细说海南国资对公司如何赋能

华铁应急（603300.SH） 细说海南国资对公司如何赋能 国资入主是国内设备租赁龙头企业发展的优选方案。设备租赁是重资产行业，企业运营需要重点解决购买设备的资金问题和客户渠道问题。参考行 证券研究报告|公司深度 2024年09月24日 买入（维持） 股票信息 业规模龙头宏信建发模式，依托国资背景一方面可以通过品牌影响力和信 行业前次评级 多元金融买入 09月23日收盘价（元） 4.16 总市值（百万元） 8,197.72 总股本（百万股） 1,970.61 其中自由流通股（%） 100.00 用资质，扩大资金来源、降低融资成本；另一方面可以通过国资导流快速获取下游领域优质客户。华铁应急作为民企，长期以来在手货币资金偏紧、客户开拓不易，引入国资是公司发展的优选方案。今年7月，海南国资斥资约20亿获公司13.96%股份（转让价7.258元/股，较2024/9/23收盘价高74%），公司实控人成功变为海南国资，后续海南国资有望对公司多领域持续赋能，静待后续经营效益显现。 海南国资/海南省政策均有望对公司成长赋能。海南国资层面：海南控股 30日日均成交量（百万股12.64 是海南省属国有企业的中流砥柱（截至2024年7月底，公司资产总额 1923亿元，在岗从业人员超2万人），是海南省机场投资建设运营主体、海南公共服务领域最大的代管代建企业。海南控股旗下的机场建设及运营、区域开发、免税城运营、酒店运营等业务，均有望与公司建筑支护设备、高空作业平台租赁业务形成协同；海南控股旗下清洁能源则有望为公司智算业务提供低成本电力支持。海南省政策层面：2021年《海南自贸港法》出台，海南将在2025年底前适时启动全岛封关运作，若公司总部迁至海南，则有望稳定享受海南企业所得税率15%等税收优惠，智算业务有望受益海南数据要素市场、国际数据中心等领域建设不断推进政策，低空经济业务有望受益海南系列低空经济发展促进政策。 测算公司债务融资成本有望降低1.2pct。海南发展控股系AAA主体信用等级国有企业，依托高评级主体，海南控股将给予公司包括但不限于统筹 股价走势 20% 8% -4% -16% -28% -40% 华铁应急沪深300 集团的融资资源，发挥集团议价能力，助力公司获得低息贷款等资金，提出“力争协调融资授信金额50亿元以上”。对比宏信建发，当前公司债务 2023-092024-012024-052024-09 作者 融资成本偏高（我们测算公司2023年6.9%，高宏信建发2.2pct）。考虑 50亿元授信可能不全额使用，我们假设海南控股使用25亿元3.5%利率债务资金置换公司原有带息债务，则可降低公司债务融资成本1.2pct，对应减少利息支出约0.85亿元（以2023年带息债务测算），占公司2023年归母净利润的11%。 高机业务持续扩张，多品类布局打造新动能。我国高机行业仍在扩容阶段，公司高机业务快速扩张，业绩有望稳健释放（2023年末公司保有量12.1万台，较2022年底大幅增长55%，2023年高机营收31.07亿元，同增69%，占比70%）。多品类布局方面，公司当前积极延伸至叉车、低空经 济等领域，运用高机业务渠道，有望持续打造多品类设备协同优势；此外，公司今年5月公告拟投资10亿元开展智能算力业务，预计1年内完成算 力设备采购以及智算中心机房/设备部署，投资回收期预计3.5年，目前公 司已落地两单智能算力合同，合计规模2.4亿元，持续打造成长新动能。投资建议：预测2024-2026年公司归母净利润分别为8.4/10.5/13.1亿元，同增4%/25%/25%(2023-2026年CAGR为18%)，EPS分别为0.42/0.53/ 0.66元，当前股价对应PE为9.8/7.8/6.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：国资赋能不及预期，主要设备出租率/租金下行风险，叉车/低空经济/智算等业务开拓不及预期，假设测算关键预期不能成立风险等。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,278 4,444 5,748 7,302 9,197 增长率YoY(%) 25.8 35.5 29.4 27.0 25.9 净利润(百万元) 640 801 835 1,046 1,310 增长率YoY(%) 28.4 25.2 4.2 25.3 25.3 EPS(元) 0.32 0.41 0.42 0.53 0.66 净资产收益率(%) 14.5 14.8 13.5 14.6 15.6 P/E(倍) 12.8 10.2 9.8 7.8 6.3 P/B(倍) 1.8 1.5 1.3 1.1 1.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月23日收盘价 分析师何亚轩 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师廖文强 执业证书编号：S0680519070003邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师程龙戈 执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 相关研究 1、《华铁应急（603300.SH）：盈利稳步扩张，现金流持续优异》2024-04-16 2、《华铁应急（603300.SH）：溢价高额激励强化成长动能，智算业务签署首单战略合作》2024-04-04 3、《华铁应急（603300.SH）：拟推员工持股计划，划定盈利持续快速增长目标》2023-12-20 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产3329 4237 5840 6449 9682 营业收入 3278 4444 5748 7302 9197 现金136 85 287 585 1119 营业成本 1630 2377 3172 4009 5057 2810 3588 4928 5213 7831 