信用利差周报2023年第43期：八部门强化金融支持民营经济发展措施，债券收益率普遍上行

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 信用利差周报 2023年11月20日—11月24日 总第495期 2023年第43期 债券市场研究 作者： 中诚信国际研究院 侯天成tchhou@ccxi.com.cn 翟帅shzhai@ccxi.com.cn 卢菱歌lglu@ccxi.com.cn 八部门强化金融支持民营经济发展措施， 债券收益率普遍上行 ——信用利差周报2023年第43期 本期要点 谭畅chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长 袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2023年第42期】央行大幅超额续作MLF，债券收益率普遍下行2023-11-20 【信用利差周报2023年第41期】监管发声加力支持民营房企债券融资，交投升温债券收益率走势分化2023-11-13 【信用利差周报2023年第40期】多部门发声强调强化债市监管守好风险底线，债券收益率全面下行2023-11-6 【信用利差周报2023年第39期】企业债职责划转全面落地，信用利差多数走扩2023-10-30 【信用利差周报2023年第38期】债券市场发行规模有所增加，各券种收益率普遍上行2023-10-23 【信用利差周报2023年第37期】上交所推进科创债提质扩量，发行转淡二级市场量涨价跌2023-10-16 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 市场动态 八部门强化金融支持民营经济发展措施。11月27日，中国人民银行、国家 金融监管总局等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，显示当前民营企业融资难、融资贵问题受到监管部门关注。后续或有更多支持民企融资的细化政策出台，支持民企融资规模扩大，提振民营企业经营信心，缓解解决民营企业发展所面临的问题。 北交所首单信用债发行获批。11月22日，证监会对5个企业债券项目履行 注册程序，其中北京国资拟发行50亿元企业债，为北交所首单注册的信用债。北交所在信用债业务领域的不断拓展进一步完善，有望将对债券市场的产品供给体系产生积极影响，助力有利于我国资本市场的高质量发展，更好地支持实体经济。 境外机构增持人民币债券。央行上海总部最新数据显示，10月单月，境外机 构净买入人民币债券超400亿元，创过去四个月以来新高。未来，随着人民币国际化的推进以及我国资本市场的对外开放程度持续加深，预计人民币债券市场对于境外债券投资者的吸引力将进一步增强。 宏观数据 各线城市商品住宅销售价格环比下降。10月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.3%。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降 0.5%。 货币市场 上周，央行在公开市场开展21670亿元7天期逆回购，同期有17610亿元7 天逆回购到期，最终央行净投放资金4460亿元。截至上周五，除隔夜期限质押式回购利率较前一期下行外，其他各期限回购利率均较前一期有所上行，幅度最大为32bp。Shibor方面，3月期Shibor与上期基本持平，1年期Shibor较上期下行0.12bp，两者之间利差收窄至9.9bp。 一级市场 上周，信用债发行规模为3236.39亿元，较上一期发行规模增加602.10亿元， 日均发行规模为647.28亿元，较前一期日均发行规模增加120.42亿元。取消发 行债券规模为54.10亿元，较前一期增加26.60亿元。分行业来看，产业债中， 综合、电力生产与供应、建筑等行业发行规模处于靠前水平，均超过143亿元。净融资方面，多数行业表现为融资净流入。 二级市场 www.ccxi.com.cn 上周，债券二级市场现券交易额较上一期减少7494.87亿元至66043.30亿元，债券交投活跃度有所下降。利率债方面，截至上周五，国债和国开债收益全面上行，幅度最大为20bp；信用债收益率走势分化，1-7年期信用债收益率全面上行，幅度最大为7bp；10年期及以上期限企业债收益率则全面下行，幅度在3-5bp之间。信用利差全面收窄，各期限品种信用利差较上一期全面收窄3-17bp。评级利差涨跌互现，变化幅度最大为5bp。 一、市场热点： 1.八部门强化金融支持民营经济发展措施 11月27日，中国人民银行、国家金融监管总局等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》（下称《通知》）。《通知》强调要从民 营企业融资需求特点出发，着力畅通信贷、债券、股权等多元化融资渠道。其中，在畅通民营企业债券融资渠道方面，《通知》提出四项具体措施：一是扩大民营企业债券融资规模。支持民营企业注册发行科创票据、科创债券、股债结合类产品、绿色债 券等债券品种。优化民营企业债务融资工具注册机制，提高融资服务便利度。二是发 挥民营企业债券融资支持工具作用。鼓励中债信用增进投资股份有限公司、中国证券金融股份有限公司以及市场机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用 风险缓释工具、直接投资等方式，推动民营企业债券融资。三是加大对民营企业债券投资力度。鼓励和引导商业银行、保险公司等机构投资者积极配置民营企业债券，支持民营企业以市场化方式购回本企业发行的债务融资工具。四是探索发展高收益债券 市场。面向科技型中小企业融资需求，建设高收益债券专属平台，设计符合高收益特征的交易机制与系统，加强专业投资者培育，提高市场流动性。此次《通知》的出台， 显示当前民营企业融资难、融资贵问题持续受到监管部门的高度重视，根据wind数据统计，2023年1-10月，民营企业信用债净融资规模为-566.2亿元，其中，10月单月民企信用债融资净流出214亿元，民营企业仍存在融资缺口。预计后续或有更多支持民企融资的细化政策出台，提振民营企业经营信心，缓解民营企业发展所面临的问题。