财报点评：业绩处于预告上沿，把握波动中的机遇

密尔克卫披露22Q1季报，交出优秀成长答卷。一季度实现营收30.60亿元（+111.90%），归母净利润1.34亿元（+72.10%），扣非归母净利润1.30亿元（+69.59%）。公司业绩处于一季报预告上沿。 一季度净利润环比上升，印证成长性突出。即使一季度存在春节影响，公司仍旧做到业绩环比提升。我们认为公司业绩的出众表现再度印证了公司优秀的成长性。22Q1，我们预计公司各项主业方面：1）货代，2022年一季度，SCFI指数均值4850.84，较21年一季度的2780.13增长74%；2）仓储,经过公司2021年下半年的业务调整，预计当前公司的仓储产能利用率均在较高水平；3）化学品分销：SKU与货源方面，2022年初至今公司已引入乳液聚合材料、生物试剂等多类新货源至线上，SKU的增长与公司优异的线下物流服务能力，有望持续带动采购方与货主将渠道向密尔克卫倾斜。我们认为2022年应为公司盈利质量持续向好的一年。 疫情冲击之下沉稳应对，长期有助于夯实与客户信任关系。本次疫情下公司反应非常迅速，公司第一时间成立防疫指挥部，近500人驻守现场，在沪11处运营中心均未停摆。同时公司借助资深在全国的业务网络，打通与长三角之间的运输通道。公司经历过2020年突发疫情，在20Q1取得了优异表现，我们认为在上一次的经验下，公司本轮应对及时，表现优于同行，从长期看，反而有望借助特殊时期，与客户形成更紧密、更信任的合作关系。 风险提示：疫情影响超出预期；公司业务拓展低于预期。 投资建议：维持“买入”评级。我们认为公司质地在过去已经获得多次检验，短期的外部波动中实则是蕴含机遇。公司业务边界扩张雏形初具，从化工品物流走向集物流与交易于一身的交付型公司。考虑到公司本次对疫情的应对非常及时，维持公司2022-2024年6.4、9.9、13.5亿盈利预测不变，公司当前市值对应2022年业绩预测为28x，维持买入评级。 盈利预测和财务指标 密尔克卫披露22Q1季报， 交出优秀成长答卷 。一季度实现营收30.60亿元（+111.90%），归母净利润1.34亿元（+72.10%），扣非归母净利润1.30亿元（+69.59%）。公司业绩处于一季报预告上沿。 图1：密尔克卫单季度营业收入及增速（单位：百万、%） 图2：密尔克卫单季归母净利润及增速（单位：百万、%） 一季度净利润环比上升，印证成长性突出。在同比基数持续提升、Q1存在春节影响的背景下，公司仍旧做到业绩在同比与环比下的高增长，其中收入端同比增111.9%，环比增13.5%。我们认为公司业绩的出众表现再度印证了公司优秀的成长性。22Q1，我们预计公司各项主业方面： 1）货代：2022年一季度，SCFI指数均值4850.84，较21年一季度的2780.13增长74%； 2）仓储：经过公司2021年下半年的业务调整，预计当前公司的仓储产能利用率均在较高水平，受疫情影响，二季度仓储产能利用率预计将进一步在高位； 3）化学品分销：SKU与货源方面，2022年初至今公司已引入乳液聚合材料、生物试剂等多类新货源至线上，SKU的增长与公司优异的线下物流服务能力，有望持续带动采购方与货主将渠道向密尔克卫倾斜。 我们认为2022年应为公司盈利质量持续向好的一年。 疫情冲击之下沉稳应对，长期有助于夯实与客户信任关系。本次疫情下公司反应非常迅速，公司第一时间成立防疫指挥部，近500人驻守现场，在沪11处运营中心均未停摆。同时公司借助资深在全国的业务网络，打通与长三角之间的运输通道。公司经历过2020年突发疫情，在20Q1取得了优异表现，我们认为在上一次的经验下，公司本轮应对及时，表现优于同行，从长期看，反而有望借助特殊时期，与客户形成更紧密、更信任的合作关系。 投资建议：维持“买入”评级。我们认为公司质地在过去已经获得多次检验，短期的外部波动中实则是蕴含机遇。公司业务边界扩张雏形初具，从化工品物流走向集物流与交易于一身的交付型公司。考虑到公司本次对疫情的应对非常及时，维持公司2022-2024年6.4、9.9、13.5亿盈利预测不变，公司当前市值对应2022年业绩预测为28x，维持买入评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）