汽车内饰皮革业务保持较快增长，盈利能力进一步提升

2024年上半年公司营收平稳增长，归母净利润下滑。营业收入12.61亿元，同比增长5.45%；归母净利润0.57亿元，同比-38.44%；扣非后净利润0.56亿元，同比-32.75%；基本每股收益0.20元，同比下降37.5%。毛利率保持稳定在20.36%，费用率上升至9.15%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.20/+0.43/+0.02/+0.88pct；净利率略微下滑至6.37%，同比-2.52pct。

分业务看，汽车内饰业务保持稳步增长，主要得益于新能源汽车市场快速发展（乘联会数据：新能源车零售同比增长33.1%），公司子公司宏兴汽车皮革是理想、蔚来等品牌供应商，营收和盈利能力稳步提升。鞋包带用皮革仍是主要收入来源（占比67.58%），直销渠道表现良好（营收8.90亿元，同比+17.64%），经销渠道营收3.71亿元，同比-15.54%。

公司积极布局海外产能，在印尼设立联华皮革工业有限公司（兴业国际持股90%），目前处于产能扩建阶段，未来将有序增加产能。

投资建议方面，公司凭借规模优势拥有较强议价能力，通过组织变革、调整客户和产品结构、技术研发提升竞争力，市场份额有望提升。宏兴汽车皮革进入汽车内饰市场把握新能源车机遇，有望成为第二增长曲线；二层皮革及胶原蛋白业务稳步推进，有望成为第三增长极。预测2024-2026年EPS分别为0.76/0.96/1.16元，对应PE为10.7/8.4/7.0X，维持“买入”评级。

风险提示包括环保政策、产品创新、原材料价格波动、汇率、技术失密、流行趋势变化、中美贸易摩擦等。