24Q2营收续创新高，产品多元化布局持续推进

2024年08月22日 公司研究●证券研究报告 艾为电子（688798.SH） 公司快报 24Q2营收续创新高，产品多元化布局持续推进投资要点2024年8月19日，艾为电子发布2024年半年度报告。 24H1利润端实现扭亏为盈，24Q2营收续创历史新高 24H1公司实现营收15.81亿元，同比增长56.77%；归母净利润0.91亿元，扣非归母净利润0.68亿元，同比均实现扭亏为盈；剔除股份支付费用影响后，归母净利润为1.18亿元，同比大幅增长；毛利率28.09%，同比提升0.78个百分点。24H1公司业绩大幅增长主要系1）随着终端市场逐步回暖，公司凭借丰富的产品品类同时不断拓展市场领域实现营收增长；2）营收增长带来的规模效应推动利润率提升；3）公司库存逐渐消耗推升综合毛利率；4）公司持续推进管理变革包括产研过程数字化，人工费用、工程开发费用、股份支付费用同比减少。单季度看，24Q2公司实现营收8.06亿元，同比增长29.07%，环比增长3.88%，单季营收续创历史新高；归母净利润0.56亿元，同比大幅增长，环比增长55.38%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长179.60%，环比增长83.51%；毛利率28.90%，同比提升2.51个百分点，环比提升1.66个百分点。 产品多元化布局持续推进，多款新品蓄势待发助力长期增长 截至24H1，公司现有42个产品品类，主要产品型号超1300款；24H1产品销量超31亿颗，新发布产品料号超100款。高性能数模混合信号芯片：1）音频：公司推出应用于手机领域的旗舰级数字音频功放产品和应用于蓝牙音频设备、智能音箱、笔记本电脑等领域的中功率音频功放产品，多项技术指标达到行业领先水平，并已成功导入多个行业头部客户项目；车载音频方面，公司推出了覆盖TBOX、AVAS、CarAudio等诸多领域的多款车规级音频功放产品，车载音频算法获得多家车载客户的认可。2）马达驱动：24H1摄像头马达驱动业务营收实现加速放量增长；公司已规划布局全系列OIS产品，成功推出高精度摄像头自动对焦AF和光学防抖OIS芯片、升级优化的Haptic芯片等多款产品。3）磁传感器：公司发布了低功耗高精度压感检测产品，并推出第三代高灵敏度低功耗SARSensor，在品牌客户实现大规模量产。电源管理芯片：公司成功推出高PRSSLDO、低压Buck、单通道高精度背光、6通道高精度背光、高压IRLED驱动等多款电源管理芯片。1）DCDC：APTbuck-boost产品除在手机上持续出货外，在5Gredcap方向，陆续导入多家IOT和工业客户，实现大规模量产，同时突破车载行业重点Tier1客户。2）LDO：除通用/低功耗LDO，持续在手机、IOT、工业大批量出货外，LDOPMIC在客户端也加速放量。3）端口保护：PC规格的双向隔离OVP，陆续在客户端上项目量产。4）显示电源：AMOLEDPOWER在多家头部客户获得突破，预计24H2开始实现大规模量产。5）MOS：12V2.2mΩ锂保MOS取得品牌客户突破。信号链芯片：24H1公司推出多款信号链芯片，实现了营收和出货量的大幅增长。射频方面，推出了多款国产工艺的开关和LNAs，包括SPDT，DPDT，SP8T等 电子|集成电路Ⅲ 投资评级增持-A(维持)股价(2024-08-22)42.60元交易数据总市值（百万元）9,911.71流通市值（百万元）5,763.10总股本（百万股）232.67流通股本（百万股）135.2812个月价格区间84.90/43.33一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-9.86-11.47-20.87绝对收益-16.24-21.35-32.03 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢 wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告艾为电子：平台化布局持续推进，AI终端或催化增量-华金证券-电子-艾为电子-公司快报2024.4.15艾为电子：手机/AIOT逐步回暖，库存逐渐回归正常-华金证券+电子+艾为电子+公司快报2023.11.17 产品；运算放大器系列产品在音箱、家电、医疗器械等领域实现大规模量产，电平转换暨工规产品持续量产外，车规产品在TBOX、TCAM等应用中已突破多家重点Tier1客户并实现量产；高速开关产品在FTTR/路由/CPE/MIFI多种应用场景导入头部客户并加速上量，其中USB3.1开关开始导入WIFI7平台参考设计；公司推出的高可靠性I2C接口芯片系列，可简化布局布线、降低系统成本，有效助力AIoT、工业、服务器、汽车等实现灵活稳定的I2C接口拓展。 此外，公司车规级可靠性测试中心主楼计划于12月完成结构封顶。 投资建议：鉴于公司库存逐渐消耗且高价值产品持续出货，我们调整原先对公司的利润预测。预计2024-2026年，公司营收分别为30.70/37.40/44.20亿元，增速分别为21.3%/21.8%/16.3%，归母净利润分别为1.67/3.20/4.56亿元(前值为1.40/3.09/3.90亿元)，增速分别为227.3%/91.9%/42.3%；PE分别为59.4/30.9/21.7。公司三大类产品平台化布局日渐成熟，持续推出强竞争力产品，同时AI终端有望催化增量，看好公司未来产品放量和应用领域的拓展。