海外维持快速增长，大型机占比提升

证券研究报告 非金融公司|公司点评|新产业（300832） 海外维持快速增长，大型机占比提升 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月25日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现收入22.11亿元，同比增长19%；实现归母净利润9.03亿元，同比增长20%；实现扣非归母净利润8.68亿元，同比增长26%。 |分析师及联系人 郑薇 SAC：S0590521070002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月25日 新产业(300832) 海外维持快速增长，大型机占比提升 行业： 医药生物/医疗器械 投资评级：买入（维持） 当前价格：64.10元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 785.72/680.21 流通A股市值(百万元) 43,601.30 每股净资产(元) 9.73 资产负债率(%) 8.36 一年内最高/最低(元) 83.50/54.74 股价相对走势 新产业 60% 沪深300 33% 7% -20% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《新产业（300832）：海外本地化有序推进，试剂占比稳步提升》2024.04.12 2、《新产业（300832）：业绩符合预期，国内外业务双轮驱动》2023.10.27 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现收入22.11亿元，同比增长19%；实现归母净利润9.03亿元，同比增长20%；实现扣非归母净利润8.68亿元，同比增长26%。 海外市场表现亮眼，中大型机占比逐步提升 2024H1公司营收为22.11亿元（yoy+19%），其中Q1营收10.21亿元（yoy+17%），Q2营收11.90亿元（yoy+20%），同比环比均有所改善。分地区，国内营收14.10亿元（yoy+16%），其中试剂类业务同比增速达18.54%，快于国内整体业务增速。发光仪器装机量达796台，其中大型机为598台，占比持续提升，达75.13%。海外营收7.96亿元（yoy+23%），其中试剂类增速达29%，快于海外整体业务增速。发光仪器装机量达2281台，其中中大型机为1478台，占比持续提升，达64.80% （+10.07pp）。中大型仪器装机占比持续提升有望带动后续试剂上量。 盈利能力持续改善 2024H1毛利率72.61%（+1.31pp），净利率40.85%（+0.64pp），主要为高毛利的试剂占比逐步提升，带动整体毛利率改善。费用管控成效初现，持续降本增效。2024H1销售费用率为15.11%（-2.38pp），管理费用率为2.60%（-0.39pp），研发费用率为9.24%(+0.02pp)。目前公司在国内已拥有181个化学发光检测试剂项目，其中1000测试/小时超高通量全自动化学发光免疫分析仪X10正在注册阶段，未来有望更好满足大型实验室检测需求。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为49.24/61.62/77.09亿元，同比分别 +25.29%/+25.16%/+25.09%；归母净利润分别为20.85/26.11/32.67亿元，同比增速分别为26.09%/25.20%/25.13%。EPS分别为2.65/3.32/4.16元/股。基于公司为国内化学发光龙头企业之一，国内有望持续稳健增长，海外业务表现亮眼，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险、医疗合规政策监管趋严、新品临床推广不及预期 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3047 3930 4924 6162 7709 增长率（%） 19.70% 28.97% 25.29% 25.16% 25.09% EBITDA（百万元） 1556 2037 2725 3348 4031 归母净利润（百万元） 1328 1654 2085 2611 3267 增长率（%） 36.38% 24.53% 26.09% 25.20% 25.13% EPS（元/股） 1.69 2.10 2.65 3.32 4.16 市盈率（P/E） 39.3 31.6 25.0 20.0 16.0 市净率（P/B） 8.2 6.9 5.8 4.8 4.0 EV/EBITDA 23.2 28.3 17.2 13.5 10.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月23日收盘价 1.风险提示 地缘政治风险：公司海外业务营收占比较高，若发生地缘政治风险，可能会对公司业绩造成影响。 医疗合规政策监管趋严：医疗合规政策监管趋严可能会影响仪器装机入院，从而影响后续试剂放量。 新品临床推广不及预期：目前公司新品仍在临床推广阶段，如果推广不及预期，可能会影响后续业绩。