业绩稳步增长，海外市场持续拓展

2024-08-23 张志邦华安证券绿毛水怪

2024年上半年：
- 实现营业收入61.66亿元，同比增长16.27%。
- 实现归母净利润8.87亿元，同比增长26.64%。
- 实现扣非归母净利润8.41亿元，同比增长23.48%。
2024年第二季度：
- 实现营业收入35.09亿元，同比增长12.05%。
- 实现归母净利润5.24亿元，同比增长8.66%。
- 实现扣非归母净利润5.00亿元，同比增长0.26%。

产品种类齐全：公司产品涵盖输变电产品类（受益于特高压投资加大）、配电等级中低压产品类（国内实现国产替代，海外逐步开拓），总包带动一、二次设备等产品矩阵多元化，平台化优势明显，覆盖电压等级广泛。
海外市场：公司已覆盖100多个国家和地区，2024年上半年实现海外营收15.15亿元，同比增长24.56%。

长期价值主义：公司坚持长期价值主义，汽车电子、储能业务有望成为新增长点。汽车电子业务已获得车企重大定点项目，未来将逐步转换至报表端收入；储能业务立足国内市场，平台化优势有望进一步扩大市场份额。

2024-2026年预测：
- 预计2024-2026年收入分别为154.43/191.20/235.81亿元。
- 预计2024-2026年归母净利润分别为21.05/25.20/29.68亿元。
- 当前股价65.77元，PE分别为24.37/20.36/17.28倍，维持“买入”评级。

重要财务指标（单位：百万元）：
- 营业收入：2023A 12,460，2024E 15,443，2025E 19,120，2026E 23,581。
- 归属母公司净利润：2023A 1,559，2024E 2,105，2025E 2,520，2026E 2,968。
- 毛利率：2023A 29.5%，2024E 29.2%，2025E 28.7%，2026E 28.1%。
- ROE：2023A 15.0%，2024E 16.9%，2025E 16.8%，2026E 16.5%。
- 每股收益：2023A 2.02，2024E 2.72，2025E 3.25，2026E 3.83。
- P/E：2023A 25.76，2024E 24.37，2025E 20.36，2026E 17.28。
- P/B：2023A 3.88，2024E 4.11，2025E 3.42，2026E 2.85。
- EV/EBITDA：2023A 17.93，2024E 19.17，2025E 15.46，2026E 12.94。