2024年半年报点评：深耕毫米波微系统；1H24营收同比增长43%

雷电微力（301050.SZ）2024年半年报点评 深耕毫米波微系统；1H24营收同比增长43%2024年08月24日 事件：8月23日，公司发布2024年中报，1H24实现营收7.01亿元，YOY +42.7%；归母净利润2.08亿元，YOY+6.8%；扣非净利润1.93亿元，YOY +11.8%。业绩表现符合市场预期。扣除股份支付影响后公司1H24净利润为2.68 亿元，YOY+23.5%。公司产品交付和验收量稳步增加，我们综合点评如下： 2Q24营收同比增长38%；利润率有波动。1）单季度看：公司2Q24实现营收3.39亿元，YOY+38.1%；归母净利润1.10亿元，YOY+4.0%；扣非净利润1.03亿元，YOY+8.9%。2）盈利能力：公司1H24毛利率同比下滑12.9ppt至40.8%；净利率同比下滑10.0ppt至29.7%。2Q24毛利率同比下滑14.4ppt至39.7%；净利率同比下滑10.6ppt至32.4%。 深耕毫米波微系统；精确制导业务快速增长。1H24，分产品看：1）精确制导：实现营收7.01亿元，YOY+42.7%；2）通信数据链：未实现营收。分业务看：1）阵列天线：实现营收1.23亿元，YOY-74.88%；毛利率同比下滑3.59ppt至49.64%。2）TR组件：实现营收5.77亿元，YOY+100%；毛利率同比提升38.86ppt至38.86%。公司深耕毫米波微系统，掌握从芯片设计、组件设计、模块设计、封装技术、可靠性试验分析测试等全链条核心技术，为雷达、通信领域提供前沿支撑。随着低成本、轻量化发展趋势，毫米波技术可拓宽至天基互联、卫星通信、无人机等多元场景，并展现了广阔应用前景。 期间费用率保持在较低水平；应收账款减少。公司1H24期间费用率同比增加2.0ppt至13.2%：1）销售费用率同比减少0.1ppt至1.2%；2）管理费用率同比增加1.9ppt至8.3%；3）财务费用率为-2.3%，1H23为-0.9%；4）研发费用率同比增加1.6ppt至6.0%；研发费用同比增加94.4%至0.42亿元，主要系研发投入增加及激励费用摊销增加所致。截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据0.86亿元，较1Q24末减少42.0%；2）预付款项0.07亿元，较1Q24末增加5.1%；3）存货14.78亿元，较1Q24末减少10.4%；4）合同负债4.69亿元，较1Q24末减少42.6%。1H24经营活动净现金流为-1.36亿元，1H23为4.86亿元，公司达到回款条件的销售合同较少，回款金额低于采购支付金额。 投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，代表产品主要应用于雷达、探测、通信等专用领域，是相关装备的关键核心部件，核心产品自2019年定型后快速起量。两次实施股权激励彰显长期发展的坚定信心。考虑到行业调整等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别是3.41亿元、3.74亿元、3.95亿元。当前股价对应2024~2026年PE分别是22x/20x/19x。我们考虑到公司的技术优势和行业未来发展空间，维持“推荐”评级。 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 886 1,138 1,307 1,450 增长率（%） 3.0 28.4 14.9 10.9 归属母公司股东净利润（百万元） 305 341 374 395 增长率（%） 10.1 11.8 9.7 5.5 每股收益（元） 1.74 1.95 2.14 2.26 PE 24 22 20 19 PB 2.8 2.5 2.3 2.1 风险提示：市场需求不及预期、产品价格下降、新产品研发不及预期等。盈利预测与财务指标 资料来源：wind，ifind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年08月23日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：42.28元 分析师尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱：yinhuiwei@mszq.com 分析师孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱：konghourong@mszq.com 分析师赵博轩 执业证书：S0100524040001 邮箱：zhaoboxuan@mszq.com 研究助理冯鑫 执业证书：S0100122090013 邮箱：fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1.雷电微力（301050.SZ）2023年年报及20 24年一季报点评：坚持聚焦毫米波微系统；4Q23净利润增长37%-2024/04/21 2.