持续推荐，维持“增持-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,090 2,531 3,070 3,740 4,420 YoY(%) -10.2 21.1 21.3 21.8 18.2 归母净利润(百万元) -53 51 167 320 456 YoY(%) -118.5 195.6 227.3 91.9 42.3 毛利率(%) 38.1 24.8 28.6 30.3 31.8 EPS(摊薄/元) -0.23 0.22 0.72 1.38 1.96 ROE(%) -1.5 1.4 4.4 7.8 10.1 P/E(倍) -185.7 194.3 59.4 30.9 21.7 P/B(倍) 2.8 2.7 2.6 2.4 2.2 净利率(%) -2.6 2.0 5.4 8.6 10.3 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 3335 3558 3642 3852 4209 营业收入 2090 2531 3070 3740 4420 现金 1682 1365 1275 1244 1360 营业成本 1294 1902 2192 2606 3014 应收票据及应收账款 49 62 72 84 100 营业税金及附加 8 5 5 6 6 预付账款 10 23 26 33 40 营业费用 110 100 114 131 150 存货 879 675 787 951 1121 管理费用 159 153 175 206 239 其他流动资产 715 1433 1482 1541 1589 研发费用 596 507 534 583 663 非流动资产 1393 1378 1484 1661 1805 财务费用 -13 6 -5 -15 -22 长期投资 80 84 84 84 84 资产减值损失 -79 -37 -20 -10 0 固定资产 619 725 800 909 1020 公允价值变动收益 6 10 10 10 10 无形资产 33 97 100 104 106 投资净收益 36 121 100 82 60 其他非流动资产 661 472 501 564 594 营业利润 -83 15 171 328 467 资产总计 4729 4936 5126 5513 6014 营业外收入 1 1 0 0 0 流动负债 1049 960 1060 1204 1327 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 519 326 326 326 326 利润总额 -82 15 171 328 467 应付票据及应付账款 280 423 490 596 684 所得税 -29 -36 4 8 11 其他流动负债 250 211 244 283 316 税后利润 -53 51 167 320 456 非流动负债 144 354 288 222 156 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 122 330 264 198 132 归属母公司净利润 -53 51 167 320 456 其他非流动负债 22 24 24 24 24 EBITDA -12 128 241 414 568 负债合计 1193 1314 1348 1426 1483 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 166 232 233 233 233 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 3163 3125 3125 3125 3125 成长能力 留存收益 269 320 449 696 1048 营业收入(%) -10.2 21.1 21.3 21.8 18.2 归属母公司股东权益 3535 3622 3778 4087 4531 营业利润(%) -128.7 118.2 1038.4 91.9 42.4 负债和股东权益 4729 4936 5126 5513 6014 归属于母公司净利润(%) -118.5 195.6 227.3 91.9 42.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 38.1 24.8 28.6 30.3 31.8 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) -2.6 2.0 5.4 8.6 10.3 经营活动现金流 -387 429 24 217 364 ROE(%) -1.5 1.4 4.4 7.8 10.1 净利润 -53 51 167 320 456 ROIC(%) -1.5 0.6 3.4 6.5 8.6 折旧摊销 88 120 85 100 118 偿债能力 财务费用 -13 6 -5 -15 -22 资产负债率(%) 25.2 26.6 26.3 25.9 24.7 投资损失 -36 -121 -100 -82 -60 流动比率 3.2 3.7 3.4 3.2 3.2 营运资金变动 -541 335 -113 -97 -118 速动比率 2.2 2.7 2.4 2.1 2.0 其他经营现金流 169 38 -10 -10 -10 营运能力 投资活动现金流 -165 -738 -82 -185 -192 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.8 筹资活动现金流 268 -27 -34 -63 -56 应收账款周转率 50.3 45.9 46.0 48.0 48.0 应付账款周转率 4.1 5.4 4.8 4.8 4.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) -0.23 0.22 0.72 1.38 1.96 P/E -185.7 194.3 59.4 30.9 21.7 每股经营现金流(最新摊薄) -1.66 1.84 0.11 0.93 1.56 P/B 2.8 2.7 2.6 2.4 2.2 每股净资产(最新摊薄) 15.19 15.57 16.24 17.56 19.47 EV/EBITDA -682.0 63.6 33.9 19.7 14.0 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评