩推动名义库存加快去化，实际需求弹性有待三季度财政发力后验证。 （3）铜：沪铜周度均价环比-1.4%，LME铜价环比-2.8%。美元指数走强、铜供需基本面偏弱，推动铜价回调。 投资相关：二手房成交持稳，水泥连涨两周 1、地产：新房销售持续低位徘徊。本周（7月12日-7月19日）30城新房成交面积164.2万平方米，环比-3.8%，维持在历史较低水平。二手房成交面积持平上周。本周二手房成交环比-0.01%、同比+31%，比2019、2021年同期增幅继续扩大，成交动能韧性仍强。 2、水泥：本周水泥涨幅继续扩大。北方淡季特征显著、需求弱势，南方高温降水天气仍多，施工受影响。但因上游熟料价格上涨、错峰停产，支撑水泥价格继续冲高，需求端暂未出现改善迹象。 消费相关：7月中上旬乘用车零售同比+3% 1、地铁出行：7月12日-7月19日，29城地铁日均客运量环比-1.6%，较2019、 2021、2023年分别+5%、+24%、+17%，高温影响，出行热度略有下降。 2、汽车：7月1日-14日，乘用车零售同比+3%，环比+6%；乘用车批发同比、环比分别-23%、-15%，降幅均有收窄。 3、国际油价：油价跌幅扩大。截至周🖂，布伦特、WTI原油价格环比上周�分别-2.8%、-2.5%，中国原油进口数据略弱于预期、中东局势观望情绪升温、美元指数走强，同步压制油价。 风险提示：稳增长加力，风险偏好回升。 目录 一、每周高频跟踪：“稳增长”博弈临近4 （一）通胀相关：食品价格继续上涨，猪肉涨幅扩大5 （二）进出口相关：集运价格走势分化5 （三）工业相关：供给收缩，下游去库提速6 （四）投资相关：二手房成交持稳，水泥连涨两周7 （🖂）消费：7月中上旬乘用车零售同比+3%8 二、风险提示10 图表目录 图表17月第三周（7月15日-7月19日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格环比涨幅扩大（日度）5 图表3蔬菜价格继续上涨（日度）5 图表4本周SCFI指数环比跌幅扩大5 图表5CDFI指数跌幅扩大5 图表6动力煤价格环比下跌（元/吨）6 图表7PTA开工率环比继续上行（%）6 图表8本周螺纹钢价格环比微跌（万吨，周度）6 图表9主要钢材品种库存环比下降0.8%，螺纹库存降1.0%6 图表10玻璃期货价格继续下跌（%，日度值）7 图表11铜价环比下跌（元/吨）7 图表127月第三周新房成交面积同比-16%7 图表137月第三周，二手房成交环比持平、同比维持高位8 图表14本周水泥价格先涨后跌（%）8 图表15东北、华东地区水泥涨幅较大（%）8 图表16本周地铁客运量环比继续回落（万人次）9 图表177月前两周乘用车零售额同比+3%、环比+6%9 图表18本周国际油价环比跌幅扩大9 一、每周高频跟踪：“稳增长”博弈临近 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 116.9 1.11 1.85 5.09 -1.55 食品价格继续上涨 菜篮子产品批发价格 117.2 1.29 2.18 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 24.9 1.33 1.01 1.07 16.09 猪肉价格涨幅扩大 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.8 1.77 3.45 7.73 -6.81 蔬菜价格继续上涨 平均批发价:7种重点监测水果 7.3 0.95 0.25 -0.82 -0.97 水果价格涨幅扩大 PPI相关 CRB现货指数 541.5 -0.11 0.23 -3.15 -1.00 工业现货价格环比下跌 南华工业品指数 4,039.4 -1.18 -1.92 10.15 16.08 南华期货价格继续下跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 2,153.6 3.29 3.67 139.49 92.56 集运价格继续上涨 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 3,542.4 -3.60 -1.58 273.77 256.64 上海港出口集运价格下跌 波罗的海干散货指数(BDI) 1,927.8 -0.80 -6.46 90.63 77.67 BDI指数跌幅收窄 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,201.0 -1.83 -0.29 31.97 30.38 进口干散货价格加快下跌 