2024年中报点评：业绩符合预期，渠道产品持续升级

公司业绩调整与评级

调整盈利预期：鉴于下游消费环境疲软及市场竞争加剧，公司下调2024-2026年每股收益（EPS）预测，分别为0.90/1.16/1.41元（原预测为1.06/1.36/1.66元）。考虑到行业估值水平，结合公司品牌优势和渠道基础，给予2024年35.5倍市盈率（PE），下调目标股价至31.94元，维持“增持”评级。

核心产品表现

核心产品增速稳健：尽管受到海外业务的影响，公司2024年上半年镜片业务同比增长14.0%。受益于产品聚焦策略，大单品继续保持强劲增长态势，特别是PMC超亮系列产品同比增长59%（第二季度增长45%），1.71系列产品同比增长24%（第二季度增长17%）。三大明星产品收入占常规镜片收入的55.8%。此外，“轻松控”系列产品销售额同比增长39%，第二季度增长28.6%，产销保持高景气状态，单价相对稳定。

利润率分析

利润率优化：2024年第二季度，公司毛利率达到60.7%，同比增长3.6个百分点，环比增长2.7个百分点；扣除非经常性损益后的净利率为21.1%，同比增长0.4个百分点，环比增长3.0个百分点。毛利率提升主要得益于PMC、1.71及防蓝光等功能性产品的占比提高。净利率增幅低于毛利率，主要是由于销售及管理费用分别上升2.0个百分点和1.7个百分点至19.5%和10.9%。管理费用率增加主要是因为信息咨询费及折扣增加，而销售费用率增加则源于市场及营销渠道的扩张。

战略规划与布局

品牌与产品战略：公司与德国徕卡达成镜片领域的独家合作，计划通过创新性打法加速品牌在高端/超高端市场的扩张。徕卡产品已开始小范围试销。坚持“1+3+N”战略，持续产品迭代及新品储备，以灵活应对下游消费趋势。8月份推出了“轻松控pro 2.0”，提升了性价比。

渠道策略：公司全面梳理客户需求，差异化赋能中大型客户，增强合作黏性和深度。上半年医疗渠道增速超过40%，离焦镜产品占比持续提升。

智能眼镜业务：公司已在天猫、京东、小米有品旗舰店销售具有语音助手功能的智能眼镜sasky，该款产品具备语音唤醒SIRI、小爱同学、接打电话、导航、音乐休闲放松等功能。

风险提示

潜在风险：原材料价格持续上涨及下游消费需求不足可能对公司业绩产生负面影响。