2024年半年报点评：业绩处于预告上沿，订单产能加持成长

振江股份（603507.SH）2024年半年报点评 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,842 4,506 5,551 7,110 增长率（%） 32.3 17.3 23.2 28.1 归属母公司股东净利润（百万元） 184 303 460 666 增长率（%） 93.6 64.9 51.8 44.8 每股收益（元） 1.00 1.64 2.49 3.61 PE 20 12 8 5 PB 1.5 1.4 1.2 1.0 业绩处于预告上沿，订单产能加持成长2024年08月23日 事件：2024年8月22日，公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入 19.57亿元，同比+5.49%；实现归母净利润1.23亿元，同比+57.92%；实现扣 推荐当前价格： 维持评级19.73元 非归母净利润1.21亿元，同比+27.23%，处于业绩预告区间上沿（0.95-1.25亿元）。单季度来看，24Q2公司实现营业收入9.58亿元，同比+6.3%、环比-4.1%；实现归母净利润0.60亿元，同比+93.5%、环比-4.8%；实现扣非归母净利润0.55亿元，同比+14.6%、环比-15.4%。盈利指标上看，24H1公司毛利率和净利率分别为21.93%/6.42%，同比+1.16pcts/1.71pcts；24Q2公司毛利率和净利率分别为20.15%/6.03%，同比分别-2.52pcts/+1.9pcts。现金流同比改善，上半年公司经营活动现金流量净额为0.97亿元，同比+101.27%，主要原因在于销售收入增长且销售回款增加等。在手订单充足，产能稳步扩张。根据公司半年报，公司在手订单充足，截至报告期末在手订单21.39亿元，其中风电设备产品订单16.86亿元、光伏设备产品订单2.16亿元、紧固件1.34亿元。配套产能方面，美国支架工厂已经量产出货，沙特支架工厂公司预计今年四季度投产；南通基地一期厂房已建成，设备正陆续调试中。投资建议：考虑海外风电及光伏行业需求景气，公司持续推进“双海”战略，深化与西门子、GCS等知名企业的长期合作，成长性突出，我们预计公司24-26年营收分别为45.1、55.5、71.1亿元，对应增速分别为17%、23%、28%；归母净利润分别为3.0、4.6、6.7亿元，对应增速分别为65%、52%、45%，以8月22日收盘价作为基准，对应24-26年PE为12X、8X、5X。维持“推荐”评级。 风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险等。 分析师邓永康执业证书：S0100521100006邮箱：dengyongkang@mszq.com分析师王一如执业证书：S0100523050004邮箱：wangyiru_yj@mszq.com分析师朱碧野执业证书：S0100522120001邮箱：zhubiye@mszq.com分析师李佳执业证书：S0100523120002邮箱：lijia@mszq.com相关研究1.振江股份（603507.SH）2024年一季报点评：一季报超预期，风光主业共舞-2024/04/292.振江股份（603507.SH）2023年年报点评盈利水平显著改善，风光主业稳步推进-2024/04/203.振江股份（603507.SH）动态报告：盈利能力显著改善，风光业务一体两翼-2024/02/03 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月22日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,842 4,506 5,551 7,110 成长能力（%） 营业成本 3,062 3,580 4,349 5,519 营业收入增长率32.28 17.30 23.19 28.07 营业税金及附加 20 23 28 36 EBIT增长率107.76 27.12 35.94 38.37 销售费用 50 59 72 92 净利润增长率93.57 64.87 51.79 44.81 管理费用 141 167 205 249 盈利能力（%） 研发费用 127 153 183 228 毛利率20.29 20.55 21.65 22.37 EBIT 414 527 716 991 净利润率4.78 6.72 8.28 9.36 财务费用 135 124 104 104 总资产收益率ROA2.89 4.34 5.92 7.89 资产减值损失 -33 -14 -17 -21 净资产收益率ROE7.62 11.52 15.34 18.88 投资收益 -41 14 17 21 偿债能力 营业利润 216 403 612 887 流动比率1.14 1.12 1.16 1.25 营业外收支 26 0 0 0 速动比率0.61 0.58 0.58 0.53 利润总额 242 403 612 887 现金比率0.33 0.30 0.28 0.23 所得税 38 66 101 147 资产负债率（%）60.67 60.57 59.12 55.26 净利润 204 336 511 740 经营效率 归属于母公司净利润 184 303 460 666 应收账款周转天数51.39 57.74 51.33 46.01 EBITDA 663 784 990 1,283 存货周转天数138.70 130.09 126.34 123.91 总资产周转率0.65 0.68 0.75 0.88 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,028 1,009 1,038 891 每股收益1.00 1.64 2.49 3.61 应收账款及票据 760 844 963 1,136 每股净资产13.08 14.26 16.26 19.13 预付款项 184 197 217 276 每股经营现金流2.08 3.52 3.80 3.17 存货 1,209 1,378 1,675 2,125 每股股利0.39 0.49 0.75 1.08 其他流动资产 320 362 430 325 估值分析 流动资产合计 3,501 3,790 4,323 4,752 PE20 12 8 5 长期股权投资 26 26 26 26 PB1.5 1.4 1.2 1.0 固定资产 1,897 2,109 2,321 2,533 EV/EBITDA7.52 6.36 5.04 3.89 无形资产 171 171 171 171 股息收益率（%）1.98 2.49 3.78 5.48 非流动资产合计 2,860 3,191 3,438 3,685 资产合计 6,361 6,981 7,761 8,437 短期借款 1,332 1,332 1,332 1,332 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 635 646 785 997 净利润204 336 511 740 其他流动负债 1,101 1,404 1,624 1,487 折旧和摊销249 258 275 292 流动负债合计 3,068 3,382 3,742 3,816 营运资金变动-277 -14 -170 -533 长期借款 9 9 9 9 经营活动现金流384 649 700 585 其他长期负债 782 837 837 837 资本开支-372 -520 -478 -495 非流动负债合计 791 846 846 846 投资5 0 0 0 负债合计 3,859 4,228 4,588 4,662 投资活动现金流-382 -521 -462 -474 股本 142 184 184 184 股权募资17 0 0 0 少数股东权益 91 124 175 249 债务募资421 56 0 0 股东权益合计 2,502 2,753 3,173 3,775 筹资活动现金流237 -146 -210 -257 负债和股东权益合计 6,361 6,981 7,761 8,437 现金净流量239 -18 28 -146 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026