雷电微力（301050.SZ）2023年三季报点评：3Q23利润增长29%；实施23年股权激励坚定信心-2023/10/20 3.雷电微力（301050.SZ）2023年中报点评 2Q23利润增长22%；持续聚焦精确制导业务-2023/08/28 4.雷电微力（301050.SZ）2022年年报及20 23年一季报点评：持续聚焦精确制导核心主业；22年业绩增长38%-2023/04/27 5.雷电微力（301050.SZ）2022年三季报点评：1~3Q22业绩增长41%；股权激励彰显发展信心-2022/10/27 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 886 1,138 1,307 1,450 成长能力（%） 营业成本 424 600 702 796 营业收入增长率2.97 28.43 14.88 10.93 营业税金及附加 1 3 3 3 EBIT增长率14.64 12.65 11.00 6.28 销售费用 14 16 18 20 净利润增长率10.10 11.79 9.66 5.51 管理费用 82 97 111 123 盈利能力（%） 研发费用 66 86 99 110 毛利率52.16 47.28 46.28 45.09 EBIT 299 336 373 397 净利润率34.46 30.00 28.63 27.23 财务费用 -15 -18 -19 -19 总资产收益率ROA6.69 6.10 5.88 5.56 资产减值损失 -5 -7 -7 -7 净资产收益率ROE11.45 11.66 11.67 11.33 投资收益 30 15 15 15 偿债能力 营业利润 347 392 430 454 流动比率2.29 2.01 1.93 1.89 营业外收支 0 0 0 0 速动比率1.31 1.02 0.96 0.93 利润总额 347 392 430 454 现金比率0.56 0.48 0.49 0.51 所得税 42 51 56 59 资产负债率（%）41.58 47.71 49.59 50.92 净利润 305 341 374 395 经营效率 归属于母公司净利润 305 341 374 395 应收账款周转天数35.22 34.22 33.22 32.22 EBITDA 319 367 408 435 存货周转天数1584.61 1582.61 1580.61 1578.61 总资产周转率0.19 0.20 0.21 0.20 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,057 1,270 1,543 1,843 每股收益1.74 1.95 2.14 2.26 应收账款及票据 180 224 255 279 每股净资产15.23 16.73 18.32 19.92 预付款项 9 13 14 16 每股经营现金流4.56 1.89 2.32 2.59 存货 1,840 2,593 3,033 3,436 每股股利0.41 0.46 0.54 0.66 其他流动资产 1,207 1,208 1,209 1,209 估值分析 流动资产合计 4,293 5,308 6,053 6,783 PE24 22 20 19 长期股权投资 0 0 0 0 PB2.8 2.5 2.3 2.1 固定资产 208 212 215 215 EV/EBITDA19.95 16.76 14.43 12.84 无形资产 10 11 11 12 股息收益率（%）0.96 1.08 1.28 1.55 非流动资产合计 270 290 306 319 资产合计 4,563 5,597 6,359 7,102 短期借款 30 30 30 30 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 798 1,133 1,330 1,512 净利润305 341 374 395 其他流动负债 1,045 1,483 1,769 2,049 折旧和摊销21 31 35 38 流动负债合计 1,873 2,646 3,129 3,591 营运资金变动492 -40 -1 22 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流797 331 406 454 其他长期负债 25 25 25 25 资本开支-41 -52 -52 -52 非流动负债合计 25 25 25 25 投资-64 0 0 0 负债合计 1,897 2,670 3,153 3,616 投资活动现金流-103 -37 -37 -37 股本 175 175 175 175 股权募资25 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资0 0 0 0 股东权益合计 2,666 2,927 3,206 3,486 筹资活动现金流-53 -81 -96 -116 负债和股东权益合计 4,563 5,597 6,359 7,102 现金净流量642 213 273 301 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，