信用利差周报2024年第32期：监管对债基展开窗口指导，债券收益率普遍延续上行

方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 信用利差周报 2024年8月12日—8月16日 总第527期 2024年第32期 债券市场研究 监管对债基展开窗口指导 作者： 中诚信国际研究院 赵皓月hyzhao@ccxi.com.cn卢菱歌lglu@ccxi.com.cn谭畅chtan@ccxi.com.cn 本期要点 市场动态 债券收益率普遍延续上行 ——信用利差周报2024年第32期 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2024年第31期】交易商协会查处国债交易违规行为，债券收益率普遍上行2024-8-13 【信用利差周报2024年第30期】政治局会议定调稳增长政策仍有加码空间，美联储释放9月降息信号2024-8-6 【信用利差周报2024年第29期】MLF、存款利率齐调降，交投升温债券收益率全面下行2024-7-30 【信用利差周报2024年第28期】7天期OMO利率、LPR下调，债券收益率普遍下行2024-7-24 【信用利差周报2024年第27期】央行优化北向通债券缴纳互换通保证金等业务，债券收益率多数下行2024-7-17 【信用利差周报2024年第26期】交易商协会推出“两新”债务融资工具，央行公告创设临时隔夜正逆回购操作2024-7-10 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 监管层对公募机构进行窗口指导，限制纯债基金配置7年期国债。据媒体报道， 近期监管层对部分公募机构进行窗口指导，限制部分公司旗下纯债基金配置7年期国债。此前，央行已多次提示金融机构长债利率过低风险，此次将调控范围覆盖至7年期国债，是此前调控政策的延伸。进入二季度以来，监管层加强了对长债利率 的管控，叠加7年期国债收益有一定优势，金融机构对7年期国债的关注度上升， 7年期国债交易活跃度明显提升，收益率从4月的2.42%下行至8月的1.88%。鉴于此，监管部门将此前针对长债利率的管控措施延伸至中短期国债，有一定必要性，也显示了监管层调控国债收益率、防止风险事件发生的决心。 从影响来看，国内外因素综合影响下，我国年内仍有降息的可能性，有望对债券行情形成支撑；但同时，监管层面对收益率的调控较为密集，叠加8-10月份政府债或将放量发行，可能会推高债券收益率。多空双方博弈下，短期内债券市场可能呈现震荡格局。考虑到我国利率环境整体仍然较为宽松，外部环境对债市而言仍偏利好，多空双方在长期可能会达到一个平衡状态，债券收益率在阶段性调整后或呈低位波动态势。 宏观数据 7月社融增加7708亿元，同比多增2426亿元，其中，社融口径新增人民币贷款同比少增1131亿元，创-767亿元的历史新低。受国内有效需求不足和实际利率偏高影响，7月信贷端实体融资需求进一步萎缩，票据冲量特征再现。货币供给方面，7月M1增速继续下探至-6.6%的新低，M2增速小幅回升至6.3%。 货币市场 上周央行通过公开市场操作净投放资金12926亿元。具体来看，周内央行开展 15449亿元7天逆回购操作，同期有213亿元7天逆回购、4010亿元365天MLF到期，此外还分别开展900、800亿元的2个月、3个月国库现金定存操作。虽然上周央行加大投放资金力度，但周内在税期等因素影响下，资金面仍比较紧张，资金价格多数上行。 一级市场 上周信用债发行规模为3116.51亿元，较前一期下降88.08亿元。分行业来看， 基础设施投融资行业发行规模合计749.49亿元，较前一期减少361.61亿元；产业 债发行规模1104.31亿元，较前一期减少341.13亿元。净融资方面，多数行业表现为融资净流出。从发行成本来看，债券平均发行利率多数上行。 二级市场 上周债券二级市场交投降温，现券交易额降至67642.03亿元。上周监管层针对 www.ccxi.com.cn 长债利率过低风险再次发声，并对公募纯债基金配置7年期国债展开窗口指导，监管压力及资金面均对债市形成扰动，各期限等级利率债与信用债收益率多数上行。利率债方面，国债和国开债收益率多数上行，变化幅度在1-8bp之间，10年期国债收益率仍维持在2.20%。不同期限信用利差分化，1年期、3年期各级别信用利差全面收窄，5年期及以上信用利差普遍走扩。 试读已结束，如需继续阅读或下载请联系中诚信：+86（10）66428731 https://www.ccxinsight.com