设备管理规模持续扩张，海南国资精准赋能助力长期发展

2024年半年度报告显示，公司实现营收23.59亿元（同比+21.68%），归母净利润3.35亿元（同比+3.03%），扣非归母净利润3.33亿元（同比+9.69%）。单季度来看，24Q2营收12.54亿元（同比+14.50%），归母净利润1.78亿元（同比-3.46%），扣非归母净利润1.75亿元（同比-0.24%）。

核心观点与关键数据：

1. 高空作业平台业务增长强劲：支柱板块租赁服务收入17.83亿元（同比+32.76%），占比75.56%。但出租率下滑（至75.89%，下降5.97pct），毛利率下降（至43.01%，下降2.25pct），主因包括天气影响、租金价格下滑（4-6月租金指数同比-9.9%至-11.5%）、转租赁规模扩大（转租台量超2.3万台，增长47.06%）。公司计划将转租赁转为合资模式以降低风险。
2. 费用率小幅提升，现金流显著改善：费用率24.75%（同比+0.76pct），其中财务费用率增长较多（至11.23%，+0.96pct）因租赁负债增加。经营性现金流11.48亿元（同比+83.06%），主要来自业务扩张和回款加强。
3. 管理规模与渠道建设扩张：高空作业平台设备管理规模达15.13万台（增长24.92%）。叉车业务拓展顺利（保有量超500台）。渠道建设完善，“线上+线下”布局，新增56个线下网点（总数330个），线上渠道收入超0.7亿元（增长29%）。
4. 控制权转让完成，国资赋能：海控产投成为控股股东，实际控制权归海南省国资委。已与多家银行签署战略合作协议，降低融资成本，支持战略落地。依托海南自贸港政策，可探索算力设备租赁、低空经济等新业务。

研究结论与投资建议：公司通过扩张高空作业平台规模、数字化、轻资产及多品类战略，有望打开第二成长曲线。但鉴于行业出租率与价格承压，略微下调盈利预测（24-26年归母净利润9.16、11.16、13.98亿元），对应PE分别为9.76、8.02、6.40倍，维持“买入”评级。

风险提示：租金水平与出租率超预期下降、管理规模扩张不及预期、管理效率提升不及预期。