PX高景气有望有力支撑业绩

核心观点与关键数据

恒力石化2024年半年度报告显示，公司2024H1实现营业收入1125.96亿元，同比增长2.87%，归母净利润40.18亿元，同比增长31.77%。其中，2024Q2营业收入541.84亿元，同比增长1.65%，环比减少7.24%；归母净利润18.78亿元，同比减少7.44%，环比减少12.20%。

PX盈利维持强势：PX市场供不应求，2024Q2 PX-原油价差为3103元/吨，化工板块处于磨底阶段，2024Q2聚烯烃-原油产品价差为2935元/吨，环比走阔2.71%，但同比仍收窄7.87%。PTA-原油产品价差仍处于景气较低水平。

成本端持续优化：2024Q2煤炭价格均值750元/吨，同比下降6.54%，环比下降5.08%，煤炭原料价格连续两个季度环比下降。

产业链进一步补强：160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计2024年下半年全面投产，双酚A、聚碳酸酯等精细化工品陆续投放，苏州汾湖基地12条功能性薄膜项目已陆续投产，江苏南通基地12条功能性薄膜项目于2025年上半年投产。

研究结论

持续看好公司业绩，预计2024-2026年归母净利润为84亿元/100亿元/123亿元，对应EPS分别为1.19元/1.42元/1.75元，对应PE为11.2X/9.4X/7.6X，给予“买入”评级。

风险提示

1. 原油价格变动影响公司盈利测算；
2. 终端需求不景气风险；
3. 项目建设不及预期风险；
4. 美元汇率大幅波动风险；
5. 不可抗力风险。