营业税金及附加 10 15 20 25 31 应收票据及应收账款 其他应收款 73 83 119 138 186 营业费用 287 398 532 697 915 预付账款 21 26 35 42 55 管理费用 178 179 276 343 428 存货 23 22 39 39 59 研发费用 72 83 126 175 239 其他流动资产 265 432 432 432 432 财务费用 313 488 602 755 902 非流动资产 11026 14984 15238 15387 15410 资产减值损失 -18 -21 0 0 0 长期投资 890 831 771 711 652 其他收益 36 34 0 0 0 固定资产 3047 3849 4119 4275 4320 公允价值变动收益 17 156 15 0 0 无形资产 8 17 16 15 14 投资净收益 13 -1 1 1 1 其他非流动资产 7080 10287 10331 10385 10425 资产处置收益 9 1 0 0 0 资产总计 14355 19221 21078 21836 25092 营业利润 762 981 1036 1297 1625 流动负债 4435 5540 5110 4999 6905 营业外收入 3 6 3 4 4 短期借款 919 919 1174 1100 1100 营业外支出 6 10 6 6 7 1002 1146 1720 1902 2666 利润总额 759 976 1033 1295 1623 应付票据及应付账款 其他流动负债 2515 3475 2216 1997 3138 所得税 77 136 155 194 243 非流动负债 5228 8018 9460 9302 9365 净利润 682 840 878 1101 1379 长期借款 365 789 2231 2073 2136 少数股东损益 42 39 44 55 69 其他非流动负债 4863 7229 7229 7229 7229 归属母公司净利润 640 801 835 1046 1310 负债合计 9663 13558 14570 14301 16269 EBITDA 1090 1417 1610 2109 2590 少数股东权益 104 134 178 233 302 EPS（元） 0.32 0.41 0.42 0.53 0.66 股本 1388 1961 1971 1971 1971 资本公积 1259 828 828 828 828 主要财务比率 留存收益 1992 2793 3609 4612 5917 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4587 5529 6330 7302 8521 成长能力 负债和股东权益 14355 19221 21078 21836 25092 营业收入(%) 25.8 35.5 29.4 27.0 25.9 营业利润(%) 8.8 28.7 5.6 25.3 25.3 归属于母公司净利润(%) 28.4 25.2 4.2 25.3 25.3 获利能力毛利率(%) 50.3 46.5 44.8 45.1 45.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 19.5 18.0 14.5 14.3 14.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 14.5 14.8 13.5 14.6 15.6 经营活动现金流 1405 1945 1939 2094 2165 ROIC(%) 6.2 5.4 5.5 6.6 7.4 净利润 682 840 878 1101 1379 偿债能力 折旧摊销 255 335 469 687 857 资产负债率(%) 67.3 70.5 69.1 65.5 64.8 财务费用 313 488 602 755 902 净负债比率(%) 157.7 203.1 167.8 139.2 115.6 投资损失 -13 1 -1 -1 -1 流动比率 0.8 0.8 1.1 1.3 1.4 营运资金变动 -540 -783 5 -448 -973 速动比率 0.7 0.7 1.1 1.2 1.3 其他经营现金流 708 1063 -15 0 0 营运能力 投资活动现金流 -701 -551 -707 -835 -880 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 716 560 314 209 83 应收账款周转率 1.3 1.4 1.4 1.4 1.4 长期投资 -1 -16 60 60 60 应付账款周转率 1.7 2.2 2.2 2.2 2.2 其他投资现金流 14 -7 -334 -567 -737 每股指标（元） 筹资活动现金流 -698 -1446 -1205 -786 -752 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.41 0.42 0.53 0.66 短期借款 7 0 81 100 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.71 0.99 0.98 1.06 1.10 长期借款 94 424 1442 -158 62 每股净资产(最新摊薄) 2.33 2.81 3.21 3.70 4.32 普通股增加 485 573 10 0 0 估值比率 资本公积增加 -172 -432 0 0 0 P/E 12.8 10.2 9.8 7.8 6.3 其他筹资现金流 -1111 -2012 -2738 -729 -814 P/B 1.8 1.5 1.3 1.1 1.0 现金净增加额 5 -52 28 472 533 EV/EBITDA 14.4 13.9 11.9 8.9 7.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股