但考虑到民营企业相比国有企业缺乏政府资源支持，在经济波动环境下，更容易受到市场冲击影响，且短时间内金融机构的风险偏好难以调整，预计民企融资困境难以完全得到转变。未来对于支持民企举措的执行效果以及民企融资环境的改善程度仍需持续观察。 2.北交所首单信用债发行获批 11月22日，证监会发布消息，对中国电建、延长石油、北京国资、广州地铁和 深圳地铁15个企业债券项目依法履行注册程序，是自10月20日企业债券转常规后，证监会核发的首批企业债批文，其中北京国资拟发行50亿元企业债，为北交所首单注册的信用债。北京国资是北京市重要的国有资产管理运营主体，公司核心业务包括科技产业发展和信息服务、金融服务、房地产开发和能源环保等。此次北京国资获批在北交所募集发行的50亿元债券，其中不超过25亿元用于补充公司营运资金，剩余资金用于节能环保、文化体育、信息服务等领域符合国家产业政策的项目投资，债券期限不超过10年。此前，证监会于9月1日发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，提出“高标准建设北交所政府债券市场，支持北交所推进信用债市场建设”。10月20日，北交所正式发布《北京证券交易所公司债券发行上市审核规则》等5项基本业务规则，对公司债的发行承销、上市、交易、投资者管理等内容做出进一步明确，推进北京交所信用债券市场建设。10月23日，北交所正式启动公司债券（含企业债券）受理审核工作。此次北交所首单信用债发行获批，未来或有更多产品落地，北交所在信用债业务领域的不断拓展有望对债券市场的产品供给产生积极影响，助力我国资本市场的高质量发展，更好地支持实体经济。 3.境外机构增持人民币债券 央行上海总部最新数据显示，截至10月末，境外机构持有银行间市场债券3.24万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.4%。10月单月，境外机构净买入人民币债券超400亿元，创过去四个月以来新高。近期，随国内经济修复动能逐步增强，人 民币汇率贬值风险有所缓和，截至11月23日，在岸美元对人民币汇率为7.14，较10月初下降2.2%；此外在美国劳动力市场降温背景下，美联储加息接近终点，美债收益率出现较快下行，中美国债利率倒挂幅度收窄，截至11月23日，中美10年期国债收益率之间利差倒挂幅度，较10月初收窄30bp至172bp,或推升境外机构对于人民币债券的配置意愿。当前，我国资本市场对外开放将继续推进。10月30日召开的中央金融工作会议提出，要着力推进金融高水平开放；坚持“引进来”和“走出去”并重， 1中国电力建设集团有限公司、陕西延长石油（集团）有限责任公司、北京市国有资产经营有限责任公司、广州地铁集团有限公司、深圳市 地铁集团有限公司 稳步扩大金融领域制度型开放，提升跨境投融资便利化程度，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。考虑到我国债券收益率相对稳定，有着较好的配置价值，随着人民币国际化的推进以及我国资本市场的对外开放程度持续加深，预计人民币债券市场对于境外债券投资者的吸引力将进一步增强。 二、宏观数据：各线城市商品住宅销售价格环比下降 表1：最新宏观经济数据一览 10月份，一二三线城市商品住宅销售价格环比均有所下降，其中一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.3%，其中北京、广州和深圳环比分别下降0.4%、0.7%和0.5%，仅上海环比上涨0.2%；二手住宅价格环比由上月上涨0.2%转为下降0.8%，北京、上海、广州和深圳环比分别下降1.1%、0.8%、0.8%和0.5%。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点；二手住宅价格环比下降0.5%，降幅与上月相同。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别下降0.5%和0.6%，降幅比上月分别扩大0.2和0.1个百分点。 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2023年3季度2022年2季度 4.90%6.30% 官方制造业PMI 2023年10月 2023年9月 49.50%50.20% 社会消费品零售同比增速 2023年10月 2023年9月 7.60%5.50% 固定资产投资同比增速 2022年1-10月 2022年1-9月 2.90%3.10% 工业增加值同比增速 2023年10月 2023年9月 4.60%4.50% CPI同比增速 2023年10月 2023年9月 -0.20% 0.00% PPI同比增速 2023年10月 2023年9月 -2.60%-2.50% 出口同比增速（以美元计） 2023年10月 2023年9月 -6.40%-6.20% 进口同比增速（以美元计） 2023年10月 2023年9月 3.00% -6.30% 贸易顺差（以美元计） 2023年10月 2023年9月 565.3亿美元778.3亿美元 工业企业利润同比增长 2022年1-9月2022年1-8月 -9.00% -11.70% 社会融资规模存量同比增速 2023年10月 2023年9月 9.30%9.00% M2同比增速 2023年10月 2023年9月 10.30%10.30% M1同比增速 2023年10月 2023年9月 1.90%2.10% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，中诚信国际整理 三、货币市场：受月末因素扰动，资金价格多数上行 表2：在岸货币市场操作情况 图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 操作类型期限利率期数规模 %BP 2.6011.211.0 2.5010.82.4010.6 10.42.3010.210.0 2.209.82.109.6 9.4 2.009.2 利差SHIBOR:3个月SHIBOR:1年 7天1.80%521670亿元逆回购14天——0亿元28天——0亿元7天1.80%517610亿元逆回购到期14天——0亿元28天——0亿元 MLF/TMLF365天——0亿元 MLF/TMLF到365天——0亿元 期 国库现金定存1个月2.50%190