2024年半年报点评：业绩稳步增长，新投产机组贡献投资收益

公司2024年半年报显示，业绩表现强劲。营业收入140.01亿元，同比增长14.42%；归母净利润10.71亿元，同比增长83.06%；扣非归母净利10.59亿元，同比增长98.33%。Q2营业收入70.16亿元，同比增长9.11%，环比增长0.44%；归母净利润6.18亿元，同比增长34.64%，环比增长36.42%；扣非归母净利6.09亿元，同比增长47.46%，环比增长35.33%。投资收益6.85亿元，同比增长25.46%。

核心观点与关键数据：

1. 在建产能充足，装机容量持续扩增

   • 总权益装机容量超1900万千瓦，控股在建1495万千瓦，参股在运权益约730万千瓦。
   • 煤电在建控参股496万千瓦，控股项目钱营孜二期、新疆英格玛按计划2024年底投产，参股项目如中煤新集利辛二期预计2024年10月投产。公司利用“皖电入疆”布局新疆坑口电厂，提升盈利能力。
   • 新能源在建两台45万千瓦燃气机组已投产，绩溪家朋抽蓄项目核准推进，新疆英格玛配套光伏及安徽宿州风电项目已开工。

2. 项目储备丰富，火电新能源协同发展

   • 公司积极拓展火电与新能源项目，拓宽产业链，创造业绩增长点。

3. 电力需求充裕，发电量预期10%增速

   • 24H1安徽省全社会用电量1673.7亿千瓦时，同比增13.3%，快于社会平均水平。公司Q1发电量同比增超35%，预计全年增速约10%。省内机组获取比率近100%。陕电入皖特高压投运后，电力供应能力提升，但负荷刚性需求下利用小时数下降有限。

4. 火电成本端压力减轻，盈利能力强劲

   • 常规机组供电煤耗296.82g/kWh，同比下降0.02g/kWh。动力煤价下降（截至8月21日秦皇岛5500K煤价715元/吨），长协煤耗占比70-80%，市场煤占比20-30%，盈利逐步修复。

研究结论： 新增机组逐步投运将贡献装机增量，叠加煤价低位，公司盈利能力持续强劲。盈利预测：24/25/26年归母净利润分别为18.12/20.07/21.43亿元，EPS分别为0.80/0.89/0.95元，对应2024年8月21日收盘价PE分别为11/10/9倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示： 用电需求下降、煤价波动影响火电盈利、上网电价竞争激烈。