经营业绩增长强劲，在研管线进展积极

特宝生物2024年半年度报告显示，公司经营业绩增长强劲，核心产品持续放量并推动盈利水平明显改善。2024H1，公司实现营业收入11.90亿元（同比+31.68%），扣非归母净利润3.30亿元（同比+41.67%）；Q2单季营收6.45亿元（同比+33.09%），扣非归母净利润1.84亿元（同比+40.70%）。业绩增长主要得益于：（1）派格宾持续放量；（2）拓培非格司亭注射液（珮金）纳入医保后入院放量；（3）内部管理及品牌建设提升盈利水平。2024H1毛利率93.36%（同比+0.42pcts），销售净利率25.58%（同比+3.20pcts），费用率结构优化。

公司发布股权激励计划，拟授予600万股（占1.47%），授予价39.80元/股，业绩考核目标为2024-2026年净利润增长率分别不低于30.00%、70.00%、120.00%（对应2024-2026年净利润不低于7.22/9.44/12.21亿元）。

在研项目进展积极：派格宾增加适应症上市申请获受理并纳入优先审评；长效生长激素（益佩生）注册申请已受理；Y型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）完成II期临床，正准备III期申请。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润7.57/10.06/13.24亿元（EPS 1.86/2.47/3.26元），对应PE 25.48/19.17/14.57倍。考虑乙肝诊疗率提升、派格宾新适应症获批、珮金放量及长效生长激素等新产品上市，净利润复合增速有望超30.00%，给予2024年30-35倍PE，合理价55.80-65.10元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业政策风险、竞争加剧风险、研发及销售进展不及预期风险。