豆类震荡偏弱，棕榈油领涨油脂

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年8月22日豆类油脂 豆类油脂 豆类震荡偏弱棕榈油领涨油脂 核心观点 8月22日，豆类油脂期价整体盘整为主。豆一期价震荡偏弱，承压于5 日均线压力，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，期价承压于10日均线，伴 随减仓1.7万手；豆粕期价震荡偏强，期价承压于10日均线，伴随减仓1.2 万手；菜粕期价震荡偏弱，期价反弹突破10日均线压力，伴随增仓2万手。 油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，暂获5日和10日均线支撑，增仓1.4 万手；棕榈油期价震荡偏强，期价承压于60日均线，伴随增仓1.5万手；菜 籽油期价震荡偏强，期价收于10日均线上方，资金变化不大。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，天气形势继续扰动美豆期价短期波动。对国内豆类市场带来联动性影响，国内供应压力持续释放。国内整体来看，7-8月份国内进口大豆到港压力最大，9-10月份到货量将逐月下滑，但国内整体的供需格局仍将持续宽松，而国内油厂四季度的采购还存在一定缺口，油厂远月榨利不佳抑制买货，目前来看10月船期往后到货量减少，可能出现库存拐点。随着近期进口大豆陆续到港，国内豆粕库存更是创下近几年来新高，市场销售清淡，下游整体买兴不足。上周国内豆粕合同成交的增量依然体现在远月基差合同上，周内豆粕基差总成交量42.15万吨，占比60.40%。油厂豆粕库存消化乏力，供强需弱格局短期难以扭转，市场呈现出近强远弱格局，需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响；在市场压力没有明显消散之前，即便美豆期价出现反弹，国内市场跟随反弹空间也将明显受限。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场，棕榈油强于其他油脂，市场继续交易印尼棕榈油制生柴需求上升的预期，国内进口利润倒挂将制约进口棕榈油的总量规模。随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。截至2024年第33周末，国内三大食用油库存总量为231.26万吨，周度增加2.45万吨，环比增加1.07%，同比下降1.49%。豆油库存小幅回落，棕榈油和菜油库存回升明显。在豆棕价差持续走缩之后，豆油的性价比优势得到凸显，后期豆油对棕榈油的替代需求逐渐显现，也将挤占棕榈油的需求。短期市场情绪转弱，盘面缺乏持续驱动，棕榈油期价继续跟随国际油脂市场的脚步，同时在国内库存面临修复和需求可能被豆油等其他替代油脂挤占的背景下，棕榈油期价反弹空间受限，短期区间内震荡偏强。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）ProFarmer中西部作物巡查团周三对美国衣阿华州进行走访发现，该州西部的玉米单产前景普遍优于三年平均水平，但春季的强降雨和种植季期间的冰雹影响该州西北角的单产。在全球供应充裕和需求担忧打压下，谷物和油籽价格已经跌至四年低点附近。ProFarmer作物巡查团预测，衣阿华州西北部（1区）玉米平均单产预计为每英亩176.59蒲式耳，不及2023年巡查时给出的平均每英亩182.58蒲式耳的估值，亦低于过去三年巡查平均预估的每英亩182.55蒲式耳。衣阿华州中西部（4区）的玉米单产估计为每英亩195.86蒲式耳，远高于2023年巡查时给出的平均每英亩168.71 蒲式耳的估值，也优于过去三年巡查平均预估的每英亩183.54蒲式耳。衣阿华州西南 部（7区）的玉米单产估计为每英亩191.59蒲式耳，高于2023年巡查时给出的平均 每英亩184.84蒲式耳的估值，也优于过去三年巡查平均预估的每英亩183.67蒲式耳。 巡查团表示，1区的大豆结荚数量为每3×3平方英尺（91×91厘米）面积平均1,108.76 个，低于去年的1,137.24个，但略高于三年均值的1,105.44个。4区每3×3平方英 尺面积的豆荚数量平均为1,254.09个，高于2023年的1,120.30个和三年均值的 1,201.49个。7区每3×3平方英尺面积的豆荚数量平均为1,366.22个，高于去年的 1,170.28个和三年均值的1,253.91个。 2）加拿大全国各地货运铁路即将在周四停运，从小麦到肉类以及化肥等货物的铁路运输面临中断，从而扰乱北美的农业供应链。