半年报点评：优质内容拉动会员收入增长，积极探索AI、出海新领域

芒果超媒（300413.SZ）2024半年报点评

核心观点

• 业绩表现：2024H1公司实现营业收入69.60亿元，同比增长2.46%；归母净利润10.65亿元，同比下滑15.45%，主要受企业所得税优惠政策变化影响。
• 内容优势：综艺有效播放量稳居行业第一，2024H1上线综艺56档，包括《歌手2024》等爆款节目；剧集方面，《与凤行》有效播放量达29.5亿。内容储备丰富，后续将延续内容优势。
• AI探索：自研“芒果大模型”通过备案，孵化出AI导演“爱芒”等40余个应用，落地多业务场景。
• 业务结构优化：重点发力会员业务，2024H1会员收入24.86亿元，同比增长26.77%；运营商业务受政策影响同比下滑46%；广告业务同比下滑3.85%。
• 全平台协同：收购湖南金鹰卡通传媒有限公司，形成芒果TV、小芒电商、金鹰卡通协同效应；小芒电商GMV达66.5亿元，同比增长近50%；芒果TV国际APP海外下载量突破1.9亿次。
• 未来展望：长期看好公司独特的国有平台优势和内容输出能力，预计2024-2026年归母净利润分别为20.60/23.67/26.25亿元。

关键数据

• 2024H1营业收入：69.60亿元，同比增长2.46%
• 2024H1归母净利润：10.65亿元，同比下滑15.45%
• 2024H1会员收入：24.86亿元，同比增长26.77%
• 2024H1芒果TV全网网络/电视综艺有效播放榜单TOP20占比：21.6/16.6%
• 芒果TV国际APP海外下载量：突破1.9亿次
• 小芒电商GMV：66.5亿元，同比增长近50%

研究结论

• 维持“买入”评级，长期看好公司内容生态和AI应用潜力。
• 风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期。