公司事件点评报告：脑膜集采中标，渗透率提升

事件概述

迈普医学发布业绩公告，2023年营业收入同比增长42.39%，净利润同比增长172.38%。

投资要点

• 集采提升市场渗透率：公司在多地集采中中标/续约，脑膜产品2024年上半年销售收入6911.93万元，同比增长36.68%，毛利率90.29%，同比提升1.85个百分点。
• PEEK材料替代空间：PEEK材料在颅颌面修补及固定系统具有耐辐照、绝缘、耐水解等优势，逐步替代钛合金，国内渗透率低，公司2024年上半年该系统销售收入3549.37万元，同比增长32.79%。
• 国产替代突破：可吸收再生止血纱打破进口垄断，2024年上半年销售收入1421.14万元，临床使用超8万片，未来拓展潜力大。
• 国际化布局：公司可吸收硬脑（脊）膜补片早于2011年取得欧盟CE证书，2024年上半年境外销售收入2540.57万元，同比增长25.71%，对冲国内市场风险。

盈利预测

预测2024-2026年收入分别为3.04、3.82、4.61亿元，归母净利润分别为0.62、0.92、1.24亿元，EPS分别为0.93、1.39、1.87元，对应PE分别为43.5、29.3、21.7倍。

研究结论

公司核心产品脑膜已完成多地集采，降价影响已基本体现，2024年提出激励方案，未来3年业绩有望保持快速增长。看好止血纱上量和国际化潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

集采风险、海外价格波动性风险、国产替代进程不及预期风险及产品销售不及预期风险。