业绩短期承压，发光业务维持稳健增长

证券研究报告 非金融公司|公司点评|安图生物（603658） 业绩短期承压，发光业务维持稳健增长 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月23日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现收入22.07亿元，同比增长4.70%；实现归母净利润6.20亿元，同比增长13.49%；实现扣非后归母净利润5.99亿元，同比增长13.69%。 |分析师及联系人 郑薇 SAC：S0590521070002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月23日 安图生物(603658) 业绩短期承压，发光业务维持稳健增长 行业： 医药生物/医疗器械 投资评级：买入（维持） 当前价格：39.78元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 581.01/581.01 流通A股市值(百万元) 23,112.63 每股净资产(元) 14.13 资产负债率(%) 24.22 一年内最高/最低(元) 66.36/37.94 股价相对走势 安图生物 50% 沪深300 27% 3% -20% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《安图生物（603658）：多产线稳步增长，盈利能力持续改善》2024.04.21 2、《安图生物（603658）：业绩短期承压，新品推广持续加强》2023.10.25 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现收入22.07亿元，同比增长4.70% 实现归母净利润6.20亿元，同比增长13.49%；实现扣非后归母净利润5.99亿元同比增长13.69%。 核心业务保持稳定增长 2024H1公司实现营收22.07亿元（yoy+4.70%），其中Q1营收为10.89亿元 （yoy+5.09%），Q2营收为11.18亿元（yoy+4.33%），呈现逐季环比改善状态。分业务线，2024H1试剂类营收为18.57亿元（yoy+4.33%），仪器类营收为2.75亿元（yoy+10.84%），仪器快速装机有望带动后续试剂上量。同时公司积极拓展海外业务，2024H1海外营收为1.3亿元（yoy+42%），呈现快速增长态势。 重视研发投入，产品线持续丰富 2024H1毛利率为65.37%（+1.72pp），净利率为28.41%（+2.07pp），其中Q2毛利率为66.19%（+0.03pp），净利率为26.68%（-2.08pp），2024Q2净利率有所下滑主要为研发费用支出增加和信用损失（包括资产减值损失和信用减值损失）增加，未来随着部分一过性费用减少，公司盈利能力有望得到改善。公司不断加大研发投入。2024H1公司研发投入3.33亿元（yoy+7.18%），研发费用率为15.10% （+0.35pp）。2024H1公司新获产品注册（备案）证书74项，进一步丰富公司产品线，提供较为全面的临床免疫检测、微生物检测、分子诊断检测和生化检测方案。 盈利预测、估值与评级 受到国内集采、DRG政策影响，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为 48.86/56.40/66.64亿元，同比分别+10%/+15%/+18%；归母净利润分别为 13.91/16.54/19.90亿元，同比增速分别为+14%/+19%/+20%。EPS分别为 2.39/2.85/3.43元/股。基于公司为国内化学发光龙头企业之一，有望持续稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：DRG政策落地不及预期、医疗合规政策监管趋严、新品临床推广不及预期 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4442 4444 4886 5640 6664 增长率（%） 17.94% 0.05% 9.96% 15.42% 18.17% EBITDA（百万元） 1755 1853 2030 2408 2864 归母净利润（百万元） 1167 1217 1391 1654 1990 增长率（%） 19.90% 4.28% 14.24% 18.93% 20.32% EPS（元/股） 2.01 2.10 2.39 2.85 3.43 市盈率（P/E） 19.8 19.0 16.6 14.0 11.6 市净率（P/B） 3.0 2.7 2.4 2.1 1.8 EV/EBITDA 20.4 17.3 11.0 9.2 7.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月22日收盘价 1.风险提示 DRG政策落地不及预期：DRG政策落地趋严，大套餐拆小套餐可能会对公司业绩造成负面影响。 医疗合规政策监管趋严：医疗合规政策监管趋严可能会影响仪器装机入院，从而影响后续试剂放量。 新品临床推广不及预期：目前公司新品仍在临床推广阶段，如果推广不及预期，可能会影响后续业绩。