2024年半年报：业绩稳健，稳步扩表，资产质量优化

财报综述： 1、1H24业绩稳健，营收增速维持5%+，净利润增速维持16%+。营收同比+5.45%（vs 1Q24同比+5.54%），1H24净利润同比+16.96%（vs 1Q24同比+16.06%），营收增速维持稳定，净利润同比增速向上，预计仍处于行业较优位置。 2、单季净利息收入环比-1.4%，生息资产规模环比+3.6%，资产端拖累，负债端支撑。生息资产收益率环比下行11bp至3.47%，计息负债端成本率环比下行4bp至2.05%。 3、资产负债：稳步扩表，对公支撑贷款维持高增。（1）资产：1H24生息资产同比+17.9%，贷款同比+15.3%（1Q24同比+15.8%），债券投资同比+24.2%。对公、零售分别同比增19.9%、6.1%，对公维持高增，零售较1Q24增速边际走弱。（2）负债：1H24计息负债同比+17.6%，其中，存款、发债、同业负债分别同比+9.1%、+89.9%、+25.2%。 4、存贷细拆：（1）贷款投向：1H24新增对公、零售、票据分别占比85.1%、11%、4%。对公投放前三大行业分别为租赁商服、批零、水利公共设施，占比新增分别为28.3%、18.5%、8.7%。零售增长较弱，但各类零售资产维持正增长。（2）贷款存量：对公占比稳步提升1.3个点至70.6%；零售占比下降1.4个点至26.5%，主要是按揭占比下降1.1个点至16.8%。（3）存款：定期存款占比较年初提升1.8个点至67.9%；个人活期同比小幅正增。 5、净非息收入维持高增：手续费增速边际持续向好。1H24净非息收入同比增27.2%（vs1Q24同比+22.3%）,其中手续费同比+11.7%（vs1Q24同比+4.4%）,手续费增速自3Q23增速持续边际向好；净其他非息收入同比+38%（vs1Q24同比+41.5%）。 6、资产质量：不良率向下，拨备覆盖率向上。（1）不良率环比下降1bp至1.24%。 关注类贷款占比环比降18bp至1.14%，处于历史低位，近年来持续下降。（2）拨备覆盖率环比提升4.48个点至309.25%，自年初以来维持上升趋势，安全边际仍较高；拨贷比为3.84%，环比提升3bp至3.84%。 7、具体业务和地区资产质量：对公不良持续下降；济南市内资产质量显著优化。 （1）行业：1H24对公不良率较年初下降8bp至1.26%，维持改善趋势，零售不良率较年初提升14bp至1.32%。对公端制造业不良率改善13bp至5.54%；批零不良率下降16bp至1.34%，维持年初以来的改善趋势。（2）按地区来看，1H24济南地区、济南以外地区贷款占比分别为42.68%、57.32%，不良率分别为0.64%、1.69%，分别较年初-57bp、+39bp，济南地区不良率大幅下降。 8、县域金融：县域机构稳步扩张；县域存贷增速远超全行平均。1H24，县域支行（不含子公司）存款余额1279亿元，同比增长17.1%，增速高于全行平均增速8个点；贷款余额985亿元，同比增速23%，增速高于全行平均增速7.7个点；县域客户数达到211万，县域各项发展指标保持快速增长。 投资建议：公司2024E、2025EPB 0.59X/0.53X；PE4.5X/3.99X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。维持“增持”评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 1、业绩稳健，营收增速维持5%+，净利润增速维持16%+ 齐鲁银行1H24营收同比+5.45%（vs 1Q24同比+5.54%），1H24净利润同比+16.96%（vs 1Q24同比+16.06%），营收增速维持稳定，净利润同比增速向上，预计仍处于行业较优位置。 1H23/3Q23/2023/1Q24/1H24公司累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长10.9%/8.3%/8.0%/5.5%/5.5%；11.6%/9.1%/7.8%/4.5%/4.5%；15.5%/16.2%/18.0%/16.1%/16.7%。 图表1：齐鲁银行业绩累积同比 图表2：齐鲁银行业绩单季同比 1 H2 4业绩累积同比增长拆分：规模增长提供主要正向业绩贡献，对业绩贡献正向支撑约19个点。规模、手续费、其他非息、拨备为正向贡献，息差、成本、税收为负向贡献。细看各因子贡献边际变化情况，其中对业绩贡献边际改善的有：1、手续费正向贡献边际走阔1.2个点。2、其他非息正向贡献边际走阔1.4个点。3、成本负向贡献边际小幅收窄4bp。4、拨备正向贡献边际走阔4.9个点。边际贡献减弱的有：1、规模增长正向贡献边际收窄0.4个点。2、息差拖累走阔2.3个点。3、税收贡献转负，边际下降4.8个点。 图表3：齐鲁银行业绩增长拆分（累积同比） 图表4：齐鲁银行业绩增长拆分（单季环比） 2、单季净利息收入环比-1.4%，单季年化净息差环比下行7bp至1.46% 2Q24单季净利息收入环比-1.4%，生息资产规模环比+3.6%，资产端拖累，负债端支撑。生息资产收益率环比下行11bp至3.47%，计息负债端成本率环比下行4bp至2.05%。 图表5：齐鲁银行单季年化净息差（单季年化） 图表6：齐鲁银行资产负债收益付息率（单季年化） 3、资产负债：稳步扩表，对公支撑贷款维持高增 资产端：稳步扩表，贷款维持高增速。