海外维持快速增长，大型机占比提升

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2024年上半年，公司实现收入22.11亿元，同比增长19%；归母净利润9.03亿元，同比增长20%；扣非归母净利润8.68亿元，同比增长26%。
• 海外市场增长：海外市场营收7.96亿元，同比增长23%，其中试剂类业务增速达29%。发光仪器装机量2281台，中大型机占比提升至64.80%（+10.07pp），未来有望带动试剂上量。
• 国内市场表现：国内营收14.10亿元，同比增长16%，试剂类业务增速达18.54%。发光仪器装机量796台，大型机占比持续提升至75.13%。
• 盈利能力改善：毛利率72.61%（+1.31pp），净利率40.85%（+0.64pp），主要得益于高毛利试剂占比提升。费用管控成效初显，销售费用率15.11%（-2.38pp），管理费用率2.60%（-0.39pp）。
• 产品研发：国内已拥有181个化学发光检测试剂项目，1000测试/小时超高通量全自动化学发光免疫分析仪X10正在注册阶段。

研究结论与预测

• 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为49.24/61.62/77.09亿元，同比分别+25.29%/+25.16%/+25.09%；归母净利润分别为20.85/26.11/32.67亿元，同比增速分别为26.09%/25.20%/25.13%。
• 投资评级：基于公司国内化学发光龙头企业地位及海外业务亮眼表现，维持“买入”评级。
• 风险提示：地缘政治风险、医疗合规政策监管趋严、新品临床推广不及预期。