上半年归母净利大幅减亏，种业发展可期

公司2024H1营收-16.4%，归母净利同比大幅减亏至-1.6亿元；2024Q2营收-19.0%，归母净利同比扭亏为盈至0.5亿元。分季度看，24Q1/24Q2单季度收入同比-13.8%/-19.0%，归母净利润同比减亏/扭亏为盈。

2024H1销售毛利率、净利率均有所上升，毛利率为13.1%（同比+4.4pcts），净利率为-1.2%（同比+3.8pcts）；期间费用率14.4%，其中销售费用率4.3%(同比+0.5pcts)，管理费用率5.7%（同比+0.8pcts），研发费用率2.4%（同比+0.3pcts）。2024Q2毛利率为14.4%（同比+5.5pcts），净利率为0.8%（同比+6.8pcts）。

分业务看，2024H1饲料板块贡献营收92.3亿元（同比-20.5%），占比70.5%，毛利率12.7%（同比+0.6pcts），销量253.4万吨（同比-8.9%）；生猪养殖贡献营收26.5亿元（同比-3.5%），占比20.3%，毛利率11.7%（同比+19.5pcts），控股及参股公司生猪出栏284.8万头（同比+2.5%），总存栏360.1万头（同比+10.4%）；种业板块贡献营收3.0亿元（同比+13.5%），占比2.3%，其中水稻种子收入2.1亿元（同比+25.3%），玉米种子收入0.1亿元（同比-82.1%）。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.48亿元、6.97亿元、9.83亿元，EPS分别为0.06元、0.16元、0.23元，对应PE分别为67、24、17倍，维持“增持”评级。

风险提示：自然灾害、病虫害、国际形势、品种推广不及预期、农业政策扰动等风险。