诺诚健华2024H1点评：奥布替尼加速放量，创新管线推进顺利

维持“增持”评级。公司2024H1收入4.20亿，同比增长11.7%，其中产品收入增长30.0%，毛利率提升5.8pct至85.7%，主要受奥布替尼收入增长驱动；净亏损2.68亿元，同比收窄1.61亿元，得益于降本增效。货币资金约80亿元，现金储备充沛。

奥布替尼表现亮眼：医保放量加速，2024-2026年收入预测上调至9.63/13.16/17.81亿元（原9.48/12.48/17.00亿元）。全年收入增速上调至35%，2024年Q1-Q2收入分别为1.64、2.54亿元（YoY+9%/+49%，QoQ+22%/+54%）。独家适应症MZL纳入医保后持续放量，1L CLL/SLL已递交NDA，预计后续血液瘤市场将进一步扩大。自免领域进展顺利，ITP III期临床预计2025年底递交NDA，SLE IIb中期分析预计2024年底完成，有望2025年开展III期临床。公司上调2024年奥布替尼收入增速超35%。联合ICP-248治疗1L CLL/SLL预计2025H1启动III期临床。

创新管线推进顺利：①Tafasitamab中国r/r DLBCL的BLA已受理，预计2025年获批；②ICP332（TYK2-JH1）预计2024Q4开启AD的III期及白癜风II/III期，美国首例患者已给药；③ICP488（TYK2-JH2）银屑病II期已完成入组，预计2024年底获顶线结果；④ICP-723 (NTRK)晚期实体瘤注册临床预计2025Q1递交NDA；⑤ICP-189联合伏美替尼预计2024年底取得PoC。

催化剂：销售放量超预期，研发进展超预期。

风险提示：商业化能力不及预期；研发不及预期；政策变化风险。