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,603.4 -0.08 -1.22 -5.80 -3.27 螺纹钢价格跌幅收窄 中国:高炉开工率(247家) 82.7 0.17 -0.31 -0.99 -0.84 钢厂开工环比上行 开工率:聚酯切片:国内 74.3 -1.89 -3.64 -8.21 -6.49 聚酯开工率环比下降 开工率:涤纶长丝:江浙地区 86.9 -0.71 -0.12 1.28 2.59 涤纶开工率继续下降 开工率:汽车轮胎:半钢胎 79.1 -0.17 -0.15 8.11 8.55 汽车轮胎开工率继续下降 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 846.5 -0.53 1.07 -1.16 8.97 动力煤价环比下降 PTA开工率：全国 80.5 1.46 2.43 0.53 -0.97 PTA开工率上行 南华玻璃指数 2,041.6 -2.00 -5.26 3.94 20.15 玻璃期货价格继续下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 78,520.0 -1.40 0.77 14.68 16.78 铜周度均价环比下降 投资相关 水泥价格指数:全国 119.1 0.92 0.81 4.28 -3.43 水泥价格继续上涨 地方债发行（亿） 1,129.70 -32.95 105.54 -24.27 -8.16 地方债发行缩量 100大中城市成交土地占地面积 1,109.9 11.26 -57.32 -31.87 -2.12 土地成交环比上升 30大中城市商品房成交面积 164.2 -3.82 -48.76 -17.79 -19.45 新房成交继续回落 17城二手住宅成交面积 195.6 -0.01 -9.63 48.31 16.32 二手房成交环比持稳 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 43,330.0 - - -27.07 -4.12 7月前两周乘用车零售同比+3% 29城地铁客运量 299.1 -1.57 -2.72 10.39 9.32 地铁出行继续降温 布伦特油价（周�值） 82.6 -2.82 -1.74 6.58 10.70 国际原油价格环比跌幅扩大 WTI油价（周�值） 80.1 -2.53 -1.14 8.72 11.93 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表17月第三周（7月15日-7月19日）高频数据一览表 （一）通胀相关：食品价格继续上涨，猪肉涨幅扩大 7月第三周猪肉价格环比+1.3%。本周（7月15日-7月19日）农业部公布的全国猪 肉平均批发价为24.9元/公斤，环比涨幅扩大。本周，蔬菜价格环比+1.8%，水果环比+1.0%。 本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.1%、+1.3%，食品价格保持强势。 图表2猪肉价格环比涨幅扩大（日度）图表3蔬菜价格继续上涨（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格走势分化 本周中国出口集运价格环比+3.3%。本周CCFI指数周度均值环比涨3.3%，SCFI指数-3.6%，二者涨幅、跌幅均有扩大。中国出口集装箱运输市场出现调整走势，多数远洋航线运价回落，拖累综合指数下行。欧洲航线运输需求仍在高位，但由于中欧贸易政策面临政策不确定性，即期市场订舱价格小幅回落；北美航线运输需求缺乏进一步增长的 动力，供求关系转弱，市场价格延续回调。 BDI指数跌幅收窄，CDFI跌幅走扩。本周BDI指数环比-0.8%，CDFI指数环比-1.8%。据上海航交所，本周海岬型船两大洋市场货盘一般，运价承压下跌；巴拿马型船和超灵便型船市场，国内电厂日耗上升，太平洋市场印尼煤炭货盘有所增多，市场氛围好转，日租金小幅上涨。 图表4本周SCFI指数环比跌幅扩大图表5CDFI指数跌幅扩大 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券注：图为日度值 （三）工业相关：供给收缩，下游去库提速 煤价环比下跌。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价846.5元/吨，环比-0.5%，由涨转跌。需求方面，高温闷热天气持续蔓延，沿海电厂日耗高位运行，终端消库速度加快。不过汛期三峡水力发电强劲，挤压火电份额，煤炭需求增量受限，下游采购以长协拉运及进口