发光业务稳健增长，分子业务短期承压

安图生物（603658） 公司研究/公司点评 发光业务稳健增长，分子业务短期承压 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-11-08 收盘价（元） 44.89 近12个月最高/最低（元） 69.78/41.30 总股本（百万股） 586 流通股本（百万股） 586 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 263 流通市值（亿元） 263 主要观点： 事件： 公司发布2023年三季报，前三季度收入为32.42亿元（-1.19%）， 归母净利润为9.01亿元（+0.23%），扣非净利润为8.72亿元（+1.40%）。 第单三季度，公司收入为11.35亿元（-6.33%），归母净利润为3.55 亿元（-2.82%），扣非净利润为3.45亿元（-2.68%）。 公司价格与沪深300走势比较 % 11/222/235/238/23 % % % 22% 4 -13 -31 -48 事件点评 发光业务仍保持稳健增长，2023Q3增速约14% 公司三季度业绩有所承压，预计主要和医药行业政策环境影响以及去年同期新冠产品基数较高有关所致。我们预计公司2023Q3化学发光试剂仍实现稳健增长，化学发光6.6亿元，同比增速约14%，与行业水平相当。 2023Q3公司获得多项医疗器械注册证，包括超敏肌钙蛋白T检测试剂盒（磁微粒化学发光法）、NT-proBNP检测试剂盒（磁微粒化学发光法）等，进一步丰富了公司产品菜单。公司推出的新一代高通量化学 安图生物沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 联系人：李婵 执业证书号：S0010121110031邮箱：lichan@hazq.com 相关报告 1.发光业务稳健增长，分子高基数影响表观业绩2023-09-05 2.【华安医药】公司点评：安图生物 （603658.SH）：2022年业绩稳步增长，2023Q1疫情影响短期业绩2023-04-23 发光免疫分析仪AutoLumoA6000系列具有双核护航、极速检测等功能， 装机在三级医院占比较高，预计三、四季度装机加速。 持续高研发投入，并推进国际化业务 公司2023年第三季度研发费用1.51亿元，占营业收入比为13.28%，同比提升1.37pp。化学发光及分子检测菜单不断丰富。与希肯医疗合作的全自动凝血分析仪AutoCimoC6000获产品注册证，并可接入X-1流水线。NGS测序研发进展符合预期，有望2024年推出相关产品；三重四极杆液质联用系统研制按计划稳步推进。 公司多项产品也在海外注册，2023年7月，公司全自动微生物质谱检测系统Autofms系列获得欧盟公告机构颁发的IVDRclassC类注册证书，这是国内首张欧盟IVDR微生物质谱检测系统产品注册证。9月，公司的生物乙型肝炎病毒表面抗原（HBsAg）检测试剂盒（磁微粒化学发光法）顺利通过欧洲临床考核，获得国内首张欧盟CEIVDRClassD认证证书。此外公司还参与了亚洲国际医疗实验室仪器设备及医疗器械展览会、美国临床化学年会暨临床实验医学博览会，产品注册推进的同时也在积极拓展海外客户，未来出海业务值得期待。 投资建议 预计公司2023-2025收入有望分别实现44.91亿元、52.54亿元和 64.57亿元（前值分别为48.05亿元、55.40亿元和67.46亿元），同比增长分别约1.1%、17.0%和22.9%，2023-2025年归母净利润分别实现12.58亿元、14.94亿元和18.16亿元（前值分别是13.09亿元、16.18 亿元和20.07亿元），同比增长分别约7.8%、18.7%和21.6%。2023-2025年的EPS分别为2.15元、2.55元和3.10元，对应PE估值分别为21x、18x和15x。鉴于公司产品线布局全面，形成“免疫诊断+生化诊断+微生物诊断+分子诊断”全产品线布局，市场份额逐步扩大，综合优势显著，维持“买入”评级。 风险提示 IVD集采大幅降价风险。 高速机装机进展不及预期风险。行业竞争加剧风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4442 4491 5254 6457 收入同比（%） 17.9% 1.1% 17.0% 22.9% 归属母公司净利润 1167 1258 1494 1816 净利润同比（%） 19.9% 7.8% 18.7% 21.6% 毛利率（%） 59.8% 63.9% 62.0% 61.6% ROE（%） 15.0% 13.9% 14.9% 16.1% 每股收益（元） 2.00 2.15 2.55 3.10 P/E 30.93 21.31 17.95 14.76 P/B 4.66 2.97 2.67 2.38 EV/EBITDA 21.50 13.50 10.95 8.83 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 6254 6567 9206 9935 营业收入 4442 4491 5254 6457 现金 1138 1908 3295 4347 营业成本 1784 1620 1995 2478 应收账款 1052 993 1461 1522 营业税金及附加 46 45 53 65 其他应收款 