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1138 1486 522 952 1646 营业收入 4442 4444 4886 5640 6664 应收账款+票据 1074 1181 1261 1455 1720 营业成本 1784 1552 1626 1870 2197 预付账款 77 63 114 131 155 营业税金及附加 46 51 51 59 69 存货 752 778 710 816 959 营业费用 718 763 840 931 1087 其他 3212 3104 4076 4596 5304 管理费用 733 840 951 1070 1220 流动资产合计 6254 6613 6682 7951 9784 财务费用 -2 9 5 -2 -4 长期股权投资 11 7 7 7 6 资产减值损失 -36 -33 -25 -29 -35 固定资产 2020 2292 2295 2368 2471 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 在建工程 1272 1591 2148 2529 2666 投资净收益 119 129 119 119 119 无形资产 203 179 149 119 90 其他 50 40 39 35 30 其他非流动资产 712 872 843 814 814 营业利润 1296 1366 1545 1837 2209 非流动资产合计 4219 4941 5442 5837 6046 营业外净收益 -3 -3 -5 -5 -5 资产总计 10472 11554 12124 13788 15830 利润总额 1294 1363 1540 1831 2203 短期借款 100 343 0 0 0 所得税 105 138 135 161 193 应付账款+票据 1010 726 687 790 928 净利润 1189 1224 1405 1671 2010 其他 1056 1414 1202 1379 1618 少数股东损益 21 7 14 17 20 流动负债合计 2167 2483 1889 2168 2546 归属于母公司净利润 1167 1217 1391 1654 1990 长期带息负债 16 25 22 18 13 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 377 380 380 380 380 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 393 405 402 398 393 成长能力 负债合计 2560 2888 2291 2566 2939 营业收入 17.94% 0.05% 9.96% 15.42% 18.17% 少数股东权益 130 131 145 161 181 EBIT 19.58% 6.17% 12.66% 18.44% 20.22% 股本 586 586 586 586 586 EBITDA 16.97% 5.55% 9.58% 18.60% 18.95% 资本公积 4101 4101 4101 4101 4101 归属于母公司净利润 19.90% 4.28% 14.24% 18.93% 20.32% 留存收益 3095 3848 5001 6373 8023 获利能力 股东权益合计 7912 8666 9833 11221 12891 毛利率 59.84% 65.07% 66.73% 66.85% 67.03% 负债和股东权益总计 10472 11554 12124 13788 15830 净利率 26.76% 27.55% 28.75% 29.62% 30.16% ROE 15.00% 14.26% 14.36% 14.96% 15.66% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 16.69% 16.84% 19.72% 18.60% 20.05% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1189 1224 1405 1671 2010 资产负债率 24.45% 24.99% 26.19% 28.43% 27.63% 折旧摊销 464 481 485 578 664 流动比率 2.9 2.7 2.5 2.3 2.5 财务费用 -2 9 5 -2 -4 速动比率 1.0 1.4 0.9 0.8 0.9 存货减少（增加为“-”） -163 -26 69 -107 -143 营运能力 营运资金变动 -18 -137 -1284 -560 -762 应收账款周转率 4.2 3.8 3.9 3.9 3.9 其它 89 -82 -172 3 40 存货周转率 2.4 2.0 2.3 2.3 2.3 经营活动现金流 1558 1470 507 1584 1806 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 资本支出 -906 -898 -987 -973 -874 每股指标（元） 长期投资 -9 -113 0 0 0 每股收益 2.0 2.1 2.4 2.8 3.4 其他 -63 223 104 104 104 每股经营现金流 2.7 2.5 0.9 2.7 3.1 投资活动现金流 -979 -787 -883 -869 -770 每股净资产 13.4 14.7 16.7 19.0 21.9 债权融资 -10 252 -346 -4 -5 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 19.8 19.0 16.6 14.0 11.6 其他 -208 -589 -243 -281 -337 市净率 3.0 2.7 2.4 2.1 1.8 筹资活动现金流 -218 -337 -589 -285 -342 EV/EBITDA 20.4 17.3 11.0 9.2 7.5 现金净增加额 369 349 -965 430 694 EV/EBIT 27.7 23.4 14.5 12.1 9.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月22日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。