24H1收入同比增加69%，期待资源化项目利润释放

公司2024年半年度业绩表现亮眼，收入端大幅增长，但利润端受期货平仓亏损等因素影响有所下滑。核心要点如下：

1. 业绩表现：24H1实现营业收入75.45亿元（同比增长68.85%），归母净利润4.16亿元（同比下降15.84%）；单Q2营业收入44.2亿元（同比增长61.71%），归母净利润2.22亿元（同比下降22.93%）。收入增长主要来自江西鑫科及靖远高能销售提升。中期利润分配预案每股派发现金红利0.33元（含税），合计5.03亿元。

2. 现金流与费用：经营活动现金净流量转正至1.10亿元（前年同期-13.6亿元），主要因鑫科项目投产备货拉动；期间费用率8.52%（同比下降3.94pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别改善。投资收益因期货平仓亏损同比大幅下滑。

3. 资源化业务：24H1资源化业务收入56.76亿元（同比增长129.03%），毛利率8.76%（下降2.9pct），主要受江西鑫科低毛利率项目占比提升影响。分项目看：

   • 江西鑫科全面投产，收入28.14亿元，净利润7729.77万元；
   • 重庆耀辉等技改升级有望释放利润；
   • 高能鹏富（收入10.53亿，净利润4945.45万元）和靖远高能（收入12.3亿，净利润7954.98万元）表现稳健，鹏富净利润同比增长76.1%。 随着投运项目产能爬坡，资源化业务利润有望迎来拐点，当前危废经营许可证核准规模合计98.34万吨。

4. 运营与工程业务：环保运营/工程业务收入分别8.83/9.87亿元（同比+9.12%/-16.81%），毛利率47.12%/16.61%（同比+5.61/-13.49pct）。运营服务稳定，工程业务毛利率下滑主要因新签订单毛利下滑及内部结算成本增加。

5. 投资建议与风险：预计2024-2026年收入分别为152.1/174.6/193.2亿元（同比增长44%/15%/11%），归母净利润9.2/11.1/12.7亿元（同比增长81.5%/21%/15%），维持“买入”评级。风险提示包括原材料及产品价格波动、行业竞争加剧、上游收料不及预期。