28 29 43 43 销售费用 718 763 841 1033 预付账款 77 109 128 153 管理费用 164 180 210 258 存货 752 341 1065 676 财务费用 -2 -14 -26 -52 其他流动资产 3207 3186 3215 3194 资产减值损失 -36 0 0 0 非流动资产 4219 4184 4100 3909 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 11 11 11 11 投资净收益 119 112 105 129 固定资产 1987 2596 2852 2834 营业利润 1296 1408 1671 2032 无形资产 203 179 154 130 营业外收入 4 0 0 0 其他非流动资产 2017 1398 1084 934 营业外支出 7 0 0 0 资产总计 10472 10751 13306 13844 利润总额 1294 1408 1671 2032 流动负债 2167 1164 2689 1961 所得税 105 127 150 183 短期借款 100 208 208 208 净利润 1189 1281 1521 1849 应付账款 296 134 417 265 少数股东损益 21 23 27 33 其他流动负债 1770 822 2064 1488 归属母公司净利润 1167 1258 1494 1816 非流动负债 393 393 393 393 EBITDA 1640 1863 2169 2572 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 2.00 2.15 2.55 3.10 其他非流动负债 393 393 393 393 负债合计 2560 1558 3083 2354 主要财务比率 少数股东权益 130 152 180 213 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 586 586 586 586 成长能力 资本公积 4101 4101 4101 4101 营业收入 17.9% 1.1% 17.0% 22.9% 留存收益 3095 4354 5357 6590 营业利润 20.5% 8.6% 18.7% 21.6% 归属母公司股东权 7783 9041 10044 11277 归属于母公司净利 19.9% 7.8% 18.7% 21.6% 负债和股东权益 10472 10751 13306 13844 获利能力毛利率（%） 59.8% 63.9% 62.0% 61.6% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 26.3% 28.0% 28.4% 28.1% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 15.0% 13.9% 14.9% 16.1% 经营活动现金流 1558 1104 2328 2047 ROIC（%） 13.4% 12.7% 13.4% 14.4% 净利润 1189 1281 1521 1849 偿债能力 折旧摊销 464 550 629 721 资产负债率（%） 24.4% 14.5% 23.2% 17.0% 财务费用 14 8 10 10 净负债比率（%） 32.4% 16.9% 30.2% 20.5% 投资损失 -119 -112 -105 -129 流动比率 2.89 5.64 3.42 5.07 营运资金变动 -17 -654 273 -405 速动比率 1.03 2.52 1.80 3.02 其他经营现金流 1232 1966 1248 2254 营运能力 投资活动现金流 -979 -434 -441 -401 总资产周转率 0.45 0.42 0.44 0.48 资本支出 -938 -544 -543 -528 应收账款周转率 4.35 4.39 4.28 4.33 长期投资 -7 -2 -2 -2 应付账款周转率 6.87 7.53 7.25 7.27 其他投资现金流 -34 112 105 129 每股指标（元） 筹资活动现金流 -218 100 -501 -593 每股收益 2.00 2.15 2.55 3.10 短期借款 0 108 0 0 每股经营现金流薄） 2.66 1.88 3.97 3.49 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 13.27 15.42 17.13 19.24 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 30.93 21.31 17.95 14.76 其他筹资现金流 -218 -8 -501 -593 P/B 4.66 2.97 2.67 2.38 现金净增加额 369 771 1387 1053 EV/EBITDA 21.50 13.50 10.95 8.83 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 联系人：李婵，研究助理，主要负责医疗器械和IVD行业研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有