除非在最后一刻达成劳工协议，否则加拿大国家铁路公司（CNR）和加拿大太平洋堪萨斯城铁路公司（CPKC）将在周四午夜首次关闭加拿大几乎所有的货运铁路服务。加拿大是世界上最大的油菜籽出口国和钾肥出口国，也是第三大小麦出口国。加拿大国家铁路公司和加拿大太平洋堪萨斯城铁路公司也是加拿大铁路行业的双寡头。虽然停运直接影响的是10,000名加拿大铁路员工，而不是美国员工，但是由于两国的铁路线纵横交错，因此也会对美国经济产生连锁反应。近三十多个北美农业组织周一向美国和加拿大政府发出联名信，敦促采取行动避免停工。信中指出，罢工对加拿大和美国的大宗商品出口商的影响将特别严重，因为卡车运输对许多农业托运人来说并非一个可行的选择，因为货运量庞大而且距离更远。铁路运营商表示将于周四午夜开始停运。卡车司机工会要求提高工资、福利和人员安排，已向CPKC发出周四罢工的通知。美国全国谷物饲料协会首席经济学家马克斯·费舍尔表示，铁路停运将导致美国春小麦从明尼苏达州、北达科他州和南达科他州运往太平洋西北港口的出口运输停止。据美国政府称，CPKC将谷物从南北达科他州和明尼苏达州运往西海岸出口码头。 3）美国农业部周三的单日出口销售报告显示，私人出口商报告对中国销售 132,000吨大豆，在2024/25年度交货，这也是连续第三天报告对中国销售大豆。周 二美国私人出口商报告对中国销售132,000吨美国大豆，周一报告对中国销售332,000 吨美国大豆，均在2024/25年度交货。 4）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西8月份大豆出口量估计为816.1 万吨，低于一周前估计的817.5万吨。如果预测成为现实，将低于7月份的959.4万 吨，但高于去年8月份的760.8万吨。ANEC表示，8月份大豆出口量可能位于750万 吨到882.2万吨之间，而一周前估计为750万吨到885万吨之间。8月11日到17日 期间，巴西大豆出口量为216.2万吨，而在8月4日到10日期间的大豆出口量为173.7万吨。随着巴西港口出口重点转向二季玉米，巴西大豆出口正在逐月放慢。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。实际出口还取决于天气条件。根据ANEC的估计，2024年头8个月巴西大豆出口量估计为8414万吨，高于去年同期的8142万吨。ANEC 的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于2022年的7780万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的75%。8月13日，巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量预期调高至1.47382亿吨，较上月预测高 4.5万吨,比上年减少722万吨或4.7%。本月维持2024年巴西大豆出口预测不变，仍为9243万吨，比上年创纪录的1.0186亿吨减少9.3%。 5）乌克兰农业部称，截至8月21日，2024/25年度（始于7月）乌克兰谷物出 口量为604.4万吨，高于一周前的526.3万吨，比去年同期的360.7万吨高出67.6%。 8月份迄今乌克兰出口234.2万吨谷物，高于去年同期的133.3万吨。本年度迄今乌 克兰小麦出口量为283.4万吨，高于去年同期的146.7万吨；大麦出口量为102.2万 吨，去年同期42.2万吨；玉米出口量为216.7万吨，去年同期171.1万吨。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4020 0 大豆（均价） —— 4417 0 豆粕（张家港） ≥43% 2880 0 豆粕（均价） —— 2963 +12 豆油（张家港） 四级 7570 0 豆油（均价） —— 7608 0 棕油（广东） 24度 7960 +60 棕油（均价） —— 8005 +60 菜油（张家港） 进口四级 8170 +50 菜油（均价） —— 8168 +50 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易 2.相关图表 图1大豆港口库存图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 图6棕榈油基差 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。