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 483 1048 2708 4465 6564 营业收入 3047 3930 4924 6162 7709 应收账款+票据 480 632 700 877 1097 营业成本 906 1062 1317 1644 2047 预付账款 21 23 43 54 67 营业税金及附加 12 15 20 25 31 存货 839 917 1171 1462 1821 营业费用 459 630 741 919 1142 其他 2999 2444 2408 2490 2593 管理费用 323 473 545 676 841 流动资产合计 4822 5064 7029 9348 12141 财务费用 -73 -31 -6 -12 -19 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 720 1273 1097 917 733 公允价值变动收益 16 19 0 0 0 在建工程 606 169 141 113 85 投资净收益 61 74 63 63 63 无形资产 172 169 212 275 271 其他 7 23 24 22 20 其他非流动资产 694 1547 1452 1316 1286 营业利润 1504 1895 2394 2997 3749 非流动资产合计 2192 3158 2902 2621 2374 营业外净收益 -2 -2 -2 -2 -2 资产总计 7015 8222 9931 11969 14515 利润总额 1501 1893 2392 2994 3747 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 173 239 306 384 480 应付账款+票据 177 127 240 300 374 净利润 1328 1654 2085 2611 3267 其他 407 464 600 750 935 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 584 591 841 1050 1309 归属于母公司净利润 1328 1654 2085 2611 3267 长期带息负债 1 3 3 2 1 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 30 83 83 83 83 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 31 87 86 85 84 成长能力 负债合计 615 678 926 1135 1393 营业收入 19.70% 28.97% 25.29% 25.16% 25.09% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 22.67% 30.37% 28.06% 25.02% 25.01% 股本 786 786 786 786 786 EBITDA 22.38% 30.90% 33.80% 22.83% 20.42% 资本公积 1348 1332 1332 1332 1332 归属于母公司净利润 36.38% 24.53% 26.09% 25.20% 25.13% 留存收益 4265 5426 6887 8716 11004 获利能力 股东权益合计 6399 7544 9005 10834 13122 毛利率 70.26% 72.96% 73.26% 73.32% 73.44% 负债和股东权益总计 7015 8222 9931 11969 14515 净利率 43.58% 42.08% 42.35% 42.36% 42.38% ROE 20.75% 21.92% 23.16% 24.10% 24.90% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 54.26% 52.87% 55.18% 70.85% 84.12% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1328 1654 2085 2611 3267 资产负债率 8.77% 8.25% 9.33% 9.48% 9.60% 折旧摊销 128 174 340 366 304 流动比率 8.3 8.6 8.4 8.9 9.3 财务费用 -73 -31 -6 -12 -19 速动比率 6.5 6.4 6.5 7.1 7.5 存货减少（增加为“-”） -194 -77 -254 -291 -359 营运能力 营运资金变动 -308 -330 -57 -351 -436 应收账款周转率 6.4 6.3 7.1 7.1 7.1 其它 77 23 288 240 307 存货周转率 1.1 1.2 1.1 1.1 1.1 经营活动现金流 958 1414 2396 2561 3064 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 -388 -269 -169 -85 -56 每股指标（元） 长期投资 -262 -53 0 0 0 每股收益 1.7 2.1 2.7 3.3 4.2 其他 55 32 51 51 51 每股经营现金流 1.2 1.8 3.0 3.3 3.9 投资活动现金流 -594 -291 -118 -33 -5 每股净资产 8.1 9.6 11.5 13.8 16.7 债权融资 0 3 -1 -1 -1 估值比率 股权融资 -1 0 0 0 0 市盈率 39.3 31.6 25.0 20.0 16.0 其他 -497 -571 -618 -770 -959 市净率 8.2 6.9 5.8 4.8 4.0 筹资活动现金流 -497 -569 -619 -770 -960 EV/EBITDA 23.2 28.3 17.2 13.5 10.7 现金净增加额 -143 563 1659 1758 2098 EV/EBIT 25.2 31.0 19.6 15.2 11.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月23日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同