1、资产增速及结构：1H24生息资产同比+17.9%，贷款同比+15.3%（1Q24同比+15.8%），债券投资同比+24.2%，贷款增速小于生息资产增速，但仍维持15%以上高增。贷款、债券投资占生息资产比重分别为50.3%、42.1%，较1Q24分别变动-0.4和+0.5个点，结构稳定。2、贷款方面：对公、零售分别同比增19.9%、6.1%，对公维持高增，零售较1Q24增速边际走弱。 负债端：存款增速高于贷款，存款占比环比下降。1、负债增速及结构：1H24计息负债同比+17.6%，其中，存款、发债、同业负债分别同比+9.1%、+89.9%、+25.2%，占比分别为72.3%、12.4%、15.4%，分别环比变化+0.9、+0.4、-1.3个点。2、存款方面：对公、零售存款分别同比+5.5%、13.1%。 图表7：齐鲁银行资产负债增速和结构占比（百万元） 4、1H24存贷细拆：对公投放为主要支撑；个人活期同比小幅正增 信贷投向分析：1H24新增对公、零售、票据分别占比85.1%、11%、4%。1、对公端信贷主要投放前三大行业分别为租赁商服、批零、水利公共设施，占比新增贷款分别为28.3%、18.5%、8.7%。2、零售贷款投放占比下降，按揭、信用卡、其他（经营贷+消费贷）分别占比新增4.1%、1.3%、5.6%，增长较弱，但全部维持正增长。 存量贷款占比分析：（1）对公：相较年初，1H24对公占比稳步提升1.3个点至70.6%，其中，对公地产占比总贷款继续下降至1.3%。 （2）零售：相较年初，1H24零售贷款占比总贷款下降1.4个点至26.5%，主要是按揭占比下降1.1个点至16.8%。 图表8：齐鲁银行比年初新增贷款占比 图表9：齐鲁银行存量贷款占比 存款情况分析：定期存款占比进一步提升，个人活期实现小幅正增。个人定期同比增14.7%，对公定期同比增16.2%；个人活期同比+5.7%，企业活期同比负增5.5%。整体定期存款占比较年初提升1.8个点至67.9%。 图表10：齐鲁银行存款增速和结构占比 5、净非息收入维持高增：手续费增速边际持续向好；其他非息维持高增 1H24净非息收入同比增27.2%（vs1Q24同比+22.3%）,其中手续费同比+11.7%（vs1Q24同比+4.4%）,手续费增速自3Q23增速持续边际向好；净其他非息收入同比+38%（vs1Q24同比+41.5%）。 图表11：齐鲁银行净非息收入同比增速与占比营收情况 6、资产质量：不良率向下，拨备覆盖率向上 1、不良维度——不良率环比下降1bp至1.24%。累积年化不良净生成率为0.76%，环比+4bp，新增资产质量仍处于较优水平。从未来不良压力看，关注类贷款占比环比降18bp至1.14%，处于历史低位，近年来持续下降，未来不良压力较小。 2、拨备维度——拨备覆盖率环比提升4.48个点至309.25%，自年初以来维持上升趋势，安全边际仍较高；拨贷比为3.84%，环比提升3bp至3.84%。 图表12：齐鲁银行资产质量指标 3、业务和地区资产质量：对公不良持续下降；济南市内资产质量显著优化 （1）各业务细分来看。1H24对公不良率较年初下降8bp至1.26%，维持改善趋势，零售不良率较年初提升14bp至1.32%。对公端制造业不良率改善13bp至5.54%；批零不良率下降16bp至1.34%，维持年初以来的改善趋势。 （2）按地区来看，1H24济南地区、济南以外地区贷款占比分别为42.68%、57.32%，不良率分别为0.64%、1.69%，分别较年初-57bp、+39bp，济南地区不良率大幅下降。 图表13：齐鲁资产质量指标细拆 7、县域金融：县域机构稳步扩张；县域存贷增速远超全行平均多年来持续深耕县域市场，将县域板块作为全行战略增长的重要支撑，推动乡村振兴金融服务拓面提质，县域金融业务贡献度不断提高。截至1H24，县域支行（不含子公司）存款余额1279亿元，同比增长17.1%，增速高于全行平均增速8个点；贷款余额985亿元，同比增速23%，增速高于全行平均增速7.7个点；县域客户数达到211万，县域各项发展指标保持快速增长。 图表14：齐鲁银行县域金融主要指标 8、其他： 单季年化成本收入比同比微增。1H24业务及管理费累计同比增7.24%（1Q24同比增7.25%）。2Q24单季年化成本收入比24.8%，同比上升42bp。 核心一级资本充足率环比持平。1H24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.23%、12.55%、15.38%，环比变动+0、-4、-13bp。 前十大股东变动：减持——2024年8月1日至2024年8月2日，重庆华宇通过集中竞价交易方式减持公司股份16,388,300股，本次减持后 ， 重庆华宇持有公司股份241,748,742股 ， 持股比例降至4.999999%，不再是公司持股5%以上股东。 图表15：齐鲁银行前十大股东持股情况（截至8月2日） 投资建议：公司2024E、2025E PB 0.59X/0.53X；PE4.5X/3.99X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。维持“增持”评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表16：齐鲁银行盈利预测表